5 华泰期货|黑色商品日报 2019-12-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 成材现货量价齐跌，焦煤期货领跌盘面 钢材：冬储政策相继出台，现货价格大幅下跌 观点与逻辑： 中西南建材数据12月以来连续三周上涨，库存355.3万吨，环比上涨6.54%，出库量环比减少3.82%。钢厂累库明显，产量小幅下滑。对钢价形成一定压制。本周受重污染天气影响，唐山、山西、山东等地启动重污染天气应急响应，高炉和烧结机限产范围扩大，叠加冬储时机，钢材供需得以修复。对价格会是有力支撑。各地政府出台相关政策，落实差异化管控要求。《河北省重污染天气应急预案》修订版发布，按照“科学治理、精准治理、差别管控”思路，坚持“多排多限、少排少限、不排不限”原则进行差异化管理。激发企业治污减排的内动力。 现货方面价格趋弱，昨日建材成交量13.22万吨。钢厂陆续发布冬储政策，各地建筑钢材价格齐跌，大多跌价20-30元/吨，上海跌幅高达到80-90元/吨。除广州商家成交意愿平稳外，其他地区都表现较差。江苏、河北、以及山西部分钢厂由于厂内焦炭库存低已同意焦炭提价，焦炭第三轮涨价主力焦采区共同发声，落实涨价。昨日山西有个别钢厂发出焦炭提降50元/吨。钢焦博弈继续。受现货跌价影响，盘面昨日小幅下跌。 综合来看，后期大概率会出现的情况是利润偏高地区的现货利润仍会以压缩走势为主，利润压缩至电炉钢出现盈亏平衡甚至出现亏损，生产积极性下降。 策略： 单边：中性。盘面成材有望进一步上行修复基差。 跨期：正套择机离场 跨品种：无 期现：期现正套机会，先关注基差变化，若进一步缩小可择机参与 期权：无 关注及风险点： 冬储价格变化，京津冀地区秋冬季限产政策变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工预超期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动。 华泰期货|黑色商品日报 2019-12-25 2 / 12 铁矿：成材量价齐跌，矿价高位承压 观点与逻辑： 近期河北、山东、山西等地区重污染天气频繁，钢厂及烧结限产均有趋严迹象，对铁矿需求形成扰动。而本周澳巴发货增加，虽到港量有所减少，但在限产频繁情况下，钢厂补库趋于谨慎，对铁矿支撑较为有限。整体来看，铁矿供应无大幅增量，消费端受制于环保政策及需求季节性回落难有增量，加之成材利润收缩及铁矿基差较小均对盘面价格形成压制，考虑到目前矿价处于相对高位，成材即将步入冬储阶段，短期铁矿价格仍呈现震荡偏弱走势。 策略： 单边：中性偏空，重点关注远月合约估值过高的下修机会。 套利：无 期现：05合约期现正套 期权：05合约虚值买看跌 跨品种：无 关注及风险点： 环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。 焦煤、焦炭：焦价有涨有跌，钢焦企业博弈再升级 逻辑与观点： 焦炭方面，昨日港口现货资源报价维持在1860元/吨，港口现货资源仍然较为充足，贸易商仍以促成交为主。昨日第三轮提涨焦企数量继续增加，提涨幅度为50元/吨，钢企方面仍未给出明确大幅，仍在博弈当中，但随着提涨范围的扩大，也有钢厂因近期成材价格的明显下跌，钢厂利润压缩明显，出现对焦炭采购价格提降的诉求，内陆钢厂利润显著低于沿海钢企，不同地区的厂家有不同诉求也属正常。昨日盘面日内深度回调后收复大部分日内跌幅，收盘报1854元/吨，全天下跌9元/吨，持仓情况微增0.35万手。近期山东焦化行业去产能政策相继落地且有进一步深化可能，港口焦炭库存有效去化，焦企没有销售压力，且不时受到重污染天气影响，开工受到一定影响，导致焦化厂提涨情绪高涨，钢厂方面随着螺纹钢价格的逐步回落，在钢厂利润持续压缩的情况下，钢厂与焦企的价格博弈仍在进行中，近期焦炭价格上涨，成材价格下跌，使得产业链利润进 华泰期货|黑色商品日报 2019-12-25 3 / 12 行重新分配。当前钢厂原料库存仍有补库空间，叠加去产能政策的落实，所以维持近期焦炭价格仍将维持相对较强走势的观点不变，综合来看，焦炭市场目前供需面表现尚可，短期主要关注钢焦企业焦炭库存变化情况。 焦煤方面，昨日焦煤现货主产地低硫主焦煤仍然维持供需紧张格局，个别煤矿继续上涨10-20元/吨，市场主流承兑报价在1400-1420元/吨，蒙煤通关量出现增加，目前维持800车左右，但与去年同期相比大体持平。虽然国内焦煤现货市场近期较为紧张，但考虑到11月份海外粗钢产量同比严重下滑，即钢铁原料需求持续疲软，澳煤较蒙煤及内煤有明显性价比优势，中国卖方采购积极性偏高，若进口澳煤增加或对国产煤的紧张局面有所缓解。整体来看，内外煤价保持平稳。需求方面，近期焦化去产能对焦煤需求形成一部分减量，但是国内整体开工水平仍维持高位，且仍有补库需求，预计短期焦煤现货价格维持偏稳运行，期货价格由于预期因素仍保持相对弱势格局。昨日盘面焦煤2005合约收盘价1150.5元/吨，下跌18.5元/吨，增仓近1.7万余手。 结合上下游情况来看，大部分长流程钢企仍有较为可观的利润，且原料库存相对偏低，仍有补库需求，叠加焦化去产能政策的落地，未来一段时间焦炭价格仍将维持相对强势，焦炭强于焦煤。