11月发电量数据点评：火电发电量增速9月起持续反弹，需求端或对煤价形成支撑

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年12月17日 分析师：濮阳 S1070519050001 ☎ 021-31829703  pyang@cgws.com 联系人（研究助理）：范杨春晓 s1070119040033 ☎ 010-88366060  fycx@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<央企煤电整合政策出台，建议关注国电电力>> 2019-12-02 火电发电量增速9月起持续反弹，需求端或对煤价形成支撑 ——11月发电量数据点评 ◼ 事件：近期国家统计局公布了11月电力运行情况，今年1~11月全国发电量同比增长3.4%。对此点评如下： ◼ 11月规模以上发电量同比增速达4.0%，与上月持平；1~11月规模以上发电量同比增速达3.4%，较1-10月发电量同比增速3.1%提高了0.3%。11月份全国单月发电量为5,890亿千瓦时，同比增长4.0%，增速与上月持平；日均发电196.3亿千瓦时，环比增加12.0亿千瓦时。1~11月份，发电6.5万亿千瓦时，同比增长3.4%。2019Q1、Q2、Q3、10~11月发电量同比增速平均值分别为4.20%、2.27%、2.33%、4.0%，发电量增速自9月起整体呈回升态势。 ◼ 11月工业增加值当月同比由10月的4.7%回升至6.2%，PMI从49.3回升至50.2。2019年11月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，较10月份增速回升1.5个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.78%。1~11月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，与1~10月同比增速持平。今年11月PMI从上月的49.3回升到50.3。从历史数据来看，PMI生产经营活动预期领先PMI 1~2个月，11月数据从上月的54.2回升到54.9。 ◼ 11月份火电发电量同比增长4.4%，增速较上月回落1.5%；水电发电量增速下降6.4%，降幅扩大2.2%。11月火电发电量同比增长4.4%，增速较上月回落1.5%，1-11月份火电累计发电量同比增长1.6%；11月水电发电量同比下滑6.4%，降幅较上月扩大2.2%，1-11月份水电累计发电量同比增长5.4%；11月单月核电发电量同比增长14.9%，增速较上月增加9.5%，1-11月份核电累计发电量同比增长18.8%；11月风电发电量同比增长20.7%，增速较上月增加10.7%，1-11月份风电累计发电量同比增长7.4%；11月太阳能发电量同比增长2.7%，增速较上月回落0.3%，1-11月份太阳能累计发电量同比增长13.3%。2019Q1、Q2、Q3、10~11月火电发电量同比增速平均值分别为2.0%、-1.7%、1.4%、5.2%，火电发电量增速自9月起整体呈回升态势。 ◼ 11月份，原煤产量3.3亿吨，同比增长4.5%，增速较上月增加0.1%，增速维持在较高水平。日均产量1114万吨，环比增加66万吨。1~11月份，原煤产量34.1亿吨，同比增长4.5%。11月份，煤炭进口2078万吨，同比增长8.5%，增速比上月回落2.9个百分点。1—11月份，煤炭进口2.99亿吨，同比增长10.2%。 -5%0%5%10%沪深300电力及公用事业核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 电力及公用事业行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 12月1日~16日，6大发电集团日均耗煤量同比增长11.8%，预计12月火电发电量维持增长。7月~11月，6大发电集团日均耗煤量同比增速分别为-13.9%、-2.2%、5.2%、19.3%、17.01%，增速呈现反弹。 ◼ 投资建议：火电发电量增速9月起持续反弹，需求端或对煤价形成支撑。去年火电第四季度发电量同比增速下降，基数较低；水电发电量同比增速从今年三季度开始下降；PMI、工业增加值持续反弹，因此火电发电量增速在四季度持续回升。中央经济工作会议要求降低企业用能成本、推进僵尸企业处置；各地煤电上网电价改革方案陆续出台；广东省2020年度电力市场化交易规模同比增长78%，交易价差略有扩大。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的皖能电力、京能电力、建投能源、长源电力、浙能电力等。 ◼ 风险提示：煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 【正文】 事件：近期国家统计局公布了11月电力运行情况，今年1~11月全国发电量同比增长3.4%。对此点评如下： 11月规模以上发电量同比增速达4.0%，与上月持平；1~11月规模以上发电量同比增速达3.4%，较1-10月发电量同比增速3.1%提高了0.3%。