有色金属行业跟踪周报：中国央行连续9个月购金，Stephen-Miran获联储理事提名，降息预期升温助推金价上行

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 中国央行连续9个月购金，Stephen-Miran获联储理事提名，降息预期升温助推金价上行 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（8月4日-8月8日），有色板块本周上涨5.78%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨8.04%，金属新材料板块上涨6.84%，工业金属板块上涨5.79%，小金属板块上涨5.35%，能源金属板块上涨3.94%。工业金属方面，美国降息预期提升，工业金属 2025年08月11日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 迎来普涨，当下需求淡季特征明显，“弱现实，强预期”交易延续，关注后续需求有色金属沪深300 变化。贵金属方面，海湖庄园框架缔造者StephenMiran获联储理事提名，作为“弱美元”的长期拥护者，鸽派实力的强化或为后续降息进程的提速埋下伏笔，我们维持对黄金价格中长期的看涨判断，后续需跟踪美国再通胀的进程。 周观点： 铜：隐形库存显性化逻辑应验，海内外铜累库加剧，铜价短期料将承压运行。截至8月 8日，伦铜报收9,768美元/吨，周环比上涨1.40%；沪铜报收78,490元/吨，周环比上 涨0.11%。供给端，截至8月8日，本周进口铜矿TC维持-43美元/吨，智利Codelco旗下ElTeniente矿因坍塌事故从而暂停采矿，供应扰动支撑铜价。此外，随着国内冶炼厂铜矿长单执行临近末期，新的原材料高价铜矿占比较高，冶炼厂亏损比例有所增长，或增加一定检修比例；需求方面，本周无明显变化，淡季效应下，高温、高降雨量对8月上旬市场需求仍将有所抑制。宏观层面，随着美国对铜关税的落地，累库逻辑逐渐被验证，全球三大铜期货库存同步累库，符合前期对于隐性库存即将入仓的判断，预计短期海内外铜价仍将承压运行。 铝：铝锭社库持续累库，铝价受宏观情绪催动上行，预计短期窄幅震荡运行。截至8月 8日，本周LME铝报收2,615美元/吨，较上周上涨1.69%；沪铝报收20,680元/吨，较 上周上涨0.85%。供应端，广西地区复产持续，本周中国电解铝行业理论开工产能达到4400.50万吨，较上周增加1万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率维持不变，铝棒产能利用率环比上升0.78pct，本周电解铝的理论需求有所上升。氧化铝方面，随着新疆仓单的逐步入库，氧化铝价格迅速回落至合理区间，预计短期震荡为主；电解铝方面，本周电解铝社会库存环增5.35%至56.54万吨，“弱现实”逻辑持续演绎，而美国降息预期的提升提振整体工业金属情绪，预计短期维持窄幅震荡走势。 黄金：中国央行连续9个月购金，Stephen-Miran获联储理事提名，降息预期升温助推金价上行。截至8月8日，COMEX黄金收盘价为3458.20美元/盎司，周环比上涨1.24%；SHFE黄金收盘价为787.80元/克，周环比上涨2.22%。美国7月ISM非制造 业PMI录入50.1%，低于预测值的51.5%，前值为50.8%；美国截至8月2日当周初请失业金人数录入22.6万人，高于预测值的22.1万人，前值为21.8万人。本周美国经济数据延续了上周大非农就业数据所展出的经济下行特征。此外，随着美联储理事库格勒于上周宣布辞职，海湖庄园框架缔造者StephenMiran获联储理事提名，作为“弱美元”的长期拥护者，鸽派实力的强化或为后续降息进程的提速埋下伏笔，若能及时就任参与9月FOMC会议，我们预计年内降息次数升至2次。本周央行公布数据显示，7月末黄金储备为7396万盎司，环比增加6万盎司，为连续第9个月增持黄金。黄金在本轮行情中较高比重计价了主权货币的换锚运动，美元信用下行的叙事持续越久则黄金的溢价越高，特朗普对美联储的插手将加快非美央行对黄金的增配，我们维持对黄金价格中长期的看涨判断，后续需跟踪美国再通胀的进程。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 44% 39% 34% 29% 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% 2024/8/122024/12/102025/4/92025/8/7 相关研究 《美国7月非农就业数据大幅遇冷，“避险交易”回归黄金新一轮涨势开启》 2025-08-04 《国内“反内卷”正从情绪推动走向政策落地验证期，工业金属走势料将分化》 2025-07-28 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.行情回顾：上证综指上涨2.11%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：Stephen-Miran获联储理事提名，降息预期升温，工业金属价格普涨6 2.1.1.铜：隐形库存显性化逻辑应验，海内外铜累库加剧，铜价短期料将承压运行8 2.1.2.