金融工程 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 风险中性定价原理（risk-neutral valuation） [Table_Title] 衍生品量化择时系列专题之二： 螺纹钢指标筛选与大类因子合成研究 [Table_Rank] 报告日期： 2019年10月11日 [Table_Summary] ★数据与指标处理 基于钢铁行业五大类因子我们选取共计170个基本面指标，分属于供应类、需求类、库存类、宏观经济类、现货价格价差类。我们基于基本面数据指标进行原值、环比变化率、较历史同期均值比、较历史同期均值比变化率四种处理方法，以提取其相应维度的信息。历史同期均值比指标是为了提取高频数据历史相对水平维度信息，类似于低频数据同比的概念，更适用于高频数据。 ★预测回归与因子合成方法论 基于IVX的预测回归方法论：预测回归方法论方面我们使用Kostakis(2015)提出的IVX方法进行样本外滚动预测，该方法无需特别区分即可处理平稳序列、协整序列、近似协整序列、近似平稳序列，对于内生性较强的金融时间序列适用性广，有效避免了基于传统回归时对数据进行平稳性转换时的信息丢失。 基于3PRF模型的降维与因子合成方法：基于样本外滚动窗口对螺纹五大类基本面指标分别进行动态筛选与赋权，得到供给、需求、库存、宏观、价格价差共五大综合指标。我们使用Kelly (2015)提出的3PRF (Three-pass Regression Filter)模型进行降维，该模型以预测目标变量的协方差最大为降维目标更适用于预测问题。 ★螺纹量化择时效果 基于单因子筛选结果进行等权复合回测结果显示：对于周度预测今年化收益率53%，年化波动率18%，最大回撤-18%，日胜率57%，夏普比率2.80，换手率（月）0.80（换手率可降至0.4，对应夏普率为2.63）；月度预测夏普比率1.79，换手率（月）0.25。 基于3PRF模型将大量基本面数据进行降维得到的螺纹基本面四大类因子（供给A、需求B、库存C、宏观D）综合信号预测结果显示：2014年至今年化收益率40%，年化波动率20%，最大回撤-22%，日胜率55%，夏普比率1.85，换手率（月）0.98。 ★致谢 感谢东方证券金融工程首席分析师朱剑涛老师的指导与帮助。 ★风险提示 市场逻辑切换造成回撤、模型失效。 [Table_Analyser] 王冬黎 高级分析师(金融工程) 从业资格号： F3032817 投资咨询号 Z0014348 Tel: 8621-63325888-3975 Email: dongli.wang@orientfutures.com 顾萌 资深分析师(黑色产业) 从业资格号： F3018879 投资咨询号 Z0013479 Tel: 8621-63325888-1596 Email: meng.gu@orientfutures.com 专题报告-金融工程 金融工程-专题报告2019-10-11 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1. 螺纹钢上下游产业链与关键基本面指标梳理 .......................................................................................................... 5 2. 本文主要采用的回归与降维体系 ............................................................................................................................. 6 2.1. 基于时间序列的预测回归：IVX方法介绍............................................................................................................ 6 2.2. 基于3PRF模型的数据降维与大类因子合成 ........................................................................................................ 6 3. 数据处理与策略构建 ................................................................................................................................................ 7 3.1. 指标构建 ............................................................................................................................................................... 7 3.2. 数据处理 ............................................................................................................................................................... 9 3.3. 策略构建 ............................................................................................................................................................... 9 4. 单因子预测能力实证 .............................................................................................................................................. 11 4.1. 基于周度频率滚动预测 ....................................................................................................................................... 12 4.2. 基于月度频率滚动预测 ....................................................................................................................................... 14 4.3. 预测较佳因子逻辑解析 ....................................................................................................................................... 16 4.4. 因子合成结果 ...................................................................................................................................................... 18 5. 大类因子合成与预测能力实证 ............................................................................................................................... 19 6. 附录：其他筛选指标走势与滚动预测信号详细信息补充（预测1周） ............................................................... 23 7. 风险提示 ................................................................................................................................................................. 30 金融工程-专题报告 2019-10-11 3 期货研究报告 图表目录 图表1：钢铁上下游产业链 .......................................................................................................................................................................................................... 5 图表2：影响螺纹期价的大类因子 ............................................................................................................................................................................................ 6 图表3：历年全国钢厂高炉产能利用率 .....................................................................................