业绩大幅提振，Q120归母净利润增幅超110%

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年04月09日 公司研究●证券研究报告 东方财富（300059.SZ） 公司快报 业绩大幅提振，Q120归母净利润增幅超110% 投资要点  事件：公司发布2019年报，全年营收42.32亿元、同比+35.48%，归母净利润18.31亿元、同比+91.02%；Q419营收11.35亿元、同比+52.39%、环比+3.27%，归母净利润4.37亿元、同比+176.74%、环比-16.61%。加权平均ROE同比+3.17pct至9.49%。此外预告Q120归母净利润同比+112.57%~138.49%。 公司业绩增长系【收入端】证券业务收入（主要为手续费及佣金）同比+51.71%，【支出端】规模效应渐显，营业总成本同比+5%，其中可转债转股下利息支出同比-68%，带动财务费用同比-108%。  证券业务回暖：得益于资本市场回暖带来的交投活跃度提升（日均股基交易额同比+37%），公司流量平台效应进一步放大，证券经纪业务收入同比+58%，在佣金率下行通道中我们判断公司经纪业务市占率得以进一步提升。强经纪带动两融持续增长，2019年末公司融出资金规模同比+90.49%（行业+34.25%），拉动利息净收入同比+31.63%。随着经纪业务客户培养成熟，以及公司可转债募集资金用于支持扩大两融业务规模，公司两融市占率有望进一步提升。  基金代销受价格战拖累：认购情绪升温带动基金销售额同比+25.47%、剔除活期宝后同比+91.31%，但测算平均代销费率同比-12bp至0.25%。东财基金设立，旗下三只指数基金，管理规模16.12亿元，公司向基金管理等大资管业务迈进。  投资建议：公司战略清晰，中长期持续增长可期。销售及研发费用大幅增长有望进一步强化平台流量效应。今年以来在交投活跃度进一步提升下（股基交易同比+35%），Q120归母净利润预计同比增长超110%。值得注意的是东财证券业绩贡献持续提升，2019年营收占比62%、利润占比78%。鉴于目前2020EP/B5.43x及44.77xP/E，估值倍数远高于传统券商，维持增持-B评级。  风险提示：股市交投活跃度降低、流量转化不及预期、管理基金收益率不及预期 财务数据与估值 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3123 4232 5853 7182 8797 同比增长（%） 22.64% 35.48% 38.30% 22.72% 22.49% 归母净利润（百万元） 959 1831 2617 3330 4131 同比增长（%） 50.53% 91.02% 42.93% 27.24% 24.03% ROE（%） 6.32% 9.49% 6.11% 7.26% 7.95% EPS（元） 0.19 0.27 0.39 0.50 0.62 BVPS（元） 3.04 3.16 3.22 3.62 4.12 PE 94.07 63.99 44.77 35.19 28.37 PB 5.75 5.52 5.43 4.82 4.23 数据来源：wind，华金证券研究所 非银行金融 | 证券III 投资评级 增持-B(维持) 股价(2020-04-09) 17.45元 交易数据 总市值（百万元） 117,187.37 流通市值（百万元） 94,847.68 总股本（百万股） 6,715.61 流通股本（百万股） 5,435.40 12个月价格区间 11.90/20.68元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.25 3.52 -8.57 绝对收益 -8.16 8.99 4.37 分析师 崔晓雁 SAC执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 范清林 fanqinglin1@huajinsc.cn 021-20377065 相关报告 东方财富：证券业务收入大幅提振公司业绩 2019-10-22 东方财富：证券业务反弹下，公司业绩大幅提振 2019-07-26 东方财富：业绩符合预期，证券业务持续发力 2018-10-29 东方财富：基金牌照落地，财富管理前景可期 2018-10-12 东方财富：流量基础铸就发展，平台战略纵深推进 2018-08-13 -27%-19%-11%-3%5%13%21%29%2019!-042019!-082019!-122020!-04东方财富 证券III 创业板指 公司快报/证券 http://www.huajinsc.cn/2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 11,334 25,011 26,262 27,575 28,954 营业收入 3,123 4,232 5,853 7,182 8,797 现金及存放央行款项 手续费及佣金净收入 1,196 1,940 2,684 3,306 4,062 结算备付金 2,776 3,368 3,873 4,261 4,687 其中：代理买卖证券业务净收入 发放贷款和垫款 证券承销业务净收入 存放同业款项 受托客户资产管理业务净收入 融出资金 8,186 15,939 16,736 17,573 18,452 利息净收入 618 814 1,280 1,415 1,487 交易性金融资产 5,563 5,006 5,256 5,519 5,795 投资净收益 260 264 249 264 279 衍生金融资产 0.49 0.10 0.11 0.12 0.13 营业支出 2,272 2,379 3,193 3,746 4,487 买入返售金融资产 1,509 967 1,064 1,170 1,287 税金及附加 31 41 30 30 30 存出保证金 管理费用 1,192 1,289 1,639 1,867 2,199 长期股权投资 445 466 513 564 620 营业利润 1,131 2,142 2,908 3,700 4,590 固定资产 1,716 1,558 1,636 1,718 1,804 加：营业外收入 0.17 0.05 无形资产 77 180 189 199 209 减：营业外支出 10 15 资产总计 39,811 61,831 65,151 68,451 72,464 利润总额 1,121 2,128 2,908 3,700 4,590 向中央银行借款 减：所得税 163 296 291 370 459 同业及其他金融机构存放款项 净利润 958 1,831 2,617 3,330 4,131 应付短期融资款 减：少数股东损益 吸收存款 归属于母公司所有者的净利润 959 1,831 2,617 3,330 4,131 拆入资金 604 交易性金融负债 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 衍生金融负债 净利润率 31% 43% 45% 46% 47% 卖出回购金融资产款 86 3,199 3,359 3,527 3,703 ROA 1.17% 1.80% 2.06% 2.49% 2.93% 代理买卖证券款 14,293 29,627 39,996 47,996 57,595 ROE 6.32% 9.49% 6.11% 7.26% 7.95% 应付债券 4,815 1,223 1,162 1,104 1,049 EPS(元) 0.19 0.27 0.39 0.50 0.62 长期借款 BVPS(元) 3.04 3.16 3.22 3.62 4.12 负债总计 24,116 40,619 43,558 44,142 44,792 PE(X) 94.07 63.99 44.77 35.19 28.37 所有者权益合计 15,695 21,212 21,593 24,310 27,672 PB(X) 5.75 5.52 5.43 4.82 4.23 股本 5,168 6,716 6,716 6,716 6,716 DPS(元) 0.02 0.03 0.04 0.05 0.07 少数股东权益 分红比率 10.78% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 归属于母公司所有者权益合计 15,695 21,212 21,593 24,310 27,672 资料来源：wind，华金证券研究所 公司快报/证券 http://www.huajinsc.cn/3 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/证券 http://www.huajinsc.cn/4 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务