食品饮料2020年投资策略暨12月策略：十年复盘再看牛股，优选龙头成长赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 2020年投资策略暨12月策略 超配 （维持评级） 2019年12月09日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 十年复盘再看牛股，优选龙头成长赛道  板块复盘轮动，穿越牛熊彰显价值 以史为鉴食饮子板块过往十年表现了轮动趋势：白酒穿越周期，大众食品板块轮动。白酒相对收益依然是食品饮料中最稳定的子版块，而且近年来愈发凸显穿越牛熊的属性，各个阶段皆有投资价值。调味品近年稳定性较强，其他食品牛市表现偏弱，整体在熊市表现较好，彰显防御投资属性。当前市场整体经济增速回落，市场指标表现偏弱、牛熊特征并不清晰，推荐配置能够穿越周期、防御性较强的白酒板块，并持续关注调味品、小食品、乳制品、啤酒等板块内部结构性机会。  牛股四大特征，投资遵循三主线 结合行业牛股的表现特征（高ROE，行业领先，外资加持，业绩稳定），我们认为明年投资策略可以遵循三条主线：一. 强者恒强，坚定持有行业领导者。高端白酒动销表现积极，库存水平健康，批价稳定在合理区间，未来收益的确定性高，消费税改革时间窗口并未提前，打消市场忧虑利于情绪修复；大众品关注通胀下具备强定价权及成本转移能力的龙头提价红利；二. 行情扩散，关注二线龙头。在外资持续流入背景下，行情已从超一线龙头向二线过渡，资质优秀、成长潜力高、估值合理的二线龙头也值得挖掘，关注新纳入MSCI名单的中等市值个股；三. 优质赛道，把握高成长红利。聚焦高速成长赛道的优质企业，配置业绩增长确定性高、长期价值空间广的标的。食品饮料除了传统已经渗透率较高，领导者已经确定的成熟行业，还有一些细分行业仍然具备不错的增速，例如休闲食品、奶酪、宠物等，也有望跑出一些品牌力和渠道力俱佳的黑马。  投资建议：优选高确定性龙头及优质成长赛道 持续看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒量价齐升的确定性机会，品牌份额有望进一步集中，未来成长路径清晰，同时积极关注区域消费升级趋势演化，继续布局如今世缘等产品结构升级策略得当、渠道渗透空间依然广阔的优势公司。食品类，在整体行业需求放缓叠加持续通胀的大背景下，重点关注龙头企业在存量竞争环境中的优势地位。结合外资青睐的个股名单，将眼光从超一线龙头延伸到二线优质龙头，结合子行业赛道的景气度以及公司自身的成长优势进行配置。重点推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台、今世缘、安井食品、重庆啤酒、绝味食品、海天味业、千禾味业、安琪酵母、伊利股份、妙可蓝多。 风险提示：宏观经济不达预期，行业结构升级或提价不及预期，食品安全问题。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600519 贵州茅台 买入 1,122.33 15,062 34.94 41.07 32.1 27.3 000858 五粮液 买入 128.45 5,152 4.49 5.41 28.6 23.7 000568 泸州老窖 买入 81.72 1,245 3.14 3.98 26.0 20.5 603369 今世缘 买入 30.31 393 1.15 1.45 26.4 20.9 600887 伊利股份 买入 30.47 1,768 1.18 1.29 25.8 23.6 600882 妙可蓝多 买入 12.92 56 0.09 0.37 143.6 34.9 603517 绝味食品 买入 43.63 261 1.40 1.70 31.2 25.7 600132 重庆啤酒 买入 48.48 218 1.29 1.18 37.6 41.1 603288 海天味业 买入 107.04 2890 1.98 2.33 54.1 45.9 603027 千禾味业 买入 20.79 109 0.50 0.64 41.6 32.5 600298 安琪酵母 买入 29.40 251 1.13 1.35 26.0 21.8 603345 安井食品 买入 59.66 137 1.40 1.71 42.6 34.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《月度观点：11月投资策略：分化趋势中优选高确定性龙头》 ——2019-11-12 《行业跟踪快评：消费税改风声再起，行业整合有望提速》 ——2019-10-14 《食品饮料10月投资策略暨三季报业绩前瞻：关注三季报行情，寻找确定性标的》 ——2019-10-10 《月度观点：9月投资策略：关注中秋行情，寻找价值买点》 ——2019-09-12 《食品饮料行业：食品饮料行业日报》 ——2019-09-12 证券分析师：陈梦瑶 电话： 18520127266 E-MAIL： chenmengyao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080001 证券分析师：郭尉 电话： 15210587234 E-MAIL： guowei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100001 证券分析师：孙山山 电话： 13751048798 E-MAIL： sunss@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519100001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8D/18F/19A/19J/19A/19O/19上证综指食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资摘要 ...................................................................................................................... 5 关键结论与投资建议 ............................................................................................ 5 核心假设与逻辑 ................................................................................................... 5 与市场的差异之处 ............................................................................................... 5 股价变化的催化因素 ............................................................................................ 5 核心假设或逻辑的主要风险 ................................................................................. 5 2019年行情回顾：又一年繁花似锦 ............................................................................. 6 十年复盘：历经波澜，立稳朝上 ................................................................................ 10 板块轮动发力，穿越牛熊彰显价值 ............................................................................. 22 子版块走势总览：白酒领衔增长，食品日益多元 ............................................... 22 板块轮动投资时钟：白酒穿越周期，食品防御性强 ........................................... 27 牛股炼成记：优质领跑，兼具天时地利 ..................................................................... 30 高ROE有赖高盈利及高周转 ............................................................................. 30 子行业龙头更具先发优势 ................................................................................... 33 受外资青睐个股更易走牛 ................................................................................... 35 业绩稳健个股更易走牛 ...................................................................................... 38 2020年投资的三条主线 ............................................................................................. 40 投资建议 .................................................................................................................... 42 风险提示 .................................................................................................................... 42 宏观经济增速下行 ............................................................................................. 42 成本快速上涨 ..................................................................................................... 42 行业结构升级或提价不及预期 ............................................................................ 42 行业区域竞争加剧 ............................................................................................. 42 政策风险 ...................................................................................................