信达股指周报：A股短期仍有压力，以布局思路操作

信达股指周报A股短期仍有压力，以布局思路操作研究发展中心宏观小组2019年11月17日报告类型：品种“周月年”日志 ⚫短期来看，CPI通胀上行压力、经济下行压力叠加中美贸易磋商第一阶段协议悬而未决、股市IPO加速等因素对A股市场形成压制，市场情绪仍然低迷。但是政策展现出托底的意图，叠加11月26日MSCI第三次扩容将把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，同时将中盘A股以20％的纳入因子纳入MSCI指数，外资对A股市场将形成一定的支撑，在这样的情况下我们认为市场下跌的空间有限。在中长期看好股市的情况下，当前仍然是布局时期。⚫中长期来看，A股向上趋势不变。（1）股市的地位已经上升至国家核心竞争力的重要组成部分，政策红利的释放对A股市场形成利好。（2）A股市场估值处于历史低位水平，市场进一步下跌的空间有限。A股市场在全球的估值优势吸引外资持续净流入。（3）经济下行压力背景下，逆周期性政策将继续加码。财政端，地产调控的大背景下，基建将继续对冲经济下行压力。货币端，猪肉价格大幅上涨推升CPI对货币政策形成一定的压力，但是核心CPI仍在低位。叠加全球货币宽松周期中，国内货币政策也是易松难紧。⚫继续看好中小创占优行情。（1）5G引领新一轮技术周期，科技股景气度已经改善，A股上市公司三季报显示创业板业绩改善显著，已经形成相对业绩优势。此外，产业政策、并购重组政策、货币信贷政策均对中小创业绩修复形成利好，中小创占优的行情延续。（2）资本市场制度改革再进一步，创业板享受的政策红利更多，有利于中小风格。⚫操作建议：单边：前期推荐的IC1912合约的多单继续持有，在4750-4800一线附近可考虑加仓。套利：“多IC，空IF”的套利单移仓至12合约，配比按照合约价值（1：1）。⚫投资评级：中期看涨⚫风险因素：经济失速下行；中美贸易摩擦超预期恶化核心观点及操作建议谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 核心观点及操作建议策略名称合约月份策略提出时间头寸配比资金占用策略入场策略状态安全边际风险因素创业板业绩下修；白马股业绩超预期；政策超预期收紧正在运行策略逻辑1.中小创相对业绩优势；2.科创板映射；3.针对中小创的结构性政策。中证500指数相对估值&绝对估值处于历史低位策略跟踪表格“多IC合约，空IF合约”跨品种套利机会09合约2019年7月18日按照合约价值进行头寸配置，即1手IC配1手IF（适当裸空IF合约）142308元（注：以7月18日结算价计算出保证金）IC、IF09合约价差在950点附近考虑入场 核心观点及操作建议IC结算价IC涨跌（点）1手盈亏情况（1点价值200元）IF结算价IF涨跌（点）1手盈亏情况（1点价值300元）2019-7-184743.63760.42019-7-194761.417.835603789.629.28760-5200-52002019-7-264798.637.274403846.256.616980-9540-147402019-8-24720.2-78.4-156803730-116.2-348601918044402019-8-94508.6-211.6-423203598-132-39600-272017202019-8-164682.8174.2348403690.492.427720712088402019-8-234848.6165.8331603810119.635880-272061202019-8-304837.2-11.4-22803780.8-29.2-87606480126002019-9-65131.2294588003942.81624860010200228002019-9-135247.6116.4232803975.632.8984013440362402019-9-205204.08-43.52-87043932.45-43.15-129454241404812019-9-205150.83925.22019-9-274983-167.8-335603856.6-68.6-20580-12980275012019-9-304936.4-46.6-93203822.2-34.4-103201000.00285012019-10-115046109.621920391390.827240-5320.00231812019-10-184975.13-70.87-141743880.99-32.01-9603-4571.00186102019-10-1848903856.42019-10-254964.274.2148403891.435105004340.00229502019-11-14943.6-20.6-41203952.46118300-22420.005302019-11-84981.437.875603975.823.47020540.0010702019-11-154899.27-82.13-164263893.03-82.77-248318405.009475策略运行情况跟踪（每组）日期多IC11合约空IF11合约综合盈亏情况累计盈亏情况 目录股指核心矛盾梳理股指周度市场回顾市场流动性跟踪123 第一部分返回目录 股指核心矛盾梳理➢10月国庆假期因素对宏观经济数据形成一定的扰动，此前官方制造业PMI也较9月出现了较大的下滑。但对比来看，工业生产数据和消费数据均大幅不及预期，社零实际当月同比和限额以上企业消费品零售总额同比均创有数据以来的新低。⚫10月宏观经济数据显示经济下行压力犹存资料来源：Wind，信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理➢投资端来看，制造业投资仍然不强，基建投资增速出现显著的下滑。房地产投资增速虽小幅下降，但是主要源于土地购置费增速的下降，新开工增速显著提升、施工增速稳步提升，房地产投资韧性超市场预期。