建议焦炭逢低做多或逢低建仓05-09正套头寸。 策略： 焦炭方面：逢低做多 焦煤方面：盘中则高位做空远月焦煤 套利：焦炭5-9正套 跨品种：无 期现：无 关注及风险点： 去产能政策难以落地或执行力度不及预期、钢企限产超预期、限制进口煤政策大幅收紧等。 动力煤：电厂采购力度增大，港口报价上涨 观点与逻辑： 期现货：昨日动煤主力05合约收盘于554。产地煤矿安检力度增大，且临近年底部分煤矿完成生产任务或将停产，短期煤矿供应将有所下滑。 华泰期货|黑色商品日报 2019-12-25 4 / 12 港口：秦皇岛港日均调入量2.2至44.7万吨，日均吞吐量-3.3至41.7万吨，锚地船舶数19艘。秦皇岛港库存3至533.5万吨；曹妃甸港存8.4至348.9万吨，京唐港国投港区库存-4至172万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-0.08至76.04万吨，沿海电厂库存-8.41至1577.23万吨，存煤可用天数-0.09至20.74天。 海运费：波罗的海干散货指数1103，中国沿海煤炭运价指数936.08。 观点：昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，陕西地区总体销售一般，安全检查影响较小，产量相对平稳，末煤上涨，块煤小幅下跌。内蒙地区降雪影响减弱，拉煤车增多，销售相对良好，部分煤矿减产，总体煤价有所上浮。港口方面，近期需求有所释放，下游电厂采购有所增加，总体煤炭库存有所紧张，CCI报价继续上扬。电厂方面，近期气温下滑，沿海电厂日耗稳定在高位，库存持续去化，大唐、国电相继发布招标公告，在安检力度增强背景下采购预期增强。短期煤价在供应缩减下有小幅上涨，但涨幅仍相对有限。 策略：中性，临近春节，煤矿供给收缩有望刺激行情的阶段性反弹。 风险：港口库存加快去化；煤矿安检力度减弱。 纯碱玻璃：现货大稳小动，盘面震荡调整 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1604，下跌0.12%。现货市场弱稳，全国重质纯碱市场均价1629，下跌0元。下游需求疲软，终端用户节前适度备货，纯碱厂家整体成交情况一般。产能方面，据悉陕西兴化纯碱装置短暂停车检修，盐湖镁业开工负荷下调至4成左右，近期纯碱厂家开工负荷有所下调。综合来看，随着更多企业成本线的逼近，纯碱企业减量、检修计划增多，不过市场高库存压力并未缓解，加之春节前后消费季节性偏弱，市场情绪大幅回暖应该比较困难。 玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1475，上涨0.55%。现货市场挺价运行，全国建筑用白玻市场均价1668，下跌1元，沙河地区重点厂库报价折盘面1480，下跌0元。厂家总体挺价运行为主，部分地区为了增加出库而进行小幅的价格调整。南方地区加工企业尚有一定的订单，预计能够维持到下月初或者中旬，现在基本都在控制接单。综合来看，虽然北方需求走弱，不过价格回调后，各地厂家库存都有不同程度的回落，显示暖冬终端消费尚有一定韧性，后期关注节前下游订单支撑的持续性。 策略： 纯碱方面，中性，关注后期企业检修计划对市场心态的扰动 华泰期货|黑色商品日报 2019-12-25 5 / 12 玻璃方面，中性偏多，关注库存变动及下游订单支撑的持续性 风险：淡季终端需求下滑明显 华泰期货|黑色商品日报 2019-12-25 6 / 12 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日昨日上周上月今日昨日上周上月12月24日12月23日12月17日11月22日12月24日12月23日12月17日11月22日380038503860414038803870388036803570360035503850374037403740374042104230434049403930395039703850372537413687365537413746373135313510353834843390355335723540336533663388334832303392341033803243RB01189225289609HC01139124149149RB05404428492874HC05327298340315RB105485786281034HC10488460500437基差:北京RB01425760401基差:天津HC01898499299215203203265188174191166144150136160161162160122华北431430399765华北442431446528华东618660679988华东581567587468RB01494508472503HC01513516516402RB05376382373358HC05422410432346RB10312324320278HC10348346362303现货6.426.496.527