请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003电话： Email: 研究助理：郭亮（责任编辑） 电话：010-59013914 Email：guoliang@r.qlzq.com.cn ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Table_Summary] 今日预览 今日重点>>  【策略】陈龙、王仕进：收官行情，鸡肋难改-20191130  【中泰时钟】中泰总量组：继续超配金融板块——中泰时钟资产配置月报（1912） 研究分享>>  【医药】江琦、赵磊：2019医保谈判结果点评：突出创新导向，加快医保基金对接，降低患者负担-20191201  【医药-康弘药业(002773)】江琦、赵磊：康柏西普降价25%续入医保、好于预期，适应症和报销支数均显著扩大-20191201  【计算机】闻学臣、何柄谕：区块链专题：政策助推产业发展，未来空间广阔-20191128  【机械-景嘉微(300474)】冯胜、王可：与湖南长城签署10万套显卡合作协议，订单放量在即-20191128 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2019年12月2日 【晨会聚焦】中泰时钟：继续超配金融板块 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【策略】陈龙、王仕进：收官行情，鸡肋难改-20191130 12月配置观点：收官行情，鸡肋难改 回顾：我们11月观点是利多弊少，谋势而动，认为市场在内外环境改善，外资入场提速的背景下有望冲新活跃，建议偏乐观对待，但事后来看11月好光景是昙花一现，仅在月初有过三天不错行情，随后重回缩量震荡格局，11月配置策略建议围绕通胀预期和增量资金做调整，事后来看，11月核心资产经历了明显调整，周期板块反而有相对收益，一方面表明10月以来资金保业绩的调仓行为仍在延续，另一方面市场开始寻找新的板块作为突破点，部分机构开始提高低估值领域的配置比例。我们11月金股组合表现稳健，整体上涨0.38%，同期沪深300指数下跌1.49%，中泰金股组合2017年2月成立以来，累计组合收益70.18%，相对沪深300的超额收益为57.18%，11月金股组合中表现较好的是长安汽车（18.99%）、海油工程（15.75%）。 收官行情，鸡肋难改。近期宏观层面的变化是，无论是国内还是海外，经济数据都出现了一些边际企稳迹象，比如11月中国、欧美等PMI数据均明显回升，多头认为这是供需改善、经济企稳的信号，空头认为这是季节性因素导致，如圣诞节、暖冬效应等，策略的角度，我们更建议去关注预期和现实的错配问题，至少宏观层面的信号可能预示着全球经济下行压力最大的阶段正在结束，而预期则可能仍然偏悲观。从市场对周期股的态度来看，说明远期经济预期仍然很差，而从实际需求指标来看，经济下行的速度仍然比较缓慢，而且目前中下游行业库存都处在比较低的状态，这是商品价格维持强势的现实，也是预期差所在，这也预示着周期股短期可能有相对收益。近期政策端的变化，如调降MLF利率、专项债提前额度下发、降低资本金比例等，这些手段均是逆周期调节思路的延续，“托而不举”贯穿全年，这造成的结果是宏观波动被极大程度熨平，资本市场的基本面驱动弱化，市场主要由风险偏好主导。从这一点出发，我们认为12月在中美经贸第一阶段落地之前，市场仍将难有较大作为。 配置思路围绕政策预期和安全边际。目前的市场状态，明显缺少持续性的板块带动人气，板块之间衔接不畅，大消费继续受年末保业绩调仓冲击，周期股具备安全边际但持续性略差，科技股整体估值瑕疵明显，金融板块亦缺少足够的向上动力。而量价匹配的视角，当前不足1400亿的日均成交额，对应指数中枢向上乏力，向下匹配的概率可能更高。整体而言，年末收官行情，我们认为短期市场缩量震荡的格局难有改变，机会可能仍然主要来自超跌反弹。