➢但是竣工加速回升，存量投资支撑趋弱。而2019年以来房地产调控的进一步收紧将引发增量投资放缓。那么基于存量投资逐步耗尽，增量投资上涨乏力的情况下，房地产下行周期已基本确认,是国内经济的一大隐患。⚫投资下行但房地产投资韧性超预期资料来源：Wind，信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理➢行业景气度分化，此前我们已经看到装备制造业、高技术制造业、战略性新兴产业利润增长不同程度回暖。而高技术制造业增加值、限额以上单位通讯器材类商品和高技术产业投资均实现高速增长，从生产、消费和投资端进一步佐证科技型行业景气度的改善。成长性板块业绩相对优势的形成从根本上支撑中小风格占优的行情。⚫消费、投资和工业生产端进一步验证成长性行业景气度改善资料来源：Wind，信达期货研发中心 第二部分返回目录 市场流动性情况⚫央行超预期进行2000亿元MLF操作➢缴税因素对本周市场流动性产生一定的负面影响，货币市场利率和国债逆回购利率全数上涨。央行已连续15个工作日暂停逆回购操作，但却超预期进行了2000亿元的MLF操作。此外，15日是对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。⚫下周资金面压力不大➢下周无公开市场资金到期，税期过后资金面的压力下降。继11月5日央行续作MLF并下调MLF利率5BP后，央行再次进行MLF，将进一步引导11月20日LPR利率报价下调。 央行公开市场资金投放情况资料来源：Wind，信达期货研发中心净投放时间逆回购MLF国库定存逆回购MLF国库定存2019-11-11———————2019-11-12———————2019-11-13———————2019-11-14———————2019-11-15—2000————2000合计—2000————2000货币资金回笼货币资金投放本周央行公开市场资金投放情况（单位：亿元）时间逆回购到期MLF到期国库定存到期合计2019-11-18————2019-11-19————2019-11-20————2019-11-21————2019-11-22————合计————下周公开市场资金到期情况（单位：亿元）-15000-10000-500005000100001500020000货币投放货币回笼货币净投放 资料来源：Wind，信达期货研发中心不同维度市场利率跟踪隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年shibor2.6932.7372.7422.7883.023.0513.0683.116周度变化（BP）79.116.730.92.96.76.75.62.3银行间质押回购利率2.77743.02122.99373.17373.65253.43.33.6周度变化（BP）82.9749.3139.3623.74-9.47#N/A#N/A#N/A隔夜7天14天28天91天上交所2.2912.5122.6062.6962.893周度变化（BP）69.642.330.610.85深交所2.95532.92542.90682.7822.8448周度变化（BP）71.3340.7631.499.187.361年3年5年7年10年中债国债2.68772.88813.05173.21413.2355周度变化（BP）2.98-0.78-1.39-3.68-4.1国开债2.77993.1663.53933.70493.6205周度变化（BP）-0.05-3.04-6.52-7.33-8.49珠三角（直贴）长三角（直贴）中西部（直贴）环渤海（直贴）转贴利率2.42.32.52.6#N/A周度变化（BP）-10-10-10-5#N/A货币市场利率国债逆回购利率国债到期收益率6个月票据利率 资料来源：Wind，信达期货研发中心市场各种利率跟踪0246810121416182017-10-092017-11-092017-12-092018-01-092018-02-092018-03-092018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-092019-06-092019-07-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-09GC001:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均0510152025R-001:加权平均R-007:加权平均R-014:加权平均0.91.41.92.42.93.43.94.44.95.42016-04-052016-05-052016-06-052016-07-052016-08-052016-09-052016-10-052016-11-052016-12-052017-01-052017-02-052017-03-052017-04-052017-05-052017-06-052017-07-052017-08-052017-09-052017-10-052017-11-052017-12-052018-01-052018-02-052018-03-052018-04-052018-05-052018-06-052018-07-052018-08-052018-09-052018-10-052018-11-052018-12-052019-01-052019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-05SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:9个月SHIBOR:1年1.52.53.54.55.56.57.58.51.01.52.02.53.03.54.04.52015-04-132016-04-132017-04-13