电子行业：国内模拟芯片现状

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 国内模拟芯片现状 ——电子 投资摘要： 市场回顾： 本周（2019.12.09-2019.12.13）上证指数上涨1.91%，深证成指上涨1.28%，创业板指上涨1.66%，申万电子指数上涨2.46%，位列申万28个一级行业涨跌幅第7位。目前，电子板块TTM市盈率为42倍，位列申万28个一级行业的第3位。  股价涨幅前五名：晶方科技、聚飞光电、大港股份、通富微电、苏州固锝；  股价跌幅前五名：鹏鼎控股、共达电声、佳禾智能、瀛通通讯、东旭光电。 每周一谈：国内模拟芯片现状 按处理的信号对象不同，集成电路通常可分为模拟集成电路和数字集成电路两大类。模拟集成电路主要由电阻、电容、晶体管等组成，是用来处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路。 根据IC Insights预测，2017年至2022年，模拟芯片行业市场年复合增长率达6.6%，高于集成电路行业5.1%的整体增速，在集成电路细分领域增速排名中位列第1。 2018年全球模拟芯片销售额588亿美元，同比增长10.8%。从近几年模拟芯片销售额增速与全球集成电路销售额增速比较来看，模拟芯片销售额增速相对比较稳定。  模拟芯片增速相对稳定的主要原因是产品品种众多，下游应用非常广泛。国际模拟芯片巨头德州仪器目前的产品种类累计超过12万种，被广泛应用于各种电子产品中。因此模拟芯片行业整体波动相对较小，行业周期性较弱。  2015年受PC销售下降和智能手机增速放缓的影响，全球半导体市场下滑，导致模拟芯片销售增速及集成电路销售增速均出现大幅下滑，集成电路销售还出现负增长，但模拟芯片增速下降幅度相对较小。  2017年受益于存储市场的快速增长，全球集成电路销售额实现了高速增长，模拟芯片表现则相对稳定。 目前国内模拟芯片公司规模相对还较小，格局也相对较为分散。但从最新国内半导体协会统计的数据来看，国内模拟芯片设计公司有趋于集中的趋势。2018年国内模拟芯片设计公司有210家，到2019年只剩下102家，减少数量超过一半。 国内模拟芯片市场主要被TI、NXP、英飞凌、Skyworks、意法半导体等国际模拟芯片巨头占领，这五大国际巨头共占领35%的国内模拟芯片市场份额。由于国内模拟芯片企业起步晚、工艺相对落后，在技术和规模上都与国际巨头有较大的差距。但经过多年的发展和技术积累，目前国内已有一批优秀的模拟芯片厂商崛起，如矽力杰、昂宝、圣邦股份、福满电子等，公司的知名度和市场认可度在不断提升。 投资策略及组合：国内模拟芯片市场空间大，但自给率低，国产替代空间巨大。国内巨大市场给本土企业广阔的发展空间，同时受中美贸易摩擦影响，以华为、海康威视为首的国内终端厂商“去美化”进程加速，国内模拟芯片厂商将直接受益。建议关注国内模拟芯片龙头企业，推荐组合：圣邦股份、扬杰科技、福满电子、士兰微、韦尔股份各20%。 风险提示：下游需求低于预期；行业发展不及预期；行业竞争加剧风险。 评级 增持（维持） 2019年12月15日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 255 行业平均市盈率 79.54 市场平均市盈率 16.86 行业表现走势图 单击此处输入文字。 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：下游需求大增 CIS产能供不应求》2019-12-09 2、《电子行业研究周报：从华为入场IGBT看国内IGBT发展现状》2019-12-02 3、《电子行业研究周报：从ICCAD 2019看中国集成电路设计业现状》2019-11-25 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 14 证券研究报告 1. 每周一谈：国内模拟芯片现状 按处理的信号对象不同，集成电路通常可分为模拟集成电路和数字集成电路两大类。模拟集成电路主要由电阻、电容、晶体管等组成，是用来处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路。与之相对应的是数字集成电路，后者是对离散的数字信号（如用0和1两个逻辑电平来表示的二进制码）进行算术和逻辑运算的集成电路，其基本组成单位为逻辑门电路。 1.1 近年集成电路细分领域模拟芯片行业增速最快 根据IC Insights预测，2017年至2022年，模拟芯片行业市场年复合增长率达6.6%，高于集成电路行业5.1%的整体增速，在集成电路细分领域增速排名中位列第1。在未来的发展中，公司将受益于行业高速发展带来的机遇，开启新的航程。 图1：模拟芯片市场年复合增长率最高（2017-2022F） 资料来源：IC Insights，申港证券研究所 1.2 模拟芯片产品多应用广 市场增速相对稳定 2018年全球集成电路销售额3933亿美元，较2017年的3432亿美元增长了14.6%。受益于存储市场的快速增长，全球集成电路销售额在2017年及2018年实现了高速增长。 6.6%5.4%5.2%5.1%3.9%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%AnalogLogicMemoryTotal ICsMicrocomponents 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 14 证券研究报告 图2：全球集成电路销售额及增速情况 资料来源：wind，申港证券研究所 模拟芯片方面，受近两年行业景气度上升，模拟芯片市场也保持相对较高的增长速度。2018年全球模拟芯片销售额588亿美元，同比增长10.8%。 图3：全球模拟芯片销售额及增速情况 资料来源：wind，申港证券研究所 从近几年模拟芯片销售额增速与全球集成电路销售额增速比较来看，模拟芯片销售额增速相对比较稳定。  模拟芯片增速相对稳定的主要原因是产品品种众多，下游应用非常广泛。