家电智能工厂系统解决方案供应商

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_TargetPrice] IPO发行价 RMB18.79元 [Table_BaseInfo] 基本数据（IPO） 发行数量（百万股） 50.00 发行后总股本（百万股） 404.50 发行方式 战略配售 网下询价 上网定价 保荐机构 中信建投 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2019.12.17） 国机集团 47.33% 凯天投资 23.66% 正泰电器 9.64% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2019H1） 智能装备 52.86% 环保涂料及树脂 27.37% 质量技术服务 17.76% 报告编号：JLJ19-NSP03 首次报告日期： [Table_Author] 分析师： 冀丽俊 Tel： 021-53686156 E-mail： jilijun@shzq.com 执业证书编号：S0870510120017 [Table_Summary]  投资摘要 家电智能工厂系统解决方案供应商 公司作为国家首批转制科研院所，前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所，长期从事电器产品环境适应性基本规律与机理研究，致力于提升我国电器产品在不同的气候、机械、化学、电磁等复杂环境中的适应能力，提升电器产品质量水平。公司致力于为电器产品质量提升提供系统解决方案，具体包括质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂等三大业务领域。 公司建有工业产品环境适应性国家重点实验室、国家技术标准创新基地（家用电器及电器附件）、国家日用电器质量监督检验中心、国家智能汽车零部件质量监督检验中心等12个国家级科技研发和技术服务平台，拥有15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台，是我国电器行业接轨国际、提高国际话语权的重要支撑平台，是国内电器领域领先的应用型研究机构和技术创新平台。 募投项目有利于提升研发和盈利能力 公司募集资金将用于电器质量基础技术研发能力提升项目、重大技术装备环境适应性公共技术服务平台项目、擎天聚酯树脂项目和补充流动资金。项目的实施将增强公司标准化和电器质量基础技术研发能力，扩充环境适应性检测服务能力，增强可持续盈利能力；提升聚酯树脂产能，扩大产品销量，提升行业竞争力。 盈利预测 我们预计2019-2021年实现收入28.45亿元、31.35亿元、34.36亿元，分别增长9.52%、10.2%、9.60%，归母净利润分别为2.37亿元、2.76亿元、3.08亿元，同比增长14.66%、16.46%、11.64%，相应的稀释后每股收益为0.59元、0.68元和0.76元。 风险因素：技术升级迭代风险、下游行业周期波动的风险、市场竞争加剧的风险等。 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 2597.8 2845.11 3135.31 3436.3 年增长率 33.74% 9.52% 10.20% 9.60% 归属于母公司的净利润 206.91 237.24 276.29 308.46 年增长率 84.91% 14.66% 16.46% 11.64% 每股收益（元） 0.51 0.59 0.68 0.76 PER（X） 38.18 33.30 28.59 25.61 注：有关指标按当年股本摊薄 中国电研（688128） 证券研究报告/公司研究/新股报告 日期：2019年12月17日 家电智能工厂系统解决方案供应商 行业：专业技术服务业 新股报告 2019年12月17日 一、行业背景 1.1公司的行业分类及简况 公司作为国家首批转制科研院所，前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所，长期从事电器产品环境适应性基本规律与机理研究，致力于提升我国电器产品在不同的气候、机械、化学、电磁等复杂环境中的适应能力，提升电器产品质量水平。公司致力于为电器产品质量提升提供系统解决方案，具体包括质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂等三大业务领域。公司所处行业为专业技术服务业。 （1）质量技术服务 在共性技术研究支撑下，通过技术标准创新引领，公司已形成了一站式质量技术服务模式：为电器及其相关应用领域提供检测、认证以及相关延伸服务（含标准服务、计量校准、检验、能力验证、实验室技术服务、培训等）。 （2）智能装备 公司是2017年工信部推荐的“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”中23家供应商之一。公司智能装备的主要产品包括家电智能工厂解决方案、励磁装备、新能源电池自动检测系统。 （3）环保涂料及树脂 公司基于对电器产品耐候性、耐久性等防护技术的研究，通过科技成果转化，为电器及相关产品提供耐久性保障。 公司环保涂料及树脂主要包括聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料。 图1 公司主营业务图 数据来源：公司招股说明书 上海证券研究所 新股报告 2019年12月17日 公司建有工业产品环境适应性国家重点实验室、国家技术标准创新基地（家用电器及电器附件）、国家日用电器质量监督检验中心、国家智能汽车零部件质量监督检验中心等12个国家级科技研发和技术服务平台，拥有15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台，是我国电器行业接轨国际、提高国际话语权的重要支撑平台，是国内电器领域领先的应用型研究机构和技术创新平台。 