新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第90期：美国10月零售销售超预期

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年11月17日 国际经济及大宗商品 美国10月零售销售超预期 ——新时代视野下的国际经济及大宗商品周察 第90期（2019.11.11-2019.11.15） 宏观定期 潘向东（首席经济学家） 刘娟秀（分析师） 邢曙光（联系人） 钟奕昕（联系人） 证书编号： 010-83561312 S0280517100001 liujuanxiu@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070002 18046221202 18070182515 xingshugguang@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040021 证书编号：S0280118060007  美国10月零售销售超预期 今年年初以来，美联储暂停加息、停止缩表，金融条件逐渐转松，刺激美国的消费动能回升，美国零售销售环比增速在今年3月录得近两年来最高值。自7月以来，美联储连续3次降息，美国消费在二、三季度表现均较为强劲，是美国经济增长的主要推动力。但近期美国消费增速有所回落，在9月更是出现环比负增长，虽在10月出现反弹，但整体上仍比较弱。美国新增就业有所走弱，薪资增速上涨不及预期，美联储的宽松政策对消费的提振作用有限，加之关税的影响，都在一定程度导致美国消费增速放缓。 美国10月零售销售增速好于预期，扭转三季度的下行趋势。美国消费者10月在加油站和食品饮料商店的消费增加，表明必需品的购买是10月的整体销售增长的主要推动；但在非必需品上的支出却减少，这表明美国消费者仍具有购买意愿，但同时也希望控制支出、消费更加谨慎，一定程度上反映出美国消费者对美国经济前景的预期谨慎。 美国10月零售销售环比超预期增长0.3%，扭转9月的负增长。这主要是受加油站销售和汽车及其他机动车销售明显增长的拉动，这一定程度上得益于油价的反弹。美国10月剔除波动性较高项目的核心零售销售环比增长0.3%，持平预期，但前值下修至-0.1%。其中，食品饮料和日用品等产品销售的增长是10月零售销售的主要拉动项；但服装及配饰、家具和家用装饰、电子和家用电器等产品销售均呈现负增长，拖累10月整体零售销售。在13个主要类别中有7个出现环比下降，可能表明消费者信心不足。 此外，美国工厂生产环比增速再次下降。美国10月工业产出环比下降0.8%，不及预期，为近四个月来的第三次下降。这很大程度上是由于通用汽车公司罢工导致汽车生产环比大幅下降，但同时，工厂生产增速的下降也反映出在全球经济放缓、全球贸易局势趋紧的背景下，美国及全球范围内制造业普遍放缓。 消费者支出占美国经济产出的三分之二以上，未来最大的经济支持仍是消费。次贷危机改变了一部分居民的消费习惯。为预防未来不确定性，消费更加谨慎，更注重商品的价格和实用性。此次经济复苏，美国居民没有加杠杆，未来去杠杆空间不大，消费增速大幅降低的可能性就比较小。这意味着美国经济增速可能会整体保持平稳，即使出现调整，大幅衰退的可能性也不大。当然，如果其他因素引起经济金融危机，那是另一回事。  美国CPI增速超预期回升 受家庭能源、医疗、事务和其他开支增加的提振，美国10月CPI同比、环比增速回升，表明美国潜在通胀有所回升，令市场对美国经济衰退的担忧有所缓和，加之贸易局势有所好转，这也给美联储近期不再降息提供了一定支撑。同样地，受汽油价格和医疗保健成本上涨的推动，美国10月PPI环比增速超预期反弹。美国10月PPI环比超预期增长0.4%，创六个月来最大环比涨幅；美国10月PPI同比超预期增长1.1%，但降至2016年10月以来的三年低位。  美国制造业偏弱，美元指数回落 美国10月工厂生产环比增速、进口物价指数超预期下行，美元指数走弱收至98.0039。人民币兑美元升贬值。截至11月15日，美元兑人民币即期汇率收至7.0121，一周上行56BP；美元兑人民币汇率中间价收至7.0091，较前一周上行146BP、。  商品指数涨跌不一 美元指数走弱，贵金属价格有所回升。钢材库存下降，需求表现尚好，多地区秋冬环保限产趋严，供给端有所收缩，利多钢价。中国国内宏观数据回落，市场情绪偏空，利空铜价。美国API原油库存意外减少，利多油价。焦化企业焦炭库存下行，利多焦价。电厂日耗明显回升，电厂煤炭库存减少，利多煤炭价格。“非洲猪瘟”影响持续，下游生猪存栏量恢复缓慢，南美天气改善，巴西大豆播种进度加快，利空豆价。  风险提示：美联储货币政策超预期 相关报告 国际经济及大宗商品：近期人民币升值的原因 2019-11-10 国际经济及大宗商品：非农就业超预期增长，美国经济展示韧性 2019-11-03 国际经济及大宗商品：美国货币政策泰勒规则失效了吗 2019-10-27 国际经济及大宗商品：IMF下调世界经济增速预期 2019-10-20 国际经济及大宗商品：美联储宣布重新扩表，可以实现“一石多鸟” 2019-10-13 国际经济及大宗商品：美国新增就业放缓，10月降息概率仍较大 2019-10-07 国际经济及大宗商品：欧洲经济怎么看 2019-09-29 国际经济及大宗商品：自愿准备金目标框架 2019-09-22 国际经济及大宗商品：重启QE并降息，欧央行超预期货币宽松 2019-09-15 国际经济及大宗商品：美国新增非农就业人数放缓，但鲍威尔仍比较乐观 2019-09-08 国际经济及大宗商品：英国“无协议脱欧”风险加剧 2019-09-01 国际经济及大宗商品：美联储将采取适当行动，维持美国经济扩张 2019-08-25 国际经济及大宗商品：为什么投资者购买负利率债券？ 2019-08-18 国际经济及大宗商品：美联储降息能刺激投资吗 2019-08-11 2019-11-17 国际经济及大宗商品 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 美国10月零售销售超预期 ............................................................................................................................................. 3 2、 国外经济形势一周综述 ................................................................................................................................................... 4 3、 汇率走势一周综述 ........................................................................................................................................................... 5 4、 商品价格走势一周综述 ................................................................................................................................................... 6 4.1、 商品指数涨跌不一 ............................................................................................................................................... 6 4.2、 国际黄金价格走高 ............................................................................................................................................... 7 4.3、 金属价格多数下行 ............................................................................................................................................... 7 4.4、 能源化工产品价格涨跌互现 ............................................................................................................................... 9 4.5、 农产品价格涨跌不一 ......................................................................................................................................... 11 图表目录 图1： 美国零售销售环比增速（%） ................................................................................................................................... 3 图2： 美国工业产出环比增速（%） ................................................................................................................................... 3 图3： 美国CPI同比增速（%） .......................................................................................................................................... 4 图4： 美国PPI增速（%） ................................................................................................................................................... 4 图5： 欧元区GDP增速（%）............................................................................................................................................. 5 图6： 欧元区CPI增速（%） .............................................................................................................................................. 5 图7： 南华商品指数周度涨跌幅 ..............................................................................