12月配置思路上，建议围绕政策热点做文章，选股更加侧重安全边际，自上而下建议关注基建产业链、电子产业链和新能源产业链等，我们12月金股也是主要围绕以上思路筛选，供参考。 12月金股组合：自上而下，结合我们各个行业月度组合，2019年中泰证券12月金股推荐如下：华菱钢铁、中国铁建、美年健康、格力电器、招商银行、生益科技、闻泰科技、上汽集团、捷佳伟创、中直股份。 风险提示：月度观点是基于对未来一个月的基本面和盈利情况做出判断，有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 ►【中泰时钟】中泰总量组：继续超配金融板块——中泰时钟资产配置月报（1912） 中泰时钟从政策、产出、通胀等宏观维度研究大类资产配置，从“预期差”角度建立战术资产配置策略。月报跟踪配置策略，并给出基金组合推荐。 三维度看宏观基本面变化：宏观指标总体平稳偏弱 政策维度：货币投放总力度持续下行，回购利率仍保持总体平稳略有上浮状态；总体信用状态稳中略降；财政支出力度持续下滑。MLF、SLF等工具净增量在连续三月下探负值区间后重新转正，历史上该净投放指标仅在2014年6月~8月期间出现连续负值。经济下行压力增大背景下，预计MLF、SLF等工具净投放力度将增加。从单月数据看，专项债及政策性银行债均未看到放量，城投债增量有较明显增加。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 产出维度： 经济产出增速仍然偏弱。地产投资数据持续下行，抑制了产出增速反弹。领先指标对未来6个月产出增速维持偏弱但总体平稳观点。 通胀维度：经济需求偏弱，通胀对货币政策影响有限。猪肉价格大幅走高、原油价同比反弹明显，但以PPI和CPI均值衡量的通胀上行幅度并不明显，说明产出缺口所代表的经济总体需求偏弱与货币发行力度仍是影响通胀的主要因素。预计下月通胀仍会小幅上行，但仅为短期波动，不会持续，对货币政策的影响有限。 大类资产配置：基本面利好不足，调高债券配置比例 股市：维持偏谨慎观点。本期评分-4.3分，通胀的小幅波动对资产价格影响较小，信用传导不畅且货币政策未见发力，产出增速平稳下行已成确定趋势，预计12月信用水平不会出现拐点，货币政策仍以微弱对冲产出平稳下行为主，股市短期难有基本面驱动的大行情。 债市：偏乐观。本期评分0.4分，评分连续两月上升，经济下行压力下，12月对债市更偏乐观。 商品：中性。本期评分-0.3分，国内财政与经济双弱，不利于商品价格上行，以原油为代表的海外原材料价格上升或对商品价格有正向影响，总体维持中性观点。 黄金：以震荡为主。本期评分-1.85分。美国实际收益率仍在下行，但目前已接近0，美联储短期降息意愿不强；另一方面，市场投机热度高居不下，说明市场仍看好黄金长期上涨。因此不宜采取追趋势策略，黄金行情或持续震荡。 战术资产配置：看好金融板块 本期金融板块仍然存在正向预期差，当前金融板块情绪处于低位，而基本面评分仍处于较高位置，建议超配。行业层面，本期预期差得分领先的5个行业是银行、证券、公用事业、保险、商贸零售。 大小盘风格：信用扩张受阻情况下看好大盘股的相对表现。 本期推荐基金组合 股票型（积极组合）：汇添富价值精选（20%）、易方达蓝筹精选（20%）、鹏华中证银行（20%）、国泰上证180金融ETF（20%）、嘉实基本面50指数（20%）。 股票型（稳健组合）：兴全合润分级（20%）、广发优企精选（20%）、博时主题行业（15%）、工银瑞信金融地产（25%）、农银汇理行业领先（20%）。 债券型：创金合信恒利超短债、招商安心收益、安信宝利、易方达增强回报、东方红汇阳。 风险提示：监管政策超预期变动，外部环境超预期变化。 研究分享 ►【医药】江琦、赵磊：2019医保谈判结果点评：突出创新导向，加快医保基金对接，降低患者负担-20191201 事件：2019年11月28日，国家医保局、人力资源社会保障部印发《关于将2019年谈判药品纳入< 国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录 >乙类范围的通知》（医保发〔2019〕65号），正式公布了谈判药品准入结果（部分药品企业对谈判确定的支付标准申请了保密）。 