铝：铝锭社库持续累库，铝价受宏观情绪催动上行，预计短期窄幅震荡运行9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：供给偏紧叠加降息预期升温，锡价环比上涨11 2.2.贵金属：中国央行连续9个月购金，Stephen-Miran获联储理事提名，降息预期升温助推金价上行11 2.3.稀土：供给仍旧偏紧，稀土价格于本周有所回调13 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2025年8月8日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）15 图30：氧化铽价格（元/千克）15 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表8 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表14 4/18 1.行情回顾：上证综指上涨2.11%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指上涨2.11%，31个申万行业分类有27个行业上涨；其中有色金属上涨5.78%，排名第2位（2/31），跑赢上证指数3.67个百分点。在全部申万一级行业中，国防军工（+5.93%），有色金属（+5.78%），机械设备（+5.37%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，贵金属板块上涨8.04%，金属新材料板块上涨6.84%，工业金属板块上涨5.79%，小金属板块上涨5.35%，能源金属板块上涨3.94%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 防军工金属备 合 -1% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 8% 8.04% 6.84% 5.79% 5.35% 3.94% 7.83%7.83% 6.71% 5.50% 4.57%4.55%4.38% 3.69% 6% 4% 2% 0% 贵金属金属新材料工业金属小金属能源金属 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为宁波韵升（+24.27%）、正海磁材（+17.98%）、 5/18 东吴证券研究所 和胜股份（+17.91%），跌幅前三的公司为西部材料（-12.66%）、万邦德（-4.33%）、罗普斯金（-2.51%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 0.00% -0.64% -2.51% -4.33% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2025年8月8日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 9.76 8.69% 9.17% 51.41% 601899.SH 紫金矿业 20.54 6.65% 7.26% 37.83% 000933.SZ 神火股份 18.45 3.07% 4.24% 12.41% 603799.SH 华友钴业 43.81 1.91% -0.84% 51.92% 000807.SZ 云铝股份 16.87 7.59% 8.42% 26.15% 002460.SZ 赣锋锂业 36.83 1.80% 2.31% 5.67% 600547.SH 山东黄金 32.88 11.50% 11.95% 45.98% 000975.SZ 山金国际 18.92 5.05% 5.64% 25.39% 300618.SZ 寒锐钴业 37.10 0.73% 1.12% 10.35% 002466.SZ 天齐锂业 40.83 6.75% 6.80% 23.73% 300224.SZ 正海磁材 18.31 17.98% 15.45% 51.14% 002240.SZ 盛新锂能 16.76 5.94% 7.99% 21.63% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：Stephen-Miran获联储理事提名，降息预期升温，工业金属价格普涨 美国经济数据继续走弱，Stephen-Miran获联储理事提名，降息预期升温。美国6 月工厂订单月率录入-4.8%，符合预期，低于前值的8.2%；美国7月ISM非制造业PMI 6/18 东吴证券研究所 录入50.1%，低于预测值的51.5%，前值为50.8%；美国截至8月2日当周初请失业金人数录入22.6万人，高于预测值的22.1万人，前值为21.8万人。本周美国经济数据延续了上周大非农就业数据所展出的经济下行特征。此外，随着美联储理事库格勒于上周宣布辞职，海湖庄园框架缔造者StephenMiran获联储理事提名，作为“弱美元”的长期拥护者，鸽派实力的强化或为后续降息进程的提速埋下伏笔，若能及时就任参与9月FOMC会议，我们预计年内降息次数升至2次，2026年降息次数为4次，在此背景下，工业金属价格迎来普涨。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 9,768 135 1.40% 1.09% 8