员工持股及股权激励推出，看好公司长期发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2019年12月01日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （维持） 当前价： 33.84元 捷佳伟创（300724） 机械设备 目标价： ——元（6个月） 员工持股及股权激励推出，看好公司长期发展 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：梁美美 执业证号：S1250518100003 电话：021-58351937 邮箱：lmm@swsc.com.cn 联系人：丁逸朦 电话：021-58352138 邮箱：dym@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.20 流通A股(亿股) 1.70 52周内股价区间(元) 25.9-43.4 总市值(亿元) 108.29 总资产(亿元) 54.89 每股净资产(元) 7.85 相关研究 [Table_Report] 1. 捷佳伟创（300724）：盈利能力企稳、单季度增长提速 (2019-10-29) 2. 捷佳伟创（300724）：业绩表现亮眼，单季增长提速 (2019-08-29) 3. 捷佳伟创（300724）：政策回暖+技术升级，光伏设备龙头充分受益 (2019-06-05) [Table_Summary]  事件：公司近期公布员工持股及股权激励方案，员工持股拟筹集资金不超过5700万元，限制性股权激励方案拟授予股份130万股，授予价16.59元/股。  员工持股及股权激励推出，看好公司长期发展。近期，公司公告推出员工持股及股权激励方案。公司限制性股权激励对象192人，拟授予股数130万股，股份占比0.4%，授予价格16.59元/股。公司员工持股计划对象198人，拟筹资金不超过5700万元，其中自筹资金不超过2850万元，按11月28日收盘价33.3元/股，员工持股计划股数约171万股，占比约0.5%。两项方案的业绩考核要求为2019-2021年净利润较2018年增长率不低于18%/40%/65%，对应净利润分别不低于3.6/4.3/5.1亿元。公司此次激励方案的推出，彰显了管理层对公司长期发展的信心。  核心客户优质，深度合作行业龙头。公司产品实力强，主要产品性能指标均居国内领先、国际先进水平，竞争优势明显，龙头地位稳固。目前，公司已经和阿特斯、晶科能源、天合光能、隆基股份等多家行业领先企业建立了长期的合作关系。据公司最新公告，2019年至今，仅和通威股份，公司累计新签订单约9.7亿元，占2018年公司主营业务收入的69%。加上和其他核心客户的新增订单，公司目前在手订单充足，未来业绩增长有保障。  顺应行业发展，深度布局HJT。公司积极打造新产品，应用突破不断，适应电池技术的迭代，公司陆续推出针对MCCE、PERC、N型单晶等高效电池工艺的设备，如热氧化炉、RCA清洗设备、槽式黑硅制绒设备等，今年6月助力公司新签超4亿元设备购销合同。公司深度布局HJT，作为核心设备供应商参与的HJT全工序装备项目的第一批产品已经下线。目前国内几条百MW级别产线处在关键时期，明年有望实现GW级投资总量，带动下游企业对设备的更新需求。hjt设备有望接力PERC成为公司新的利润增长点。  盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润4.4/5.8/7.3亿，对应EPS分别为1.39/1.81/2.27元，对应估值24倍、19倍、15倍。公司客户优质，产品实力领先，市场竞争力强，维持“买入”评级。  风险提示：电池技术升级或不及预期，光伏装机量增长或不及预期，行业竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1492.74 2210.21 2771.66 3392.11 增长率 20.11% 48.06% 25.40% 22.39% 归属母公司净利润（百万元） 306.19 443.24 579.36 726.24 增长率 20.53% 44.76% 30.71% 25.35% 每股收益EPS（元） 0.96 1.39 1.81 2.27 净资产收益率ROE 13.75% 16.99% 18.69% 19.57% PE 35 24 19 15 PB 4.86 4.15 3.49 2.92 数据来源：Wind，西南证券 -6%7%20%33%46%59%18/1119/119/319/519/719/919/11捷佳伟创 沪深300 公司动态跟踪报告 / 捷佳伟创（300724） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 1492.74 2210.21 2771.66 3392.11 净利润 306.19 443.24 579.36 726.24 营业成本 894.52 1371.08 1703.98 2063.92 折旧与摊销 4.60 9.90 9.90 9.90 营业税金及附加 10.78 19.25 24.55 28.95 财务费用 -22.42 29.62 37.14 45.45 销售费用 118.39 148.08 185.70 237.45 资产减值损失 68.08 50.00 50.00 50.00 管理费用 46.09 70.73 88.69 111.94 经营营运资本变动 -1184.75 -814.68 -523.36 -559.47 财务费用 -22.42 29.62 37.14 45.45 其他 767.94 -96.93 -94.93 -69.72 资产减值损失 68.08 50.00 50.00 50.00 经营活动现金流净额 -60.35 -378.85 58.10 202.41 投资收益 11.08 30.00 30.00 30.00 资本支出 -25.21 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -838.91 30.00 30.00 30.