华泰期货|国债日报2020-11-06投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人吴嘉颖021-60827995wujiaying@htfc.com从业资格号：F3064604相关研究：中美关系降温，持续利好期债——国债期货定价观察012020-07-27中国经济形势总体乐观，期债震荡下行——国债期货定价观察022020-08-03多空因素交织，期债维持震荡局势——国债期货定价观察032020-08-10关注中美贸易协商进展，期债持续震荡局势——国债期货定价观察042020-08-17股债跷跷板效应显现，期债震荡走弱*分值越高表明短期货币流动性越宽松、资金流入越高（利于期债），市场情绪越高（不利于期债）。市场回顾：5日央行开展300亿逆回购操作，此外央行宣布将于11月16日对本月到期的MLF进行一次性续作，金额将到时公布。当日共有1400亿逆回购到期和4000亿MLF到期，实现全口径净回笼5100亿元。当日流动性延续宽松状态，各期限利率涨跌不一，趋于稳定。今日有1000亿元逆回购到期，由于月初资金需求较少，同时11月政府债券缴款等压力减缓，预计流动性边际宽松状态持续。5日国债期货震荡走弱小幅收跌。10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.07%。三品种成交持仓比持续震荡趋势，市场活跃度一般。现券市场国债各期限利率全线收涨，其中短期利率上行幅度略高于长期利率，期限利差持续收窄。当日美国选举再现逆转，拜登处于领先地位，全球避险情绪降温；国内A股大涨压制债市情绪，股债跷跷板显现。目前流动性维持宽松态势，国内基本面复苏向好，美国大选仍在胶着，预期期债维持震荡。投资策略：维持震荡风险点：央行货币政策基调改变，美国大选发生超预期事件较上日↓0.54货币流动性6.4资金面流向4.9宏观市场情绪6.9 华泰期货|国债期货2020-11-062/8主要宏观及利率指标表1：主要宏观数据及国债期货主连合约日度变化情况指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月中国PPI月度同比（%）9月-2.1↓↑小幅震荡中国CPI月度同比（%）9月1.7↓↓持续小幅回落中国M2同比增速（%）9月10.9↑↓小幅回升中国制造业PMI10月51.4↓↑继续荣枯线上，供需两旺近1日近1周美元指数11月05日92.60↓↓持续回落美元兑人民币11月05日6.69↑↓小福上涨SHIBOR7天利率（%）11月05日2.07↓↓持续回落DR007加权平均（%）11月05日2.02↑↓小幅上升R007加权平均（%）11月05日2.18↓↓小幅回落同业存单7天利率（%）11月05日3.17-↓小幅震荡，仍在高位TS2012收盘价11月05日100.22↓↓小幅下跌TF2012收盘价11月05日99.84↓↑小幅下跌T2012收盘价11月05日98.30↓↑小幅下跌两年国债期货总成交持仓比11月05日0.29↑↑市场活跃度小幅回升五年国债期货总成交持仓比11月05日0.38↓↑市场活跃度一般十年国债期货总成交持仓比11月05日0.63↓↑市场较为活跃数据来源：Wind华泰期货研究院表2：各品种合约CTD情况及对应IRR与基差合约名称对应CTD代码债券简称IRR绝对值（%）基差绝对值IRR变动趋势基差变动趋势TS2012190011.IB19附息国债113.1442-0.0447↑↑TF2012200005.IB20附息国债053.2564-0.1274↑↓T20122000004.IB20特别国债042.76860.0134↓↑数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-11-063/8货币流动性跟踪图1：中国SHIBOR利率走势变化（BP）图2：中国银行间质押式回购加权利率变化（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：中国银存间质押式回购加权利率变化（BP）图4：同业存单到期收益率变化（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-11-064/8宏观高频跟踪图5：食品与工业品价格走势（%）图6：中国不同期限国债利差走势（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图7：中美国债利差及汇率走势（%）图8：股债资金配比跟踪数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-11-065/8利率市场跟踪图9：国开、农发、进出口行债券期限结构（%）与利差变化量（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院图10：国债期货三个品种活跃合约走势及MA20走势数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-11-066/8图11：国债期货三个品种加总成交量、持仓量与成交持仓比变化跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院图12：国债期货当日所有合约总持仓量增减绝对值与主力合约收盘价走势数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-11-067/8图13：合约跨期价差走势（元）数据来源：Wind华泰期货研究院图14：期指与期债基差走势变动（%）图15：期指收盘价与期债隐含收益率走势变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-11-068/8免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com