本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年12月18日星期三 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-88818042 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-88818015 zhengxu@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014217 王凌翔： 020-88818003 wanglingxiang@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014488 [期债主要观点] 周二，国债期货延续弱势，全线收跌，其中TS2003跌0.04%，TF2003跌0.13%，T2003跌0.23%。现券收益率短端下行，2年期、5年期和10年期国债到期收益率分别下跌0.60bp，上涨1.78bp和2.79bp。 经济基本面方面，周二上午10点国家发改委就宏观经济运行情况举行发布会，会上表示，11月PMI为50.2%，时隔六个月重回扩张区间，这是一个比较积极的信号，特别是生产指数和新订单指数回升都比较高，这说明供需两端在一定程度上出现了改善。针对高位运行的CPI，发改委称，如果剔除猪肉价格上涨因素，CPI运行还是比较平稳的。考虑到物价走势翘尾效应影响和春节效应，明年初CPI涨幅可能较高。 资金面方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，17日不开展逆回购操作，截至目前，央行连续20个工作日未开展逆回购操作，当日有500亿元国库现金定存到期。市场资金面延续收敛态势，不过货币市场利率涨幅有所收窄，其中R001上涨8.13bp，R007上涨9.98bp。 消息面方面，证监会公司债券监管部副主任刘榕表示，下一步将会继续同相关部门，积极推动基础设施领域REITs的发行试点工作，盘活存量增长，创新投融资机制。此外，17日下午有消息传出资管新规延期，过渡期将从2020年延期至2023，不过对于此传闻，有权威人士表示该消息不属实。 整体上，11月经济数据大都向好、CPI的持续高位，资金面压力逐步显现，中美贸易短期取得阶段性进展有助于提升市场风险偏好，施压期债。不过考虑到经济尚未明显企稳，货币政策对期债仍存在支撑，故期债或震荡为主，建议投资者保持观望。 市场要闻 1.中国11月规模以上工业增加值同比增6 .2 %，预期5 .2 %，前值4 .7 %；1-11月份，规模以上工业增加值同比增长5 .6 %。中国11月社会消费品零售总额38094亿元，同比名义增长8 .0 %，预期7 .8 %，前值7 .2 %。其中，除汽车以外的消费品零售额34629亿元，增长9 .1 %。中国1-11月固定资产投资（不含农户）同比增长5 .2 %，预期5 .2 %，1-10月增速为5 .2 %。 2. 央行开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率持平上次报3 .2 5 %，不开展逆回购操作。今日有2860亿元ML F到期，无逆回购到期。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2003，5年期主力合约为TF2003，10年期主力合约为T2003。 ◼ TS2003合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2003合约交易所最低交易保证金为1%，T2003保证金为2%。 ◼ TS2003涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF2003涨跌停板为±1 .2 %，T2003涨 跌 停 板 为±2%。 股债跷跷板显现，期债再次走弱 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年12月18日星期三 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2003100.175-0.045%19,249-6,12812,137186TS2006100.000-0.050%953-2282,17160TS200999.850-0.045%427-523491TS合计20,629-6,36114,542337TF200399.500-0.125%13,4033,52825,120191TF200699.235-0.121%87-51,4392TF200999.000-0.151%8798TF合计13,4983,53026,568201T200397.530-0.225%46,96713,69182,2582,214T200697.210-0.205%732423,48821T200996.895-0.221%16942183106T合计47,86813,77585,9292,3412019/12/17 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 2019/12/17等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180021.IB3.17%2021/10/1199.42922.711.60540.39840.1958次廉190014.IB2.69%2021/11/1499.98332.69751.40330.34970.3192三廉170007.IB3.13%2022/4/13100.87412.73231.32610.33960.4386等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190013.IB2.94%2024/10/1799.74522.99610.87110.21710.5139次廉190004.IB3.19%2024/4/11100.78822.990.8250.21120.5819三廉170013.IB3.57%2024/6/22102.57552.94880.08020.02080.8669等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180027.IB3.25%2028/11/22100.09473.23750.28390.07080.7418次廉190015.IB3.13%2029/11/2199.3233.210.09130.02260.7599三廉190006.IB3.29%2029/5/23100.78343.193-0.7901-0.19841.0209注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2003TF2003国债期货跟踪现货数据TS2003 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年12月18日星期三 国债早报 TS2003日内走势 TF2003日内走势 100.15 100.16 100.17 100.18 100.19 100.20 100.21 100.22 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 9:2010:1011:0013:2014:1015:00 99.35 99.40 99.45 99.50 99.55 99.60 99.65 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 09:2510:1511:0513:2514:1515:05 T2003日内走势 97.30 97.35 97.40 97.45 97.50 97.55 97.60 97.65 97.70 97.75 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 9:2510:1511:0513:2514:1515:05 TS跨期价差 TF跨期价差 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 2019-11-192019-11-292019-12-09TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 2019-11-192019-11-292019-12-09T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2019-11-192019-11-292019-12-09TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年12月18日星期三 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2019/12/172019/12/162019/11/292018/12/31日变化（BP）MTD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.70%2.71%2.68%2.71%-0.603.884.7546.70%5Y3.01%2.99%2.98%2.97%1.783.054.0542.20%10Y3.21%3.19%3.17%3.23%2.794.33-1.6729.00%2Y3.01%3.00%3.01%3.21%0.97-0.12-20.1241.60%5Y3.48%3.45%3.45%3.50%2.182.61-2.3942.20%10Y3.62%3.60%3.57%3.64%2.815.48-1.5232.00%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2019/12/170.51%3.390.20%1.010.41%0.021.01%-1.1