点评：2019年医保谈判结果出炉，突出创新导向，加快医保基金对接，降低患者负担。本次谈判成功药品大多数都是近年来上市的新药，其中2018年新上市的品种超过30个，12个国产重大创新药品8个品种成功谈判纳入。新上市的药品被迅速纳入目录，国家对创新的支持态度十分明确。保守估计，通过谈判降价和医保报销，总体上患者个人负担将降至原来的20%以下，个别药品降至5%以下。长期来看，医保局将建立医保目录动态调整机制。此次未纳入目录的品种，以后有机会再次纳入谈判范围；目录内不符合条件的药品，未来也可能调出目录。预计医保目录年度调整将成常态。 2019医保谈判结果要点一览： 1）150个药品谈成97个；其中119个新品种谈成70个，31个2017年续约品种谈成27个；谈判后2019医保目录最终收录药品2709个，与2017版目录相比调入218个、调出154个，净增 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 64个。从重点领域看，5个基本药物全部谈判成功，22个抗癌药、7个罕见病用药、14个慢病用药、4个儿童用药谈判成功。 2） 新谈判品种包括52个西药和18个中成药，37个进口品种和33个国产品种，价格平均降幅为60.7%。肿瘤、糖尿病用药的降幅平均在65%左右，三种丙肝治疗用药降幅平均在85%以上，信达生物的信迪利单抗降价63.7%成为唯一一个进入医保的PD-1单抗品种。 3）续约谈判品种价格平均降幅为26.4%，两个品种降幅超过70%，均为中成药注射剂，包括GSK的拉帕替尼在内的4个进口药品未能续约。 4）要求各省（区、市）在2019年12月底前将谈判药品在省级药品集中采购平台上直接挂网，2020年1月1日起实施新版医保目录，协议有效期截至2021年12月31日。若在协议期内有同通用名仿制药上市，将根据仿制药价格水平调整该药品的支付标准，也可以将该通用名纳入集中采购范围。 上市公司相关品种一览。（1）恒瑞医药：吡咯替尼、硫培非格司亭、甲磺酸阿帕替尼（15.44%#）；（2）康弘药业：康柏西普眼用注射液（25.05%#）；（3）信达生物：信迪利单抗注射液（63.73%）；（4）丽珠集团：注射用艾普拉唑钠（39.53%）；（5）海思科：精氨酸谷氨酸注射液（84.75%）；（6）中国生物制药：注射用雷替曲塞（59.33%）、利多卡因凝胶贴膏（79.12%）；（7）上海凯宝：痰热清胶囊（80.45%）；（8）浙江医药：苹果酸奈诺沙星胶囊（48.77%）；（9）红日药业：血必净注射液（47.78%）；（10）吉林敖东：杜蛭丸（73.51%）；（11）华森制药：八味芪龙颗粒（57.04%）；（12）华润医药：注射用重组人组织型纤溶酶原激酶衍生物（29.27%）；（13）华东医药：阿卡波糖咀嚼片；（14）四环医药：甘草酸单铵半胱氨酸氯化钠注射液（75.74%）；（15）天士力：注射用益气复脉（60.89%）、注射用丹参多酚酸（80.27%）、重组人尿激酶原（50.20%#）；（16）康缘药业：银杏二萜内酯葡胺注射液（70.35%#）、参乌益肾片（67.49%）；（17）信立泰：阿利沙坦酯片（13.82%#）；（18）亿帆医药：复方黄黛片（2.95%#）、麻芩消咳颗粒；（19）西藏药业：注射用重组人脑利钠肽（23.93%#）；（20）翰森制药：吗啉硝唑氯化钠注射液（8.49%#）；（21）微芯生物：西达本胺片（10.91%#）；（22）亚泰集团：参一胶囊（7.07%#）；（23）上海医药：注射用尤瑞克林。#表示续约谈判品种。 投资建议：创新药价值凸显，上市后快速对接进入医保放量，看好创新药行业发展。重点推荐创新药企业恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、信达生物、君实生物、海思科等；创新药的“卖水人”医药服务外包公