固收周报：CPI高企长端承压，关注联储货币政策

1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20191027 [Table_Main] CPI高企长端承压，关注联储货币政策 观点  专题：10月国开券置换招标：2019年10月22日，国家开发银行公告称，将于10月24日以国家开发银行2019年第十四期招标置换2019年第七期、2019年第十五期招标置换2017年第十期金融债券，分别不超过30亿元、10亿元。第14期和2019年第15期分别为3年期和10年期固息债，招标日10月24日，缴款日10月25日，上市日10月30日，3年期采用荷兰式利率招标方式，10年期采用荷兰式价格招标方式，招标时间均为14:30-16:00。我们认为其标志性意义大于操作的实际效果，但如置换操作后期成为常态，对国开债后期表现将有一定助力。  利率债：从资金面来看，Shibor隔夜、DR007本周均值较上周有所下行，R007有所上行。短端收益率在均值上较上周上行，从趋势上看，本周短端收益率整体呈现波动上行趋势。从数值上看，本周五1年期国债收益率收于2.6204%，较上周五上行5.26BP。展望后期：下周将有等额逆回购到期，但财政支出也会增多，资金面可能会略变宽松。我们判断货币政策坚持稳健基调，短端收益率可能会持续波动。本周长端收益率在均值上较上周上行，从趋势上看，本周长端收益率整体呈现波动趋势。从数值上看，本周五10年期国债收益率收于3.2372%，较上周五上行5.02BP。展望后期： 9月进出口表现并不好，CPI “破三”创6年新高，或约束后期货币政策，PPI延续负值波动，拖累制造业复苏。同时货币政策宽松不及预期，对债市不可过于乐观，仍需保持谨慎态度。本周的重要政策主要关注以下几个方面：第一、国务院常务会议。第二、中美贸易战新进展。第三、中国营商环境改善。第四、监管方面。  信用债：本周一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行241支，总发行量较上周大幅增加，总偿还量和净融资额较上周大幅增加。本周国债到期收益率整体有所上升。各类信用债收益率趋势变化不同，高级别债券到期收益率呈现明显扩大趋势，低级别债券中短端呈收窄趋势，长端呈扩大趋势；信用利差变化趋势不一，中短端主要呈收窄趋势，长端主要呈扩大趋势。  可转债：本周可转债一级市场有7支可转债发行，总发行量540.54亿元，较上周增加530.50亿元；有7支可转债偿还，总偿还量2.54亿元，较上周增加2.50亿元，净融资额538亿元，较上周增加528亿元。我们认为：本周股市总体情势较好，可能有贸易争端持续向好的预期。银行发行可转债规模创历史新高，投资者可关注可转债投资机会。  海外宏观：短期来看，中美贸易谈判的利好前景提振市场；美联储方面，10月降息基本确定，但预计市场对此反应或不大。受黑田东彦多次发表宽松言论，且贸易紧张形势及全球经济疲弱打压出口等风险影响，市场预期10月31日央行会议或将祭出宽松政策，但考虑到日本工具有限，短期大概率于105日元/美元上方持续震荡格局。受英国脱欧利多消息以及欧央行维持宽松政策不变，欧元短期略显强势，有机会挑战1.15美元/欧元位置  风险提示：利率债：监管超预期加强，货币政策超预期收紧。信用债：注意债券市场短期波动，防范低等级债券出现信用风险。可转债：股市表现不佳，对可转债市场造成影响。海外：提防央行及市场分歧过度分化所引发的市场预期落空。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 付昊 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn 研究助理 侯静 010-66573671 houj@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《信用债周报20191026：等级利差分化：中短期票据、企业债等级利差有所收窄，城投债等级利差呈扩大趋势》2019-10-26 2、《固收点评20191025：10月国开券置换招标点评：以低换高降低成本，以新换旧促进活跃》2019-10-25 3、《固收点评20191024：9月财政收支点评：财政支出大幅回升，财政收支压力较大》2019-10-24 4、《固收点评20191022：LPR不变符合预期，MLF利率后期仍会调低》2019-10-22 5、《固收点评20191020：莱特文修正案过关，脱欧或再变“拖”欧》2019-10-21 [Table_Author] 2019年10月27日 23013546/43348/20191028 09:25 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 专题：10月国开券置换招标 ......................................................................................................... 4 2. 利率债策略分析 .............................................................................................................................. 5 2.1. 公开市场操作以及资金流动性 ............................................................................................ 5 2.2. 长短端收益率 ........................................................................................................................ 5 2.3. 宏观数据及高频数据分析 .................................................................................................... 6 2.4. 周内政策梳理及分析 ............................................................................................................ 7 2.5. 下周关注的因素及策略 ........................................................................................................ 8 3. 信用债策略分析 .............................................................................................................................. 8 4. 可转债策略分析 .............................................................................................................................. 9 5. 海外策略分析 ................................................................................................................................ 10 5.1. 美国 ...................................................................................................................................... 10 5.2. 日本 ...................................................................................................................................... 10 5.3. 欧洲 ...................................................................................................................................... 10 5.4. 原油 ...................................................................................................................................... 10 5.5. 黄金 ....................................................................................................................................... 11 6. 风险提示 ......................................................................................................................................... 11 23013546/43348/20191028 09:25 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 表1：本周公开市场操作 .................................................................................................................... 5 23013546/43348/20191028 09:25 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 1. 专题：10月国开券置换招标 事件： 2019年10月22日，国家开发银行公告称，将于2019年10月24日以国家开发银行2019年第十四期招标置换2019年第七期、2019年第十五期招标置换2017年第十期金融债券，分别不超过30亿元、10亿元。2019年第14期和2019年第15期分别为3年期和10年期固息债，招标日10月24日，缴款日10月25日，上市日10月30日，3年期采用荷兰式利率招标方式，10年期采用荷兰式价