能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 zhangjun1@zdqh.com 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 联系人： 蒋帅 0571-87788888-8164 jiangs@zdqh.com 期货从业资格：F3058914 相关报告 沙特产能有所恢复 中东地缘政治升温 2019-09/23 商品研究|石油周报 2019-12-23 |中大期货研究院 乐观情绪延续，关注回调风险 观点摘要： 基本面研判 原油： 中美协议及OPEC+减产的利好继续影响市场，布伦特持仓继续增加，乐观情绪延续。市场结构上看，Brent的back结构有所走阔。欧洲市场方面，柴油月差收窄，汽油裂解价差回升，柴油裂差走弱；Brent跨月价差扩大，CFD远期曲线整体上移，其中近端抬升更多。美国市场方面，汽油月差走平，裂解价差走弱；取暖油月差走平，裂解价差略微上升；WTI月差back结构走平，远月的压制犹存。上周EIA数据显示美国原油库存小幅下降但成品油库存继续增加，美国国内终端需求低迷的压力依然存在。 总体来看，本月的OPEC会议以及中美贸易协议在供应面和宏观面带来利好持续发酵，乐观情绪主导市场，市场并无重大利空事件，短期大跌的可能性较小。然而美国需求偏弱，库存数据偏空，实货端未有积极表现，预计当前价位上行空间也有限，仍需关关注回调风险。预计近期油市将偏强震荡运行，关注上方压力位。 燃料油： 上周上期所 Fu 主力在原油端的带动下，连收阳线。市场结构方面，与前一周相比，外盘新加坡纸货首次行月差上行，远期曲线整体上移，前端上移更多，新加坡和鹿特丹的裂解价差均现回升。上周新加坡高硫燃料油的纸货价格和裂解价差都呈现上行趋势，需求依然在下滑，而产量的收紧为价格产生支撑，以及炼厂方面将高硫燃油作为二次原料来深加工的倾向性增加使得高硫燃油企稳回升。原油端走势向好的支撑下，内盘的Fu05已修复至上月急跌之前的水平。库存方面，IES数据显示新加坡在岸燃料油库存小幅减少，当周录得1972万桶，周环比下降7.7%，连续两周去库表现。 总体来看，高硫船燃需求缩减已被市场普遍接受，而供给面持续的收紧对燃料油价格产生支撑，价格再次崩塌的可能性有限，当前建议中性偏多操作。 中大期货研究|商品策略|原油周报 2 技术面研判： Brent/WTI/SC震荡上行，关注68/62/496压力位； FU震荡上行趋势 投资建议： 原油：关注回调布置多单机会 燃料油：少量多单 风险关注： 1.中美贸易问题的反复 2.OPEC+减产协议国的履行情况 3.船舶脱硫塔的安装进程 周度主要事件时间一览 日期 事件 2019-12-24 API weekly 2019-12-27 美国EIA原油库存 2019-12-31 EIA Petroleum Supply Monthly 2019-1-1 CME/Nymex开市 2019-1-2 Russian monthly oil production 2019-1-3 贝克休斯美国原油钻井平台数量 2019-1-3 CFTC周度持仓报告 2019-1-3 COT周度持仓报告 资料来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 3 一、 市场数据监测 1. 原油现货 原油现货（单位:美元/桶） 指标 价格 周变化 年变化 指标 价格 周变化 年变化 美国LLS 63.8 -0.3 12.2 西非组合 65.7 0.4 9.8 欧洲BFOE 66.6 -0.3 12.6 俄罗斯ESPO 73.6 2.6 16.7 阿联酋迪拜atech 65.8 1.0 11.9 2. 美国库存 EIA美国周度库存（单位:千桶 截止至20191213) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 美国原油库存 446833 -1086 5376 原油产量 12800 0 1200 库欣原油库存 40164 -265 -328 原油进口量 6579 -308 -844 汽油库存 237297 2529 7194 原油出口量 3633 233 1308 馏分油库存 125096 1509 5196 炼厂开工率% 90.60 0.00 -4.80 3. 美国活跃钻机数 4. 新加坡库存 5. 欧洲ARA地区库存 PJK欧洲ARA周度库存（单位:kt 截止至20191219) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 石脑油 208 -33 -55 柴油 2375 -42 298 汽油 806 -39 -255 航空煤油 629 -47 31 燃料油 865 -148 -572 合计 4883 -309 -553 贝克休斯活跃钻机数（截止至20191220) 指标 数量 周变化 年变化 活跃钻机数 685 18 -198 IES新加坡周度库存（单位:kb 截止至20191218) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 轻质馏分油 12267 -657 -187 中质馏分油 10871 162 -241 重质馏分油 19720 -1645 -1093 合计 42858 -2140 -1521 中大期货研究|商品策略|原油周报 4 6. 