新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第84期：美国新增就业放缓，10月降息概率仍较大

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年10月07日 国际经济及大宗商品 美国新增就业放缓，10月降息概率仍较大 ——新时代视野下的国际经济及大宗商品周察 第84期（2019.09.30-2019.10.05） 宏观定期 潘向东（首席经济学家） 刘娟秀（分析师） 邢曙光（联系人） 钟奕昕（联系人） 证书编号： 010-83561312 S0280517100001 liujuanxiu@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070002 18046221202 18070182515 xingshugguang@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040021 证书编号：S0280118060007  美国新增就业放缓，10月降息概率仍较大 美国9月非农就业人口增加13.6万人，延续了此前放缓的趋势。这也和PMI等先行指标一致。2019年平均每月新增就业16.1万人，仍不及2018年22.3万个的月均增幅。分行业来看，医疗保健、专业及商业服务的就业继续上升。而拖累主要来自零售业和制造业，表明贸易摩擦对美国制造业和零售的影响逐渐显现。此外，联邦政府9月的新增就业人口中包含为2020年人口普查做准备而招聘的1000名临时政府工作人员，且美国通用汽车公司罢工带来的影响暂未在此次统计数据中显现。 在新增就业放缓的同时，薪资增速也在下滑。美国9月每小时薪资环比增长0%，每小时薪资同比增长2.9%，不及预期和前值3.2%。多数行业的每小时薪资环比减少，尤其是零售业、制造业、建筑业以及信息技术等行业减速较为明显。 虽然9月新增非农就业人数放缓，但是该月劳动力人口只增加117千人，远低于8月的571千人，这导致美国9月失业率下降0.2个百分点至3.5％，为近50年来的最低水平，表明美国劳动力市场持续紧张，也在一定程度上缓解市场对美国经济放缓至衰退边缘的担忧。失业率创近50年新低，但失业率一般不会在底部持续徘徊，而是迅速掉头向上，PMI、新增就业、薪资增速等指标显示美国经济周期向下，失业率可能会触底反弹。 虽然新增就业放缓，但数据尚可，加上失业率创近50年新低，非农报告公布后，市场对美联储未来降息的概率预期不升反降，较此前的悲观预期稍有缓和。美联储10月降息25个基点的概率为76.4%，维持当前利率的概率升至23.6%；到12月降息25个基点的概率升至47.6%，降息50个基点的概率降至41.7%，维持当前利率的概率升至10.7%。 近期美联储官员发声密集，均表示就业增长稳固、美国经济表现良好，美联储货币政策适当，没有很高的经济衰退风险。北京时间10月5日凌晨，美联储主席Jerome Powell在美联储的听证会上致开幕词，重申美国经济表现良好，存在一定的风险。Powell表示，美国失业率接近半个世纪以来的最低水平，通胀接近但低于2%的目标水平。虽然美联储的战略和工具仍有效，但美国经济和其他发达经济体一样，面临着一些长期的挑战，包括低增长、低通胀和低利率。利率过低，在经济衰退时，美联储的降息空间就更小了。  美国制造业和非制造业PMI均回落，经济风险加大 美国9月ISM制造业PMI大幅降至47.8%，为2009年6月以来最低水平，表明制造业生产活动处于收缩区间，美国经济衰退风险再度升温。新出口订单指数、产出指数、库存指数以及就业指数是制造业PMI指数创新低的主要拖累，特别是新出口订单指数降至41.0%，表明贸易局势对美国出口的影响进一步显现。除了制造业放缓外，美国服务业也出现疲软迹象，或暗示美国经济正在全面放缓。美国9月ISM非制造业PMI为52.6%，分项中，新订单指数和商业活动指数大幅下降是非制造业PMI下滑的主要拖累。  特朗普深陷“电话门”，弹劾调查持续发酵 9月24日，美国众议院议长Nancy Pelosi宣布民主党正式启动对特朗普弹劾调查。9月26日，众议院情报委员会公布一封对特朗普涉嫌寻求外国势力调查政敌的匿名检举信。10月4日，美国众议院民主党人向白宫发出传票，要求白宫提供与乌克兰有关的文件，进一步对特朗普进行弹劾调查。总体来看，特朗普被弹劾下台的可能性不大。虽然众议院被民主党控制，或能获得足够票数弹劾特朗普；但参议院由共和党主导，而目前共和党对特朗普的支持率仍较高，因此只要参议院共和党人不分化，特朗普被弹劾的可能性不大。但弹劾调查势必会造成较大的政治影响，根据美国舆情显示，此次针对特朗普的弹劾调查很大程度上是政治斗争，在大选前对特朗普造成重大打击。  欧美贸易局势趋紧，欧元区PMI持续走低 10月2日，世界贸易组织裁定，由于欧盟及其部分成员国违规补贴空客公司，美国有权对每年约75亿美元的欧盟输美商品和服务采取加征关税等措施。美国贸易代表办公室随即发表声明宣布，将从10月18日起正式对欧盟部分商品加征关税，美国将对空客在欧洲生产的大型民用飞机加征10%的关税，同时对部分农产品和其他产品加征25%的关税。美国有权在任何时候提高关税，或改变加征关税的产品。对于美方加征关税，欧盟方面表示遗憾和反对，并表示将根据世贸组织的裁决对美国加以反制，以捍卫自身利益。 欧元区9月Markit制造业PMI录得45.7%，略高于预估初值的45.6%，但仍为2012年10月以来的最低水平。其中新订单指数录得近七年来最大跌幅，表明欧元区内需外需都在减弱。疲软的制造业令欧元区经济承压，将对欧元区经济增速构成拖累。  