医药周报：静待医保谈判结果及3种对国内PD-1药物谈判结果推演

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 二级市场：医保谈判结果即将揭晓，仍然建议加仓“泛创新”板块 上周医药板块下跌0.95%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，在所有行业中涨跌幅排名第3位。2019年以来，医药板块上涨39.35%，沪深300指数上涨28.78%，医药板块跑赢沪深300指数10.57pct。我们建议关注景气度高的细分领域表现的持续性，特别是在产业升级深化的阶段，我们在2020年策略报告中提到的“泛创新”板块、特色原料药板块的估值重塑及非药领域的商业模式创新性个股。 ⚫ 行业基本面：医保谈判结束，泽布替尼获FDA批准上市及三明医改模式推广至全国文件发布 2019年11月15日，为期5天的新一轮医保谈判上周完成，国内PD-1药物谈判结果备受关注，我们正文中对3种不同的谈判结果做了详细推演；百济神州BTK新药泽布替尼获FDA批准上市，成为国产创新药走出国门的里程碑式事件；国务院深化医药卫生体制改革领导小组印发《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》。 ⚫ 短期继续关注高景气度板块和公司，中期看好产业升级过程中龙头企业 1）创新升级的服务方（CRO、CMO）及有弹性的创新药企业，推荐泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、凯莱英，建议关注恒瑞医药、海思科等； 2）政策相对免疫、具备高壁垒和强消费属性板块和个股。推荐济川药业，推荐血制品华兰生物和天坛生物及疫苗板块的康泰生物；推荐关注其他消费属性的个股片仔癀、我武生物等。 3）产业向全球化接轨过程中，具有技术优势和全球化经营实力的API企业将持续塑造国际竞争力，建议关注天宇股份、九洲药业、普洛药业等；仿制药关注有增量品种以及有原料药优势的企业，推荐京新药业，关注科伦药业和华东医药。 4）商业模式持续创新的医疗服务及其他非药企业，推荐迈瑞医疗、金域医学，建议关注爱尔眼科、通策医疗等； ⚫ 风险提示 行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019/11/15 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 泰格医药 68.0 0.94 0.92 1.26 72 74 54 推荐 凯莱英 131.5 1.86 2.46 3.24 71 53 41 推荐 药明康德 97.1 1.94 1.38 1.76 50 70 55 推荐 华兰生物 36.7 1.23 1.02 1.21 30 36 30 推荐 康泰生物 88.0 0.68 0.87 1.21 129 101 73 谨慎推荐 天宇股份 39.2 0.90 3.16 3.18 44 12 12 推荐 康缘药业 15.3 0.70 0.88 1.09 22 17 14 推荐 迈瑞医疗 194.0 3.06 3.80 4.66 63 51 42 谨慎推荐 金域医学 54.3 0.51 0.87 1.12 107 62 49 谨慎推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：孙建 执业证号： S0100519020002 电话： 021-60876703 邮箱： sunjian@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.医药周报20191111：非药、低估值本周上涨，稳妥加仓“泛创新”板块 2.【民生医药】2020年医药投资策略：新医药，追本溯源 -11%-1%9%19%30%18-1119-0219-0519-0819-11医药沪深300[Table_Title] 医药 行业研究/周报 静待医保谈判结果及3种对国内PD-1药物谈判结果推演 —医药周报20191118 医药周报 2019年11月18日 23358265/43348/20191118 15:11 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/医药 目录 一、投资建议：静待医保谈判结果，仍然建议加仓“泛创新”板块 ............................................................................... 3 二、行业热点新闻解读 ...................................................................................................................................................... 4 1、医保谈判上周完成，3种国内PD-1药物谈判结果推演 ............................................................................................. 4 2、百济神州BTK新药泽布替尼获FDA批准上市，成为国产创新药走出国门的里程碑式事件 ............................... 8 3、国务院深化医药卫生体制改革领导小组印发《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》（见附录）.................................................................................................................................................................. 9 三、上周行情回顾 ............................................................................................................................................................ 10 （一）医药行业行情：医药防御性突显，建议稳妥布局“泛创新”板块 ........................................................................... 10 （二）医药子行业行情：康弘药业受医保谈判预期影响、贝达药业受恩莎替尼上市预期影响涨幅较大，静待医保谈判结果...................................................................................................................................................................................... 13 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 14 附录 .................................................................................................................................................................................... 15 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 18 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 18 23358265/43348/20191118 15:11 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/医药 一、投资建议：静待医保谈判结果，仍然建议加仓“泛创新”板块 二级市场层面：医保谈判结果即将揭晓，仍然建议加仓“泛创新”板块。上周医药板块下跌0.95%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，在所有行业中涨跌幅排名第3位。2019年以来，医药板块上涨39.35%，沪深300指数上涨28.78%，医药板块跑赢沪深300指数10.57pct。我们建议关注景气度高的细分领域表现的持续性，特别是在产业升级深化的阶段，我们在2020年策略报告中提到的“泛创新”板块、特色原料药板块的估值重塑及非药领域的商业模式创新性个股。 根据民生医药分类情况来看，上周（2019.11.11-11.15）研发创新型企业、医疗服务涨幅最好，分别为6.96%和2.47%，医疗器械和生物药均有所上涨，另外中药板块下跌最多为5.25%。创新药板块主要是康弘药业（13%涨幅，医保谈判消息刺激）和贝达药业（13%涨幅，恩莎替尼上市预期刺激）涨幅明显，医疗服务板块爱尔眼科和通策医疗表现较好；中药板块全线下跌，跌幅最大为康缘药业下跌15%表现垫底。我们认为在三季报披露后，景气度板块估值明显高企的背景下，非药板块、低估值成为资金选择的新方向，而即将公布的医保谈判结果也将对国内创新药及相关产业链带来影响，积极关注医保谈判结果带来的不同预期。 行业基本面：2019年11月11日-15日新一轮医保药品准入谈判结束，我们对市场最关心的PD-1谈判中可能出现的医保谈判结果进行了推演，我们认为主要存在3种情形：1）4个PD-1均进入医保，这种情况下帕博利珠、纳武利尤、特瑞普利和信迪利预期降幅分别为54%-61%、60%-66%、52%-57%、47%-55%；2）1-2个国产品种+1个进口品种：特瑞普利（信迪利）+帕博利珠；3）仅一种PD-1药物进入医保：信迪利单抗大幅降价进医保意愿更强烈，主要是考虑到卡瑞利珠价格更低，即将上市的替雷利珠单抗疗效更好，我们认为信迪利单抗需要通过抢先进入医保提高对患者覆盖率以应对卡瑞利珠单抗和替雷利珠单抗上市销售。 2019年11月15日，FDA授予百济神州BRUKINSA™（泽布替尼）加速批准用于治疗既往接受过至少一项疗法的成年套细胞淋巴瘤患者，泽布替尼是百济神州自主研发上市的首款药物。泽布替尼获批上市意味着我国自主研发创新药出口实现从0到1的历史性突破。泽布替尼先后获得FDA授予突破性疗法和优先审评资格，第一