11月份全国单月发电量为5,890亿千瓦时，同比增长4.0%，增速与上月持平；日均发电196.3亿千瓦时，环比增加12.0亿千瓦时。1~11月份，发电6.5万亿千瓦时，同比增长3.4%。2019Q1、Q2、Q3、10~11月发电量同比增速平均值分别为4.20%、2.27%、2.33%、4.0%，发电量增速自9月起整体呈回升态势。 图1：10月用电量当月同比和累计同比 资料来源：Wind，长城证券研究所 11月工业增加值当月同比由10月的4.7%回升至6.2%，PMI从49.3回升至50.2。2019年11月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，较10月份增速回升1.5个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.78%。1~11月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，与1~10月同比增速持平。今年11月PMI从上月的49.3回升到50.3。从历史数据来看，PMI生产经营活动预期领先PMI 1~2个月，11月数据从上月的54.2回升到54.9。 图2：工业增加值、PMI 图3：PMI生产经营活动预期 -6-4-2024681012产量：发电量：当月同比（%）产量：发电量：累计同比（%）47484950515253024681012141618工业增加值：当月同比PMI4848.54949.55050.55151.55252.55340.045.050.055.060.065.02015-022016-022017-022018-022019-02PMI：生产活动当月预期PMI 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 11月份火电发电量同比增长4.4%，增速较上月回落1.5%；水电发电量增速下降6.4%，降幅扩大2.2%。11月火电发电量同比增长4.4%，增速较上月回落1.5%，1-11月份火电累计发电量同比增长1.6%；11月水电发电量同比下滑6.4%，降幅较上月扩大2.2%，1-11月份水电累计发电量同比增长5.4%；11月单月核电发电量同比增长14.9%，增速较上月增加9.5%，1-11月份核电累计发电量同比增长18.8%；11月风电发电量同比增长20.7%，增速较上月增加10.7%，1-11月份风电累计发电量同比增长7.4%；11月太阳能发电量同比增长2.7%，增速较上月回落0.3%，1-11月份太阳能累计发电量同比增长13.3%。2019Q1、Q2、Q3、10~11月火电发电量同比增速平均值分别为2.0%、-1.7%、1.4%、5.2%，火电发电量增速自9月起整体呈回升态势。 图4：火电、水电、核电、风电、光伏发电量当月同比 资料来源：Wind，长城证券研究所 11月份，原煤产量3.3亿吨，同比增长4.5%，增速较上月增加0.1%，增速维持在较高水平。日均产量1114万吨，环比增加66万吨。1~11月份，原煤产量34.1亿吨，同比增长4.5%。11月份，煤炭进口2078万吨，同比增长8.5%，增速比上月回落2.9个百分点。1—11月份，煤炭进口2.99亿吨，同比增长10.2%。 -20-100102030405060产量:火电:当月同比(%)水电核电风电太阳能 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图5：11月原煤产量同比增长 资料来源：Wind，长城证券研究所 12月1日~16日，6大发电集团日均耗煤量同比增长11.8%，预计12月火电发电量维持增长。7月~11月，6大发电集团日均耗煤量同比增速分别为-13.9%、-2.2%、5.2%、19.3%、17.01%，增速呈现反弹。 图6：6大发电集团日均耗煤量（万吨） 资料来源：Wind，长城证券研究所 投资建议：火电发电量增速9月起持续反弹，需求端或对煤价形成支撑。去年火电第四季度发电量同比增速下降，基数较低；水电发电量同比增速从今年三季度开始下降；PMI、工业增加值持续反弹，因此火电发电量增速在四季度持续回升。中央经济工作会议要求降低企业用能成本、推进僵尸企业处置；各地煤电上网电价改革方案陆续出台；广东省2020年度电力市场化交易规模同比增长78%，交易价差略有扩大。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的皖能电力、京能电力、建投能源、长源电力、浙能电力等。 风险提示：煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等 -20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.0原煤产量：当月同比（%）原煤产量：当月同比（%）3040506070809020152016201720182019 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15