公司是国内领先的家电智能工厂系统解决方案供应商，是2017年工信部确定推荐的第一批23家智能制造系统解决方案供应商之一，是广东省战略性新兴产业骨干企业（智能制造领域）、“广东省装备制造业骨干企业”。公司基于工业机器人系统集成、智能传感器、数据采集等技术，自主研制了智能数控钣金设备、真空成型设备、专用发泡设备、机器人智能装配生产线、自动检测线和试验设备等产品，并提供定制化的生产信息管理系统，实现工厂管理的信息化和智能化，为家电企业提供从单个生产工艺到完整的生产工艺流程实现“机器换人”的系统解决方案。除服务于国内各大家电企业外，公司家电智能制造与试验装备已出口到“一带一路”沿线的30多个国家和地区。 公司系国内自主品牌粉末涂料研发单位和制造商。公司环保涂料及树脂产品主要包括聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料，其中聚酯树脂是粉末涂料的主要原材料。公司生产的聚酯树脂系国家863项目转化产品，年产量位居国内前列。 1.2行业发展情况 （1）质量技术服务 检验检测服务业是服务国家经济社会发展的重要技术支撑，它与认证认可服务业及其他质检领域服务一起，共同组成了国际公认的国家质量技术基础，对于维护国家和社会公共安全、促进产品和服务质量提升、保护消费者利益、促进产业升级等，具有十分重要的基础作用。近年来，国家在“十二五”、“十三五”规划中均提到发展检验检测行业，并据此先后将检验检测服务业定位为高技术服务业、生产性服务业、科技服务业，出台了一系列鼓励类产业政策。在相关政策的支持下，检验检测服务业近年来保持了较快的增长速度。 国务院颁布《国务院办公厅关于加快发展高技术服务业的指导意见》，要求推进检验检测机构市场化运营，提升专业化服务水平； 新股报告 2019年12月17日 国务院颁布《质量发展纲要（2011-2020年）》，要求推动自愿性产品认证健康有序发展；国务院颁布《国务院关于加强质量认证体系建设促进全面质量管理的意见》，要求打破部门垄断和行业壁垒，鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务，加大政府购买服务力度，营造各类主体公平竞争的市场环境。制定促进检验检测认证服务业发展的产业政策，对符合条件的检验检测认证机构给予高新技术企业认定。鼓励组建产学研用一体化的检验检测认证联盟，推动检验检测认证与产业经济深度融合。 在国家政策的支持下，质量技术服务行业正迎来历史性的战略发展机遇， 产业链条将快速得到补充和完善，产业规模也将迅速扩大，未来国内产业竞争力也有望在国际市场中显著提升。公司作为行业内具有先发优势的领先企业，也将迎来业务的快速扩张期。 （2）智能装备 公司智能装备主要应用于家电行业，为家电厂商提供家电智能工厂设计、生产线及专机设备供应以及零部件配套等解决方案。公司智能装备需求主要来自于家电厂商新增产能、产品更新等新建厂房以及生产线更新需求。 家用电器作为消费领域中的重要组成部分，对我国经济增长有着十分关键的作用。我国家电行业经过三十年的发展，已成为世界家电的最大制造基地和消费市场，在成本、质量方面领先国际同行，优势明显。目前我国彩电、家庭影院、微波炉的产销量、出口量位居世界第一，冰箱、洗衣机、空调的生产能力和产量也居于世界前列，小家电生产规模增长很快，出口增长势头良好。据来自市场研究机构观研天下统计数据显示，2016年我国家电龙头企业销售额位居全球前列，美的、海尔、格力销售额在全球范围内分别位居第一名、第五名、第六名，中国家电制造业市场份额全球领先。从消费端来看，2016年中国消费电器零售额占全球市场比例的26%，位居全球第一，美国、西欧、拉美、日韩零售额占比分比为18%、18%、9%、8%。 国务院于2015年5月发布了《中国制造2025》，明确制造业强国的五大工程和十大领域。智能制造工程作为五大工程之一，成为国家全力打造制造强国的重要路径。智能制造装备不但能够解决企业劳动力短缺造成的人力成本上升的问题，其高效化、柔性化、精确化和智能化的特点，使企业能够充分利用智能制造大幅提高生产效率，还能同时实现节能环保的目标。智能制造的广泛应用，是企业生产过程实现降本增效、节能环保的重要途径。 新股报告 2019年12月17日 中国作为世界第一制造大国，从智能制造需求侧看，企业对于智能制造装备需求日益增强，中国将会是最大的智能制造解决方案市场。智能制造解决方案市场呈现巨大潜力，智能制造装备供应商迎来了良好的发展机遇。根据《“十二五”智能制造装备产业发展规划》，到2020年，智能制造装备业将成为具有国际竞争力的先导产业，逐步形成完善的智能装备产业体系，产业销售收入超过3万亿元。 （3）环保涂料及树脂 公司环保涂料及树脂属于化学原料及化学制品制造业，在国家战略新兴产业分类中属于新材料领域的先进石化化工新材料。传统的涂料行业使用和排放大量的挥发性有机溶剂，随着对大气污染问题的日益重视及产品质量要求的提升，涂料行业的技术发展逐步趋向于绿色环保化、高性能化及功能化等，与国家高质量发展和可持续发展战略相匹配。 根据《中国涂料行业“十三五”规划》，涂料行业的发展就是要按国家“十三五”规划建议中提出的发展理念做到：创新发展、协调发展、优势发展、绿色发展。同时《中国涂料行业“十三五”规划》中提到：汽车涂料在“十三五”期间的科技发展是重点研发水性、粉末等环境友好型产品以及紧凑施工工艺，基本实现全行业的产品升级、绿色环保和可持续发展。 2010年，中国涂料产量超过美国，居世界第一，达到870多万吨，另据国家统计局公布的数据显示，2017年全国涂料累计产量2,036.4万吨，同比增长了12.38%。结合行业技术发展趋势分析，近几年，涂料行业加大了环保性涂料的研发与推广，环保型涂料得到了快速发展。中国涂料的结构逐渐从溶剂型涂料为主转型为环保涂料作为主要涂料品种。环保型涂料发展的方向主要有：水性涂料、高固体分涂料、辐射固化涂料及粉末涂料等。 公司主要从事电器行业质量技术服务、智能装备、环