风险提示：美联储货币政策超预期 相关报告 国际经济及大宗商品：欧洲经济怎么看 2019-09-29 国际经济及大宗商品：自愿准备金目标框架 2019-09-22 国际经济及大宗商品：重启QE并降息，欧央行超预期货币宽松 2019-09-15 国际经济及大宗商品：美国新增非农就业人数放缓，但鲍威尔仍比较乐观 2019-09-08 国际经济及大宗商品：英国“无协议脱欧”风险加剧 2019-09-01 国际经济及大宗商品：美联储将采取适当行动，维持美国经济扩张 2019-08-25 国际经济及大宗商品：为什么投资者购买负利率债券？ 2019-08-18 国际经济及大宗商品：美联储降息能刺激投资吗 2019-08-11 国际经济及大宗商品：美国新增就业小幅回落，但薪资增速超预期回升 2019-08-04 国际经济及大宗商品：美国GDP增速下滑，但仍超市场预期 2019-07-28 国际经济及大宗商品：长期低利率环境下的货币政策新框架 2019-07-21 国际经济及大宗商品：美联储考虑设臵SRF，解决降息技术问题 2019-07-14 国际经济及大宗商品：美国非农数据良好，市场预期降息幅度下降 2019-07-07 国际经济及大宗商品：下半年美国经济展望 2019-06-30 2019-10-07 国际经济及大宗商品 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 美国新增就业放缓，10月降息概率仍较大 .................................................................................................................. 3 2、 国外经济形势一周综述 ................................................................................................................................................... 5 2.1、 美国制造业和非制造业PMI均回落，经济风险加大 ...................................................................................... 5 2.2、 特朗普深陷“电话门”，弹劾调查持续发酵 ........................................................................................................ 5 2.3、 欧美贸易局势趋紧，欧元区PMI持续走低 ...................................................................................................... 6 3、 汇率走势一周综述 ........................................................................................................................................................... 7 4、 商品价格走势一周综述 ................................................................................................................................................... 7 4.1、 商品指数多数上行 ............................................................................................................................................... 7 4.2、 国际黄金价格走高 ............................................................................................................................................... 8 4.3、 金属价格多数下行 ............................................................................................................................................... 9 4.4、 能源化工产品价格多数下跌 ............................................................................................................................... 9 4.5、 农产品价格多数下跌 ......................................................................................................................................... 11 图表目录 图1： 美国新增非农就业人数（千人） .............................................................................................................................. 4 图2： 美国失业率（%） ...............................................................................................