美国商品期货交易委员会（CFTC）及洲际交易所（COT）持仓 7. 燃料油数据： 燃料油 指标 价格 周变化 年变化 指标 价格 周变化 年变化 新加坡380港口现价 322.5 21.5 -68.5 Fu2001基差 -181.8 9.4 - 新加坡180港口现价 294.8 27.2 -42.1 Fu2005基差 -246.8 23.4 - 鹿特丹380港口现价 265.0 14.5 -87.0 裂差：新加坡-Dubai -20.7 1.6 -18.0 富查伊拉380港口现价 292.5 13.5 -98.5 裂差：鹿特丹-Brent -25.9 1.8 -17.5 新加坡380swap1M 281.1 26.7 -53.1 舟山保税380经销价 #N/A #N/A #N/A 新加坡380swap1M/2M 4.0 5.8 1.8 张家港保税380经销价 398 10 -9 新加坡380swap1M/4M 5.8 -8.6 -443.3 广东保税380经销价 700 30 288 鹿特丹380swap1M 252.8 27.2 -56.8 新加坡重质渣油库存 kb 19720 -1645 126 鹿特丹380swap1M/2M 3.0 7.0 2.3 新加坡渣油库存 kb 42858 -2140 -1281 鹿特丹380swap1M/4M 3.8 8.0 2.3 ARA地区燃料油库存 kt 865 -148 -317 新加坡180-鹿特丹 42.0 0.0 14.8 富查伊拉燃料油库存 #N/A #N/A - Fu1/5价差 -65.0 14.0 - 航运指数BDI 1221 -239 -144 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 CFTC及COT持仓统计（单位:手 截止至20191217) 指标 数量 周变化 指标 数量 周变化 NYMEX WTI期货和期权合约总未平仓量 2614162 -104153 ICE Brent期货和期权合约总未平仓量 3294059 151347 NYMEX WTI基金持有的净多头寸 549843 44924 ICE Brent基金持有的净多头寸 398360 24517 NYMEX WTI掉期交易商持有净空头寸 553641 45132 ICE Brent生产商持有净空头寸 649549 14112 中大期货研究|商品策略|原油周报 5 二、 原油期现货市场价格跟踪 三、 原油期现市场价差结构跟踪 图 1： 主要原油期货价格走势 单位：美元/桶 图 2： 主要原油现货价格走势 单位：美元/桶 41042043044045046047040455055606570ICE Brent首行NYMEX WTI首行DME Oman首行SC主力(右轴） 450470490510530550570590610100120140160180200220NYMEX RBOBNYMEX取暖油ICE Gasoil（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 3： 主要成品油期货价格走势 单位：美元/桶 图 4： 美国成品油现货价格走势 单位：美元/桶 4045505560657075LLS即期BFOE西非组合ESPODubai 8010012014016018020022024084RBOBULS 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 5： 欧洲成品油现货价格走势 单位：美元/桶 图 6： 亚太成品油现货价格走势 单位：美元/桶 25354555657585010020030040050060070080095RON轻柴油180cst燃料油石脑油（右轴） 1001502002503003504004505002030405060708090石脑油92RON车用汽油轻柴油180cst燃料油（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 6 图 7： 原油期货首次行价差 单位：美元/桶 图 8： 原油跨区域价差 单位：美元/桶 -0.50.00.51.01.52.02.5ICE BrentNYMEX WTIDubai Swap -1-0.500.511.522.5-12-10-8-6-4-20Nymex WTI vs ICE BrentICE Brent vs Dubai（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 9： 美国成品油裂解价差 单位：美元/桶 图 10： 西北欧成品油裂解价差 单位：美元/桶 05101520253035RBOB-WTIHeatingoil-WTI -12-10-8-6-4-20-505101520汽油柴油石脑油（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 11： 亚太成品油裂解价差 单位：美元/桶 图 12： 成品油期货首次行价差