国际模拟芯片巨头德州仪器目前的产品种类累计超过12万种，被广泛应用于各种电子产品中。因此模拟芯片行业整体波动相对较小，行业周期性较弱。  2015年受PC销售下降和智能手机增速放缓的影响，全球半导体市场下滑，导致模拟芯片销售增速及集成电路销售增速均出现大幅下滑，集成电路销售还出现负增长，但模拟芯片增速下降幅度相对较小。  2017年受益于存储市场的快速增长，全球集成电路销售额实现了高速增长，模拟芯片表现则相对稳定。 2518 2773 2745 2767 3432 3933 10.1%-1.0%0.8%24.0%14.6%-5%0%5%10%15%20%25%30%050010001500200025003000350040004500201320142015201620172018全球集成电路销售额（亿美元）增速401.17443.65452.28478.48530.7587.8510.6%1.9%5.8%10.9%10.8%0%2%4%6%8%10%12%0100200300400500600700201320142015201620172018全球模拟芯片销售额（亿美元）增速 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 14 证券研究报告 图4：全球模拟芯片销售额增速与集成电路销售额增速比较 资料来源：wind，申港证券研究所 1.3 国内模拟芯片市场空间巨大 行业有趋于集中趋势 2018年国内模拟芯片市场销售额达2273亿元，较2017年的2140亿元同比增长6.2%。国内模拟芯片市场规模已占全球模拟芯片市场规模50%以上，市场空间巨大。 图5：国内模拟芯片市场规模及增速情况 资料来源：工信部，智研咨询，申港证券研究所 从2018年全球模拟芯片公司的销售额来看，国内目前还没有一家模拟芯片公司能排进前十。圣邦股份作为国内模拟芯片的龙头企业，2018年实现营收5.34亿元，约0.77亿美元（按当时汇率1美元=6.9元计算），距离第10名Renesas的9亿美元相差甚远。 目前，国内模拟芯片公司规模相对还较小，格局也相对较为分散。但从最新国内半导体协会统计的数据来看，国内模拟芯片设计公司有趋于集中的趋势。2018年国内模拟芯片设计公司有210家，而根据最新的统计数据显示，2019年国内模拟芯片设计企业只有102家，2019年一年少了108家，减少数量超过一半。 -5%0%5%10%15%20%25%30%20142015201620172018全球集成电路销售额增速全球模拟芯片销售额增速1467 1609 1757 1995 2140 2273 9.7%9.2%13.5%7.3%6.2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%05001000150020002500201320142015201620172018国内模拟芯片市场规模（亿元）增速 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 14 证券研究报告 表1：国内芯片设计企业数量及销售额情况 序号 领域 2018年 2019年 销售增长 企业数量 销 售 总 额（亿元） 企业数量 销 售 总 额（亿元） 1 通信 307 1046.75 403 1128.2 7.78% 2 智能卡 71 138.14 102 172.1 24.58% 3 计算机 109 359.41 140 420.3 16.94% 4 多媒体 75 188.90 55 156.3 -17.26% 5 导航 28 5.71 41 14.7 157.44% 6 模拟 210 141.61 102 131.2 -7.35% 7 功率 115 79.20 89 97.8 23.48% 8 消费类 783 617.24 847 960.3 55.58% 总计 1698 2576.96 1780 3080.90 19.56% 资料来源：ICCAD 2019，申港证券研究所 1.4 国内模拟芯片市场格局 国内模拟芯片市场主要被TI、NXP、英飞凌、Skyworks、意法半导体等国际模拟芯片巨头占领，其中TI以13%的市占率位列第一。这五大国际巨头共占领35%的国内模拟芯片市场份额。 图6：2018年中国模拟芯片市场格局 资料来源：华经情报网，申港证券研究所 由于国内模拟芯片企业起步晚、工艺相对落后，在技术和规模上都与国际巨头有较大的差距。但近年来，随着国内半导体行业的快速发展，国内模拟芯片企业也开始快速增长，逐渐缩小与国际先进水平的差距。经过多年的发展和技术积累，目前国内已有一批优秀的模拟芯片厂商崛起，如矽力杰、昂宝、圣邦股份、福满电子等，公司的知名度和市场认可度在不断提升。 TI, 13%NXP, 6%英飞凌, 6%思佳讯, 5%意法半导体, 5%其他, 65% 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 14 证券研究报告 表2：国内芯片厂商经营情况 公司 主要产品 2018年营收（亿元） 矽力杰 PMIC、Smart Meter IC 19.04 昂宝 LED drivers and controller 9.68 圣邦股份 OPAMP、comparator、audio/video drivers 5.72 福满电子 PMIC、LED drivers、MOSFET 4.97 资料来源：前瞻产业研究院，申港证券研究所 1.5 投资策略 国内模拟芯片市场空间大，但自给率低，国产替代空间巨大。2018年国内模拟芯片市场销售额达2273.4亿元，占全球模拟芯片市场规模50%以上。国内巨大市场给本土企业广阔的发展空间，同时受中美贸易摩擦影响，以华为、海康威视为首的国内终端厂商“去美化”进程加速，国内模拟芯片厂商将直接受益。建议关注国内模拟芯片龙头企业，重点关注圣邦股份、扬杰科技、福满电子、士兰微、韦尔股份。 2. 市场回顾 本周（2019.12.09-2019.12.13）上证指数上涨1.91%，深证成指上涨1.28%，创业板指上涨1.66%，申万电子指数上涨2.46%，位列申万28个一级行业涨跌幅第7