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -864.12 30.00 30.00 30.00 营业利润 350.35 551.46 711.60 884.40 短期借款 0.00 111.17 93.83 -9.04 其他非经营损益 0.82 -30.00 -30.00 -30.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 351.17 521.46 681.60 854.40 股权融资 1047.60 0.00 0.00 0.00 所得税 44.98 78.22 102.24 128.16 支付股利 -60.00 -61.24 -88.65 -115.87 净利润 306.19 443.24 579.36 726.24 其他 0.00 -29.62 -37.14 -45.45 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 987.60 20.31 -31.96 -170.37 归属母公司股东净利润 306.19 443.24 579.36 726.24 现金流量净额 75.76 -328.54 56.15 62.05 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 549.56 221.02 277.17 339.21 成长能力 应收和预付款项 583.59 802.70 1014.28 1249.41 销售收入增长率 20.11% 48.06% 25.40% 22.39% 存货 2086.65 3233.26 4037.35 4880.31 营业利润增长率 19.56% 57.40% 29.04% 24.28% 其他流动资产 885.89 1311.69 1644.89 2013.11 净利润增长率 20.53% 44.76% 30.71% 25.35% 长期股权投资 130.43 130.43 130.43 130.43 EBITDA 增长率 4.37% 77.72% 28.37% 23.87% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 161.77 154.09 146.42 138.74 毛利率 40.07% 37.97% 38.52% 39.16% 无形资产和开发支出 16.82 14.71 12.61 10.50 三费率 9.52% 11.24% 11.24% 11.64% 其他非流动资产 29.31 29.20 29.08 28.97 净利率 20.51% 20.05% 20.90% 21.41% 资产总计 4444.02 5897.09 7292.21 8790.67 ROE 13.75% 16.99% 18.69% 19.57% 短期借款 0.00 111.17 205.00 195.96 ROA 6.89% 7.52% 7.94% 8.26% 应付和预收款项 2193.44 3149.09 3956.69 4850.60 ROIC 26.72% 23.35% 22.30% 22.93% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 22.28% 26.74% 27.37% 27.70% 其他负债 23.14 27.40 30.38 33.60 营运能力 负债合计 2216.58 3287.66 4192.07 5080.16 总资产周转率 0.43 0.43 0.42 0.42 股本 320.00 320.00 320.00 320.00 固定资产周转率 16.07 15.65 20.76 26.96 资本公积 1144.43 1144.43 1144.43 1144.43 应收账款周转率 6.31 6.39 6.24 6.10 留存收益 763.01 1145.01 1635.72 2246.09 存货周转率 0.52 0.51 0.47 0.46 归属母公司股东权益 2227.44 2609.44 3100.14 3710.51 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 85.65% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 2227.44 2609.44 3100.14 3710.51 资产负债率 49.88% 55.75% 57.49% 57.79% 负债和股东权益合计 4444.02 5897.09 7292.21 8790.67 带息债务/总负债 0.00% 3.38% 4.89% 3.86% 流动比率 1.86 1.70 1.67 1.67 业绩和估值指标 2018A 2019E 2020E 2021E 速动比率 0.92 0.71 0.70 0.