日 期：2019年12月11日 迈科期货早评：糖价上行承压，棉花小幅回升 一、进口价估算、进口利润估算 表1 棉花进口折算价（品级：SM 1-1/8） 产地 美分/磅 涨跌 关税 元/吨 涨跌 滑准税 元/吨 涨跌 船期 印度 78.60 -60 1% 13698.74 -103 9.37% 14684 -64 201912 美C/A 83.00 -60 1% 14454.39 -103 7.01% 15166 -68 201912 澳大利亚 87.40 -60 1% 15210.04 -103 5.07% 15673 -71 201912 乌兹别克斯坦 76.60 -60 1% 13355.26 -103 10.59% 14474 -63 201912 数据来源： 中国棉花网 表2 中国棉花现货价格及利润（单位：元/吨） 国内140监测站现货均价 CNCottonA 代表白棉2级 CNCottonB 代表白棉3级 135531 13196 美棉对应3级棉花进口利润估算 1%关税内进口利润 滑准税进口利润 -1258 -1970 数据来源： 中国棉花网 表3 白糖进口价格及利润（单位：元/吨） 原糖进口折算价 进口方式 巴西 泰国 配额内（15%） 3780 3839 配额外（85%） 5776 5871 国内主产区现货报价 广西柳州 云南昆明 新疆乌鲁木齐 5700 5710-5780 5630-5680 参照广西柳州现货价格进口利润估算 进口方式 巴西糖进口利润 泰国糖进口利润 配额内（15%） 1920 1861 配额外（85%） -76 -171 数据来源：迈科期货研究部 二、分析与总结 白糖：随着横盘区间的突破，原糖价格持攀升，从持仓上来看，管理基金空头的主动离场，助力原糖价格表现出更好的多头趋势。基本面方面，2019/20榨季全球从过剩向短缺转变的过程中，价格大方向朝上，受制于北半球集中开榨，市场中期依然存在供应压力。中国市场上，南方甘蔗糖产区延续生产，广西地区已经进入压榨高峰期，供应持续增加。年底甘蔗款兑付压力下，现货价格出现降价，年底备货仍未开始，关注新糖上市和备货需求博弈能否带动价格摆脱整理行情。盘面上，外强内弱，01维持横盘；05关注5500压力。 操作上：短多操作。期权：选择跨式或蝶式空头组合。 纺织原料：美棉12月平衡表分别下调产量及期末库存0.61、0.6百万包至20.21、5.5百万包，是连续第二个月下调。较上年同期而言，仍处于供应增加。库存累计阶段，对价格影响利空缓解。中国市场上，本周新疆棉轮入最高限价13316元/吨，较上周下降3元/吨，成交情况不及上周。行业下游，坯布服装依旧维持惨淡迹象，年前订单状况不佳，部分加工厂计划12月下旬起开始放假，萧条持续。盘面上，价格在波动区间内有所回升，突破不易。 操作上：短多操作。期权：可考虑价差组合。 李沛林 迈科期货股份有限公司 研究部 网址： www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 2019年 迈科期货股份有限公司