11月5日央行下调MLF操作利率点评：MLF利率意外下调，但趋势行情仍未到

请阅读正文后的声明 宏观金融团队 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔 020-38909340/18665641296 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 行业 国债 MLF利率意外下调，但趋势行情仍未到 ——11月5日央行下调MLF操作利率点评 日期 2019年11月5日 请阅读正文后的声明 - 2 - 市场点评 事件： 11月5日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。 点评： 此次下调MLF操作利率为自2018年4月17日最后一次上调利率来首次，本次操作大超市场预期，因前期央行官员表示目前的货币水平是正常的、合适的，且CPI受猪价不断走高的影响持续在高位运行，虽然经济数据反复显示基本面依旧疲弱，但近期央行在公开市场上谨慎操作，显示出通胀冲高对货币政策的制约，市场对于降息的预期已明显降温，央行突然下调MLF利率较为意外。 此次操作或显示出央行对价格工具的重视。本预期应在10月末开展的四季度TMLF落空，可能是央行考虑到目前流动性已较为宽松，再加上通胀水平较高，不需要再继续过度投放资金，符合“保持流动性平稳宽松，不搞大水漫漫”的基调。而此次意外下调MLF利率，或是更侧重于疏通利率传导机制，通过下调MLF传导至银行间资金定价机制，引导LPR下行，从而实现实体融资利率的降低，显示央行进行逆周期调节的定力。 全球经济共振下行的背景下，今年以来多数国家央行已陆续开启了宽松周期，美联储也连续进行了预防性降息，为国内央行操作提供了空间。而结合10月统计局PMI数据来看，供需两端再度回落，国内基本面仍未企稳，后期货币宽松应还有空间。不过考虑通胀及汇率的制约，以及基本面需结合其他经济数据进一步判断，此次操作不应视作债市趋势性行情的信号。 请阅读正文后的声明 - 3 - 市场点评 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研投中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211 电话：0755-33376568 邮编：518038 北京营业部 地址：北京市西城区宣武门西大街28号大成广场7门5层501室 电话：010-83120360 邮编：100031 上海宣化路营业部 地址：上海市宣化路157号 电话：021-63097530/62522298 邮编：200050 杭州营业部 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室 电话：0571-87777081 邮编：310003 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021- 63097527 邮编：200082 广州营业部 地址：广州市天河区天河北路233号3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 大连办事处 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2006A 电话：0411-84807961 邮编：116023 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533 邮箱：service@ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com