金融工程 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 衍生品量化择时系列专题之三： PTA指标筛选与大类因子合成研究 [Table_Rank] 报告日期： 2019年12月2日 [Table_Summary] ★研究方法 我们沿用系列报告中的方法论对PTA进行量化择时研究。指标的选取和合成选用两种方法： （1）对PTA产业链中的所有指标进行逐一检验，用IVX回归进行收益率预测进而形成交易信号，精选表现好的单个指标。把筛选过的单个指标进行合成形成最终的交易策略。 （2）按照研究逻辑把指标分为供给、需求、宏观景气和价格四类，用3PRF的方法降维获取大类因子，大类因子综合形成最终交易策略。 ★单因子筛选结果 以回测夏普大于0.7为标准选出12个有效的单因子指标，其中包括2个上游价格（PX）、两个自身价格（PTA现货、期货卖套保持仓）、四个下游价格（聚酯切片、涤纶长丝）和四个需求类指标（涤纶长丝产销率、棉混纺布销量、纯化纤布销量、纱线库存天数）。 ★因子合成 （1）精选单因子合成：从2009年至今10多年的时间内，多因子合成的回测效果较好，交易信号等权的方式的回测年化收益达到29.65%，夏普比率1.38，且每年都获得了正收益，表现最好的为2014年，夏普比率高达3.01。年均交易次数44次，交易胜率为51%，交易信号等权的盈亏比为1.15。用SAR指标对交易信号进行过滤之后，年均交易次数降至20次，年化收益25.92%，夏普1.2。 （2）降维获取大类因子：年化收益为14.58%, 全样本夏普比率0.68，最大回撤29%，胜率50%，盈亏比1.08。表现最好的年份是2014年，夏普比率达到2.44。大类因子择时的效果主要亏损发生在2016年和2017年，对应PTA的行情是底部震荡。 ★风险提示 量化模型失效风险。 ★致谢 感谢东方证券研究所金融工程首席分析师朱剑涛老师指导。 感谢东证衍生品研究院能源化工高级分析师安紫薇的建议。 [Table_Analyser] 李晓辉 高级分析师(金融工程) 从业资格号： F3022611 投资咨询号 Z0013904 Tel: 8621-63325888-1585 Email: xiaohui.li@orientfutures.com 联系人： 朱莹 分析师(金融工程) 从业资格号： F3048185 Tel: 8621-63325888-1588 Email: ying.zhu@orientfutures.com [Table_Report] 相关报告 《基本面量化专题（一）：基本面量化择时之单指标筛选—以焦炭为例》——2019-09-18 《衍生品量化择时系列专题之二： 螺纹钢指标筛选与大类因子合成研究》——2019-10-01 专题报告——金融工程 专题报告 2019-12-02 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、PTA产业链 .................................................................................................................................................................. 4 2、研究方法和流程 .......................................................................................................................................................... 4 2.1 数据处理 .................................................................................................................................................................... 4 3、因子择时效果实证 ...................................................................................................................................................... 5 3.1 单因子检验 ................................................................................................................................................................. 5 3.2 多因子合成 ............................................................................................................................................................... 12 3.3 大类因子合成择时实证 ............................................................................................................................................ 13 4 两种方法的优劣 .......................................................................................................................................................... 15 专题报告2019-12-02 3 期货研究报告 图表目录 图表1：PTA产业链 .......................................................................................................................................................................................................... 4 图表2：有效单个指标择时表现 ..................................................................................................................................................................................... 5 图表3：指标明细 ............................................................................................................................................................................................................... 6 图表4：现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 ...................................................................................................................................................... 6 图表5： CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 ................................................................................................................................................. 7 图表6：期货套保持仓(卖套保持仓量):PTA ................................................................................................................................................................ 7 图表7：市场价(中间价):涤纶长丝(FDY 150D/96F):国内市场 ................................................................................................................................ 8 图表8：市场价(主流价):涤纶长丝POY(150D/48F):华东地区 ..............................