点评报告：Q3单季度业绩提速，各业务线稳健增长

证券研究报告 恒生电子（600570）点评报告 Q3单季度业绩提速，各业务线稳健增长 2019.10.28 夏清莹（分析师） 电话： 020-88832345 邮箱： xia.qingying@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518100002 事件： 公司发布2019年三季报，前三季度共实现营收22.97亿元，同比增长 17.02%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长122.86%；实现扣非归母净利润3.17亿元，同比增长36.12%。其中，第三季度实现营业收入7.73亿元，同比增长28.42%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长 107.94%；实现扣非后归母净利润0.60亿元，同比增长590.50%。 点评：  前三季度扣非净利润创历史新高，单季度业绩加速增长。 公司前三季度实现扣非归母净利润3.17亿元，创历史新高；第三季度营收、净利润均加速增长，为全年业绩增长提供保障。分业务线看：1）经济业务：前三季度实现营收 3.27 亿元，同比增长13.15%，第三季度营收同比增长49.14%；2）资管业务：前三季度实现营收7.88 亿元，同比增长26.38%，第三季度营收同比增长69.32%；3）交易所业务：前三季度营收同比增长5.43%，较上半年增速由负转正，第三季度营收同比增长108.78%；4）财富业务：前三季度实现营收5.33亿元，同比增长14.26%；5）互联网业务：前三季度实现营收 3.67 亿元，同比增长14.33%；6）银行业务，前三季度实现营收1.56亿元，同比增长10.23%；经济和资管业务线第三季度营收大幅提速，主要是此前资管新规、科创板等业务收入在第三季度逐步确认所致。  费用管控持续优化，研发投入继续保持高水平。 公司整体费用率水平基本持平，其中销售费用率同比下滑0.01个百分点，管理费用率同比下滑0.65个百分点，财务费用率同比下滑0.08个百分点，研发费用率同比提升0.67个百分点。由此可见公司在加大研发投入的基础上保持整体费用率处于稳定水平，费用管控效果持续优化。  公司盈利预测与估值： 预计19-21年营收分别为39.49、49.16和60.32亿元，归母净利润分别为11.14（+2.44）、13.04（+2.56）和14.59（+1.92）亿元，对应EPS-最新摊薄分别为1.39、1.62和1.82，对应PE分别为54.09、46.20和41.28倍，给予公司2020年PE到55倍，对应6个月目标价89.10元，维持“强烈推荐”评级。  风险提示： 政策落地不达预期；资本市场环境不达预期；产品研发及服务创新不及预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3262.88 3948.98 4916.02 6031.65 同比（%） 22.38% 21.03% 24.49% 22.69% 归母净利润（百万元） 645.37 1113.55 1303.76 1459.17 同比（%） 36.96% 72.54% 17.08% 11.92% 每股收益-最新摊薄（元） 0.80 1.39 1.62 1.82 P/E 71.79 54.09 46.20 41.28 P/B 15.44 15.38 12.17 9.92 EV/EBITDA 8.60 45.58 39.38 34.52 资料来源：Wind，广证恒生 强烈推荐（维持） 现价： 74.99 目标价： 89.10 股价空间： 18.82% 计算机行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 恒生电子 1.19 6.72 13.93 计算机 1.02 14.85 5.48 沪深300 2.22 1.76 0.96 基本资料 总市值（亿元） 602.28 总股本（亿股） 8.03 流通股比例 100.00 资产负债率 43.85 大股东 杭州恒生电子集团有限公司 大股东持股比例 20.72 相关报告 广证恒生-恒生电子（600570）-业绩点评-业绩符合预期，大中台战略持续推进-2019.09.02 广证恒生-恒生电子（600570）-业绩点评-公司人员效率显著提升，海外业务高速增长-2019.04.01 广证恒生-恒生电子（600570.SH）-公司深度-金融IT行业龙头，云转型战略助力实现跨越式发展-2019.02.26 广证恒生-恒生电子（600570）-公告点评-业绩大幅超预期，主营业务快速增长-2019.01.29 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 3 页 恒生电子（600570）点评报告 附录：公司财务预测表 数据来源：港澳资讯，公司公告，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 3 页 广证恒生： 地 址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电 话：020-88836132，020-88836133 邮 编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。