请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究NFR 降息助推债市上行 2019年11月5日 南华期货研究所 翟帅男 分析师 投资咨询从业资格：Z0013395 zaisuainan@nawaa.com 0571-87839252 高翔 助理分析师 gaoxiang@nawaa.com 0571-89727506 国债期货周二早盘低开后受降息影响直线拉升，大幅收涨。10年期主力合约T1912收盘报97.795，结算价较上日涨0.38%，5年期国债期货主力合约TF1912收盘报99.56，结算价较上日涨0.18%；2年期国债期货主力合约TS1912收盘报100.26，结算价较上日涨0.12%。 资金面继续转松，银行间主要质押回购利率、Shibor利率短降长升，隔夜利率大幅下行，重回“1时代”。今日有4035亿MLF到期，央行续作4000亿，并下调MLF利率5bp至3.25%，今日净回笼资金35亿。受央行降息影响，市场流动性将继续保持宽松。外汇方面，有消息称中美为达成阶段性协议，或撤销此前加征的部分关税，人民币表现强势，升破7关口，创三月新高。 现券方面，今日交投火热，现券收益率下行。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日下行4.5bp，国开活跃券190210收益率较前一交易日跌5.5bp。一级市场方面，国开行增发1、5、10年期金融债，全场2-5倍，需求不错。今日央行降息超出市场预期，同时也证伪了猪通胀制约货币政策的空头逻辑，货币政策成为核心矛盾，短期内宽松的资金面以及多头情绪回升将推动债市迎来反弹。但本次降息是否预示着降息周期的开启仍存疑问，后续仍需继续观察OMO以及MLF操作情况。贸易谈判顺利进展及经济数据边际回暖的预期或一定程度制约收益率下行幅度。操作上，期债逢低买入，现券择优持有。 结论：期债逢低买入 ➢ 习近平出席国际进口博览会开幕式演讲时宣布包括继续扩大市场开放在内的推进更高水平对外开放的5方面措施。 ➢ 发改委印发《区域医疗中心建设试点工作方案》，通过3-5年努力，培育一批品牌优势明显、跨区域提供高水平服务的医疗集团。 市场判研 时事要闻 国债期货日报 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅 2年期期货国债 TS1912 100.140 -0.010 -0.01% TS2003 99.975 -0.005 -0.01% 5年期期货国债 TF1912 99.380 -0.065 -0.07% TF2003 99.065 -0.065 -0.07% 10年期期货国债 T1912 97.425 -0.115 -0.12% T2003 96.965 -0.135 -0.14% 资金利率 Shibor隔夜 1.880% -19.50 BP Shibor1周 2.498% -3.10 BP Shibor1月 2.759% -1.10 BP Shibor3月 2.933% 1.40 BP Shibor6月 2.938% 0.90 BP 国债期货日报 基差跨期价差 图1主力T合约活跃CTD基差走势 图2T合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图3 主力TF合约活跃CTD基差走势 图4 TF合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图5 主力TS合约活跃CTD基差走势 图6 TS合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.20.40.60.81.01.21.41900061900070.00.10.20.30.40.5T1912-T20030.00.20.40.60.81.01.21.41900041700130.00.10.10.20.20.30.30.40.4TF1912-TF20030.00.10.20.30.40.50.60.71800211800140.00.10.10.20.2TS1912-TS2003 国债期货日报 盘面回顾 图7TF与T主力合约价差 图8国债各期限价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图9银行间国债期限结构变动 图10银行间国债YTM走势 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图11 银行间国开期限结构变动 图12 银行间国开YTM走势 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.51.01.52.02.594.095.096.097.098.099.0100.0101.0价差（右）元TF1912T19120.020.040.060.080.0100.010Y-5Y %10Y-1Y %5Y-1Y %0.00.51.01.52.02.53.02.02.53.03.51Y3Y5Y7Y10Y△bp（右）2019-11-042019-11-012.02.53.03.54.01Y %3Y %5Y %7Y %10Y %0.01.02.03.04.02.02.53.03.54.01Y3Y5Y7Y10Y△bp（右）2019-11-042019-11-012.02.53.03.54.01Y %3Y %5Y %7Y %10Y % 国债期货日报 资金变动 图13 银行间质押式回购利率变动 图14 Shibor变动 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图15 银行间回购利率日变动 图16 Shibor利率日变动 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.51.01.52.02.53.03.5银存间质押1日银存间质押7日0.00.51.01.52.02.53.03.50/N %1W %3M %-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.00.01.02.03.04.0DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M△bp（右）2019-11-042019-11-01-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.01.01.52.02.53.03.50/N1W2W1M3M6M9M1Y△bp（右）2019-11-052019-11-04 国债期货日报 南华期货分支机构 国债期货日报 国债期货日报 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。 股票简称：南华期货 股票代码：603093 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层邮编：310002 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net