2024年年报点评：四季度各业务线同比显著好转，单季度净利润同比增长超过80%

中金公司（03908.HK） 证券研究报告·公司点评报告·非银金融 2024年年报点评：四季度各业务线同比显著 好转，单季度净利润同比增长超过80% 买入（维持） 2025年03月29日 证券分析师孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 35,446 33,172 35,604 37,433 38,880 同比（%） -5.22% -6.42% 7.33% 5.14% 3.86% 归母净利润（百万元） 6,156 5,694 6,621 7,069 7,447 同比（%） -18.97% -7.50% 16.28% 6.77% 5.35% EPS-最新摊薄（元/股） 1.28 1.04 1.37 1.46 1.54 P/E（现价&最新摊薄） 10.84 13.29 10.08 9.44 8.96 股价走势 中金公司恒生指数 投资要点 事件：中金公司2024年实现收入及其他收益总额331.72亿元，同比-6.4%；归母净利润56.9亿元，同比-7.5%；对应EPS1.04元，ROE5.5%，同比-0.9pct。第四季度实现营业收入（含手续费及佣金支出、利息支出） 78.8亿元，同比+42.7%，环比+73.7%；归母净利润28.4亿元，同比 +83.2%，环比+350.1%。 全年经纪收入同比小幅下滑，四季度经纪收入大幅增长。2024年公司实现经纪业务净收入42.6亿元，同比-5.9%，占营业收入比重20.0%，同 比下滑主要是由于代销金融产品收入同比-30%。第四季度公司经纪业务 166% 148% 130% 112% 94% 76% 58% 40% 22% 4% -14% 2024/4/22024/7/312024/11/282025/3/28 市场数据 收盘价(港元)14.98 一年最低/最高价7.81/24.65 市净率(倍)0.72 净收入17.0亿元，同比+67.6%。公司客户规模稳定增长，中金公司财 富管理总客户数近850万户，客户总资产达3.18万亿元。公司持续加大普惠性金融产品推动力度，“公募50”保有量同比+139%。公司两融余额435亿元，较年初+21%，市场份额2.3%，较年初+0.2pct。 港股流通市值(百万港 元) 基础数据 28,517.64 投行业务龙头地位稳固。2024年实现投行业务净收入30.9亿元，同比-16.4%。股权主承销规模337.1亿元，同比-68.9%，排名第3，龙头地位稳固；其中IPO6家，募资规模36亿元；再融资20家，承销规模301亿元。债券主承销规模11937亿元，同比+3.3%，排名第3；其中地方政 府债、金融债、公司债承销规模分别为4973亿元、2927亿元、1693亿元。IPO储备项目13家，排名第4，其中两市主板6家，北交所1家， 创业板2家，科创板4家。 资管业务行业领先，规模稳步扩大。2024年实现资管收入12.1亿元，同比-0.3%。资产管理规模5520亿元，同比-0.1%。实现基金管理收入 （含中金基金及私募股权平台）15.7亿元，同比-10.9%。中金基金管理公募规模2073.3亿元，同比+62%。私募股权平台中金资本整体资产管 理规模3516亿元，同比+18%，行业领先。 四季度自营同比显著回暖。2024年实现投资净收益（含公允价值及汇兑收益）117亿元，同比-1.6%；第四季度投资收益（含公允价值及汇兑收益）43.5亿元，同比+51%。 盈利预测与投资评级：我们上调此前盈利预测，预计2025-2026年公司归母净利润分别为66.21/70.69亿元（前值分别为55.48/59.34亿元），对应增速分别为+16%/+7%，预计2027年归母净利润为74.47亿元，同比 +5%。当前市值对应2025-2027年PB（H）估值分别为0.68/0.65/0.62倍(港股汇率使用中间价，1港币=0.9227元)。看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，市场交投活跃度及市场行情充分恢复情况下，公司有望进一步发挥龙头优势，维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 每股净资产(元)18.52 资产负债率(%)83.35 总股本(百万股)4,827.26 流通股本(百万股)1,903.71 相关研究 《中金公司(03908.HK:)：2024年三季报点评：汇兑损失拖累业绩，自营业务大幅回暖》 2024-11-01 《中金公司(03908.HK:)：2024年中报点评：投行业务承压显著，静待市场景气度回升》 2024-08-31 1/4 图1：中金公司2024年收入结构 其他,19% 经纪,20% 资管,6% 自营,47% 利息,-7% 承销,15% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：中金公司2024年各业务同比变化情况（百万元） 12000 -4.1% -5.9% -6.7% -16.4% -0.3% 4.1% 经纪 承销 资管 利息 自营 其他 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2023 2024 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/4 东吴证券研究所 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 代经纪业务客户持有的现金 92486 98757 100977 102942 收入及其他收益总额 33172 35604 37433 38880 货币资金 64489 68862 70409 71780 手续费 12571 13384 14633 15589 交易性金融资产 268684 271458 277560 282961 利息收入 8713 9095 9302 9448 其他权益工具 7864 7945 8124 8282 投资收益 10121 11270 11550 11797 衍生金融资产 16467 17291 18155 19063 其他业务收入 1767 1855 1948 2046 对联营合营企业的投资 1006 1003 1026 1046 支出 26355 27680 28978 29979 买入返售金融资产 22711 20267 17862 16312 手续费 1719 1903 2153 2298 融出资金 43482 44317 46469 47285 利息支出 10103 10525 10906 11266 资产总计 674716 691693 707622 721835 职工薪酬 9437 9793 10225 10545 应付经纪业务客户款项 100668 102682 104735 106830 折旧及摊销 1907 2033 2122 2189 已发行长期债务工具 106609 108742 110916 110916 税金及附加 80 86 90 93 已发行的将于一年内到期的 33870 34547 35238 35943 其他营业费用及成本 3012 3211 3352 3457 长期债务工具 短期借款 20179 20582 20994 21414 减值损失转回 22 30 30 30 拆入资金 44726 45620 46533 47464 营业利润 6817 7924 8455 8901 负债总计 559094 569909 581308 590715 应占联营合营企业利润 (12) (12) (12) (12) 总股本 4827 4827 4827 4827 利润总额 6805 7912 8443 8889 普通股股东权益 115348 121534 126093 130933 所得税 1131 1314 1403 1477 少数股东权益 274 250 221 187 净利润 5674 6597 7040 7412 负债和所有者权益合计 674716 691693 707622 721835 少数股东损益 (20) (24) (29) (35) 归属母公司所有者净利润 5694 6621 7069 7447 归属于母公司所有者的综6649 6599 7042 7415 中金公司财务预测表 合收益总额 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。港股汇率使用中间价，1港币=0.9227元 3/4 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身