幼儿课程和玩教具业务爆发，归母净利润增幅超4倍

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 3 页 证券研究报告 公司研究 爱立方（836859）：幼儿课程和玩教具业务爆发，归母净利润增幅超4倍 2017年3月29日 赵巧敏（分析师） 黄莞（研究助理） 电话： 020-88836110 020-88832319 执业编号： A1310514080001 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn huangguan@gzgzhs.com.cn 【事件】 爱立方（836859）3月28日发布2016年年报：2016年实现营业收入8674.83万元，同比增长113.68％；归属于挂牌公司股东的净利润1110.90万元，同比增长426.61%。 【事件点评】 幼儿课程和玩教具业务齐发力，业绩实现超高速增长。报告期内，公司大力巩固湖北省内市场，幼儿阅读绘本特色课程成功进入全省各家幼儿园，同时积极开拓省外市场，销售渠道先后在十几个省落地。从品类分析，公司的主要收入来源为幼儿课程、玩教具和幼儿教育，其营收占比分别为48.27%、42.14%、8.74%。其中幼儿课程收入4187.36万元，同比增长83.61%；玩教具受益于“去小学化”政策利好影响，收入3655.26万元，同比大增236.53%。随着营业收入的增加，规模优势初显，毛利率从2015年36.99%提升至2016年45.38%。由于销售收入和政府补助增加，归母净利润同比大增426.61%，达到1110.90万元，成长性显著。报告期内公司通过高新技术企业认定，自2016 年开始三年内享受15%优惠所得税率，对2016-2018年公司利润有积极影响。 公司战略：以线上线下课程为引领，以玩教具和幼儿课程为支撑，通过幼教云平台和连锁幼儿园，全产业链布局“互联网+学前教育”。公司于2016年4月27日在新三板挂牌，2017年1月面向6家做市商完成股票发行，共募集资金1300万元。公司的发展战略为打造国内领先的幼教全产业链服务商，通过幼儿课程、幼儿玩教具和幼教云平台，结合幼儿园和早教机构为幼儿提供幼教信息化整体解决方案。相比只能提供某一两个细分行业同质化产品的竞争对手，公司具有较为明显的竞争优势。 幼教行业前景广阔，爱立方成长可期。民促法等多项国家政策大力促进学前教育，“去小学化”带动玩教具业务发展，全面二孩政策和家庭教育观念升级拉动幼教市场需求，千亿级的幼教市场前景明朗。爱立方在湖北省已经具备较强影响力，后续将继续对湖北省市场精耕细作，不断提高市场份额。另外，公司全国市场发展主要采取两大策略：一是依托大股东长江少儿社（长江少儿社是湖北省文化龙头企业之一长江传媒（ 600757.SH）的全资子公司）多年积累的优势渠道进行扩张。二是以点带面，先拿下区域中心再向周边扩张。公司的玩教具产品已经进入上海市幼教装备采购目录，超过 300 家幼儿园正在使用公司的产品。作为国内少有的幼儿教育全产业链整体解决方案服务商，爱立方具备较强的综合竞争优势，我们看好未来几年公司业绩成长性。 风险提示：对部分客户依赖的风险、生产外包风险 上 公司数据 收盘价（元） 6.08 总股本（亿股） 0.526 流通股本（亿股） 0.24 总市值（亿元） 3.20 流通市值（亿元） 1.45 归属于挂牌公司股东的净资产（万元） 7034.68 总资产（万元） 12596.24 归属于挂牌公司股东的每股净资产（元） 1.41 相关报告： 1、【调研最前线】爱立方（836859）布局幼教全产业链，打造“三位一体”学前教育服务体系-20160526 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 3 页 证券研究报告 公司研究 新三板团队介绍： 在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。 团队成员： 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官）：从事证券研究逾十五年，曾获“世界金融实验室年度大奖—最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。2016中国金融风云榜“中国金融管理年度创新人物”，2016年金号角奖金牌研究员。 赵巧敏（新三板研究副总监、副首席分析师）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，8年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景，曾获08及09年证券业协会课题二等奖。具有多年A股及新三板研究经验，熟悉一二级资本市场运作，专注机器人、无人机等领域研究，担任广州市开发区服务机器人政策咨询顾问。 林全（新三板高端装备行业研究负责人）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。 温朝会（新三板TMT行业研究负责人）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。 黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。 魏也娜（新三板TMT行业研究员）：金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士，3年软件行业从业经验，对计算机、通信、互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察，2016年加入广证恒生，从事新三板TMT行业研究。 谭潇刚（新三板高端装备研究员）：中国科学技术大学无机化学博士， 曾发表多篇SCI论文，研究涉猎化学、物理和材料等交叉领域；具有知名券商研究所、投行经历，兼备理工、金融复合知识背景和跨一、二级市场研究视角。重点关注动力锂电池、新能源汽车及其相关产业链。 陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。 联系我们： 邮箱：huangguan@gzgzhs.com.cn 电话：020-88832319 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 3 页 证券研究报告 公司研究 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。