1 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20191103 [Table_Main] 通胀高企制约债市，PMI低位经济承压 观点  本周债市点评及债市策略：本周（指2019.10.28-11.01，下同）债市周一（11.01）较上周五收益率上行3.85BP，10年期国债收益率收于3.2757%，周二收益率较周一收益率上行1.05BP,收于3.3029%，周三收益率较周二上行0.96BP，收于3.3125%，周四10年期国债收益率较周三下行2.45个BP，收于3.2880%，周五10年期国债收益率较周四下行1.23个BP，收于3.2757%。收益率方面：短端收益率在均值上较上周上行，从趋势上看，本周短端收益率整体呈现先上升后略下降的趋势。从数值上看，本周五1年期国债收益率收于2.6576%，较上周五上行3.72BP。展望后期：下周将有4035亿元MLF到期，资金面略显紧张。我们判断货币政策坚持稳健基调，短端收益率可能会持续波动。本周长端收益率在均值上较上周上行，从趋势上看，本周长端收益率整体呈现先上升后下降趋势。从数值上看，本周五10年期国债收益率收于3.2372%，较上周五上行5.02BP。展望后期：从公布的进出口数据来看，9月进出口表现并不好，CPI “破三”创6年新高，或约束后期货币政策，PPI延续负值波动，拖累制造业复苏。同时货币政策宽松不及预期，托底政策持续不断出台，预计长端收益率可能会呈现震荡状态，对债市不可过于乐观，仍需保持谨慎态度。  一、二级市场回顾：DR007下行16.27BP，R007下行24.84BP；SHIBOR隔夜利率2.3010%，较上周下行20.5BP；SHIBOR1周为2.6160%，较上周下行5.3BP。SHIBOR2周为2.6280%，较上周下行22.3BP；SHIBOR3月为2.8970%，较上周上行6.6BP。本周（10.28-11.01）一级市场发行19只利率债，实际发行总额1146.62亿元，较上周减少1342.62亿元；总偿还量847.99亿元，较上周减少271.31亿元；净融资额298.63亿元，较上周减少1071.31亿元。  本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积有所回落。截至10月27日，周内30个大中城市商品房共成交354.92万平方米，较上上周上升40.07万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速再次进入负区间。截至10月27日，市场日均零售5.16万台，同比增速为-19.00%，较9月底表现有所恶化。整体来看，10月车市表现并不好。本周主要钢材价格整体下行，Myspic指数有所回落。本周较上周焦煤价格、动力煤价格涨跌互现，6大发电集团日均耗煤量较上周有所上升。截至10月31日，有色金属各品种价格大体上升。  本周通胀观察：蔬菜价格涨跌互现。截至11月1日，农业部菜篮子批发价格指数收于121.73，较上周上升1.17%；截至11月1日，山东蔬菜批发价格指数收于107.12，较上周上升0.14%。RJ/CRB商品价格指数、南华工业品价格指、原油价格全线下行。预计四季度PPI同比仍有继续下滑可能。蔬菜价格涨跌互现。  风险提示：监管超预期加强，货币政策超预期收紧。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 付昊 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn 研究助理 侯静 010-66573671 houj@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《信用债周报20191102：债券收益率整体上升，等级利差有所收窄》2019-11-02 2、《固收点评20191031：10月PMI点评: 供需两弱格局依旧，主动去库阶段延续》2019-11-01 3、《固收月报20191031：9月数据回顾月报：内外需求疲敝依旧，猪价推升通胀高企》2019-10-31 4、《固收深度报告20191030：以史为鉴，违约风险全面解析—房地产行业信用债深度专题（行业研究系列二）》2019-10-30 5、《固收点评20191028：价格低位拖累盈利，库存去化将近底部》2019-10-28 [Table_Author] 2019年11月03日 2 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 本周债市点评及债市策略 .............................................................................................................. 4 2. 流动性跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 6 2.2. 货币市场利率 ........................................................................................................................ 6 3. 利率债一级市场 .............................................................................................................................. 7 3.1. 利率债发行 ............................................................................................................................ 7 3.2. 利率债中标情况 .................................................................................................................... 8 4. 利率债二级市场 .............................................................................................................................. 9 4.1. 到期收益率 ............................................................................................................................ 9 4.2. 期限利差 .............................................................................................................................. 10 4.3. 国债期货 ............................................................................................................................... 11 5. 国内宏观数据跟踪 ........................................................................................................................ 12 5.1. 中观行业高频数据 .............................................................................................................. 12 5.1.1. 房地产 ........................................................................................................................ 12 5.1.2. 汽车 ............................................................................................................................ 13 5.1.3. 钢铁 ............................................................................................................................ 13 5.1.4. 煤炭 ............................................................................................................................ 14 5.1.5. 有色金属 .................................................................................................................... 15 5.2. 其他利率跟踪 ...................................................................................................................... 15 5.3. 通胀观察 .............................................................................................................................. 17 6. 国际债券市场跟踪 .................................................................................................