筹划员工持股计划，看好公司长期发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 7月11日，公司发布公告称：正在筹划第一期员工持股计划，持有股票累计不超过公司总股本的10%，涉及股票拟通过二级市场购或其他合法方式取得。 一、 二、分析与判断  上市以来首次员工激励，计划草案后续推出 此次准备筹划的员工持股计划，是公司登陆资本市场六年以来，第一次推出员工激励计划，累计持股不超过总股本的10%体现了此次激励力度之大。本次持股计划将有利于完善员工激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，促进公司持续健康发展。公司将在该计划确定后，根据相关规定出具明确的持股计划草案。  创新打造核心竞争力，员工持股计划彰显公司信心 公司在深圳、硅谷等地设有五大研发中心，国内设有约30 个办事处，同时在香港、美国、德国、俄罗斯、印度等地设有销售子公司。公司在胎监、心电等传统领域具有十年以上的经验，拥有国一流的研发团队，IVD 领域以林朝博士和石西增博士为首的高水平研发团队，彩超团队来自阿克松核心研发团队，公司整体研发实力可达国际水平。此次员工激励计划体现了公司对自身产品竞争力的信心。  市场预期差极大，利润拐点逐步确定 近年来，公司收入持续增长，但受研发投入影响，利润端表现远低于预期，市场对研发的新产品能否放量存疑颇大，市场预期持续下滑。但是，2013年以来，公司新产品持续推出，15年多款重磅产品推出，16年收入增速明显提升。同时，研发费用投入经过前期的快速增长后逐步放缓，2016年研发投入比下降明显。我们认为，公司收入已进入新的快速增长期，利润拐点已在2016年开始显现，今年一季度进一步确立，未来三年将进入利润爆发期。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司高度重视产品创新，研发实力处于国际水准，收入增长进入快车道，利润即将迈入爆发期。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.15、0.25、0.38元，对应PE为58、36、23倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 员工持股计划不及预期；新产品放量低于预期；研发费用控制不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 698 885 1,103 1,327 增长率（%） 26.9% 26.8% 24.6% 20.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 26 88 143 223 增长率（%） -74.5% 235.4% 62.3% 55.8% 每股收益（元） 0.05 0.15 0.25 0.38 PE（现价） 196.0 58.4 36.0 23.1 PB 4.3 4.0 3.6 3.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 首次评级 合理估值： 10.00—12.50元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-7-11 收盘价（元） 8.82 近12个月最高/最低（元） 12.08/7.89 总股本（百万股） 585 流通股本（百万股） 340 流通股比例（%） 58.18 总市值（亿元） 52 流通市值（亿元) 30 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -26%-17%-9%-1%7%15%16-716-1017-117-4理邦仪器沪深300 [Table_Author] 分析师：吴汉靓 执业证号： S0100517050003 电话： 0755-22662074 邮箱： wuhanjing@mszq.com 研究助理：刘闯 执业证号： S0100116060015 电话： 021-60876722 邮箱： liuchuang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 理邦仪器（300206） 公司研究/简评报告 筹划员工持股计划，看好公司长期发展 简评报告/医药 2017年07月12日 资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 理邦仪器（300206） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 698 885 1,103 1,327 成长能力 营业成本 315 393 483 564 营业收入增长率 26.9% 26.8% 24.6% 20.3% 营业税金及附加 6 8 10 13 EBIT增长率 73.4% -409.6% 136.6% 84.0% 销售费用 157 199 243 279 净利润增长率 -74.5% 235.4% 62.3% 55.8% 管理费用 231 246 276 305 盈利能力 EBIT (12) 38 91 167 毛利率 54.8% 55.6% 56.2% 57.5% 财务费用 (27) (13) (18) (21) 净利润率 3.8% 10.0% 13.0% 16.8% 资产减值损失 1 0 0 0 总资产收益率ROA 1.8% 5.7% 8.2% 11.2% 投资收益 2 5 5 5 净资产收益率ROE 2.2% 6.8% 10.0% 13.5% 营业利润 16 57 114 193 偿债能力 营业外收支 2 30 25 25 流动比率 4.1 4.5 4.4 4.8 利润总额 18 86 138 218 速动比率 3.3 3.8 3.7 4.0 所得税 (1) (3) (7) (11) 现金比率 2.2 2.7 2.6 3.0 净利润 19 89 145 228 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 26 88 143 223 经营效率 EBITDA 17 75 127 205 应收账款周转天数 31.8 28.1 29.1 29.2 存货周转天数 147.7 139.6 142.3 142.3 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 货币资金 430 583 672 860 每股指标（元） 应收账款及票据 83 70 91 110 每股收益 0.0 0.2 0.2 0.4 预付款项 23 37 43 49 每股净资产 2.1 2.2 2.5 2.8 存货 145 150 188 220 每股经营现金流 (0.1) 0.2 0.2 0.4 其他流动资产 100 100 100 100 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 798 965 1125 1375 估值分析 长期股权投资 14 14 14 14 PE 196.0 58.4 36.0 23.1 固定资产 296 316 331 346 PB 4.3 4.0 3.6 3.1 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 278.6 61.2 35.6 21.0 非流动资产合计 670 597 616 624 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 1467 1562 1741 1999 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 54 67 83 96 净利润 19 89 145 228 其他流动负债 13 13 13 13 折旧和摊销 31 37 36 39 流动负债合计 196 216 255 289 营运资金变动 (94) 6 (31) (28) 长期借款 0 (15) (20) (25) 经营活动现金流 (45) 97 120 208 其他长期负债 46 46 46 46 资本开支 108 (66) 32 22 非流动负债合计 46 31 26 21 投资 (8) 0 0 0 负债合计 242 247 281 310 投资活动现金流 87 71 (27) (17) 股本 585 585 585 585 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 23 24 26 31 债务募资 (15) (15) (5) (5) 股东权益合计 1226 1315 1461 1689 筹资活动现金流 (31) (15) (4) (4) 负债和股东权益合计 1467 1562 1741 1999 现金净流量 12 153 89 188 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 理邦仪器（300206） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 吴汉靓，民生证券医药行业研究小组组长，美国内布拉斯加林肯大学生物工程博士，上海交通大学生态学硕士、生物工程学士。2015年2月加入民生证券。 刘闯，民生证券医药行业研究助理，上海交通大学生物医学工程硕士，2016年5月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 理邦仪器（3