贵金属周报：关注联储议息 金银承压渐强

2015年6月14日 1 / 9 华泰期货研究所 徐闻宇 021-68757985 更多资讯请关注：www.htgwf.com 贵金属相对走势 贵金属市场表现 12/Jun D%D W%W 伦敦金 1181.0 -0.07% 0.83% 纽约金 1179.2 -0.10% 0.95% TD金 236.20 -0.23% 0.43% 沪期金 239.50 -0.25% 0.48% 伦敦银 15.96 -0.42% -0.61% 纽约银 15.83 -0.85% -0.99% TD银 3480 0.06% -0.34% 沪期银 3562 0.11% -0.06% 金银比 73.98 0.35% 1.44% 重点监测指标表现 12/Jun D%D W%W 美元 94.91 -0.19% -1.49% 美债 2.39% 0.42% -0.42% 意债 2.22% 3.74% -1.33% WTI 59.96 -1.33% 1.40% S&P 2094.11 -0.70% 0.06% VIX 13.78 0.00% -3.0% CFTC基金持仓表现 09/Jun W%W 黄金 多头 186813 -3.85% 空头 111723 24.29% 净多 75090 -28.08% 白银 多头 65881 3.63% 空头 43335 159.06% 净多 22546 -51.87% 近期相关文章 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-03 联储缩减QE后金银有望震荡寻底 2013-12-30 90100110120Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15金银铂钯华泰期货|贵金属周报 2015-06-14 2015-06-14 关注联储议息 金银承压渐强 贵金属概述 国际金价上周上涨0.83%至1181.0 美元/盎司（沪期金1512合约上涨0.48%至 239.50 元/克），国际银价上周下跌0.61%至15.96 美元/盎司（沪期银1512合约下跌0.06%至3562元/千克）。 本周关注图表：金银比价 本周操作建议：偏空运行 消费领域的改善将给与美联储更多信心收紧货币政策，贵金属承压。美国6月密歇根大学消费者信心指数初值为94.6，较5月份终值90.7大幅反弹，远好于市场预期91.2。而周四的5月零售销售经季调后环比增长1.2%（4月从持平修正为上升0.2%），连续第三个月实现增长，增速创去年3月以来新高，为春季消费者支出的反弹提供了更多证据。美联储在本周的货币政策会议上料将对美国经济持乐观基调。 美国通胀企稳，美联储料将加速加息进程，9月加息概率进一步增强，贵金属承压。美国5月PPI强劲反弹，月率增长0.5%创下五年以来之最。其中食品和能源成本的增长，贡献了5月PPI升幅的80%——5月食品价格增长0.8%，能源成本增长5.9%，创2009年12月以来最大升幅。此前公布的美国5月进口价格环比上涨1.3%，是11个月以来首次上涨，并创下三年多最大涨幅。6月5日的非农报告显示，美国5月薪资水平同比增幅达到2.3%，创2013年8月以来最大。在5月消费有所好转的情况下，市场对于通胀回升的预期料将继续增强（密歇根大学1年通胀预期2.7%）。关注周四(6月18日)的CPI报告对通胀回升的进一步判断。 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(6月12日)公布的周度报告显示，截至6月9日当周，对冲基金和基金经理大幅减持了COMEX黄金、白银期货及期权净多头头寸——COMEX黄金投机净多头头寸锐减24,190手，至44,717手；COMEX白银投机净多头头寸骤减26,106手，至10,494手。 预计金银弱势格局仍将延续，本周重点关注美联储议息会议，市场普遍预期美联储将在9月开始加息，6月会议上预计耶伦将为未来的加息预热铺路，讲话料表明对经济前景的乐观。在美国经济数据逐步好转的情况下，金银市场投资热情仍有待提升——上周SPDR基金黄金持有量继续流出4.72吨，建议投资者持偏空操作思路，金银下方支撑1150/15.3美元。 金银偏空格局未变 金银比价有望继续上行 数据来源：Wind, 华泰期货研究所 15161718192021226064687276Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15MA50MA200金银比价(纽约)纽约银(美元/盎司) 华泰期货|贵金属周报 2015年6月14日 2 / 9 贵金属一周走势回顾 正如此前报告指出的，在本周美联储议息会议之前，我们看到金银市场的波动和美国经济数据形成紧密联动（虽然期间受日元、欧元等货币扰动，总体联系未变）。在市场对贵金属投资兴趣较为疲弱的环境下，市场流动性的降低增加了金银波动的程度。 在月初非农报告极大的提振了市场对于美联储今年加息的信心之后，消费数据的好转也给予市场更多对美联储年内加息的信心。高盛报告指出，零售销售数据显示美国经济增长加快，将美国第二季度GDP增速预期从2.8%上调至3%，将第一季度增速预期从-0.5%上调至0.4%。从债券市场上也看出这种迹象，美债10年期收益率自4月底升破2%之后，6月以来升幅继续加速，从2.1%跃升至2.5%附近，显示出市场对于加息的担忧。此前花旗报告指出，5月非农报告足以使市场再次探讨美联储是否在6月末加息。 我们依然认为美联储在6月加息概率仍相对较低。我们在3月初即提出，三月开始贵金属市场的大背景就是在欧洲方面经济通胀逐渐企稳之后，市场对于美联储加息的再判断。从上周美国各项经济指标来看，就业市场维持在较为良好的增长势头中，而消费等一系列引起市场担忧的数据也出现了较为明显的改善（6月密歇根大学消费者信心指数初值为94.6，较5月份终值90.7大幅反弹；5月零售销售经季调后环比增长1.2%，4月从持平修正为上升0.2%），此前非农报告公布的美国5月薪资增幅大大超出市场预期，显示出未来通胀回升的概率在增强，虽然PCE物价指数仍远不及2%的联储目标位，但是联储官员曾指出，首次加息并不一定要等到2%的水平，只要美联储对于未来通胀回升有足够信心。5月非农报告显然是令这种信心有很大增强。 消费数据进一步增强美联储对经济前景乐观预期 加息预期令贵金属承压 数据来源：Reuters, 华泰期货研究所 本周重点关注美联储议息会议，虽然我们仍预期美联储9月开始加息为大概率事件，本周美联储料将呈现对经济更为乐观的预期，从而打压金银价格。 法国巴黎银行(BNPP)表示，FOMC货币政策会议极有可能发出好坏不一的信号——1.声明更显鹰派；2.美联储联邦预期“点状图”料暗示更宽松的货币政策立场；3.美联储主席耶伦新闻发布会里料增强鸽派预期。 15.815.91616.116.21,1651,1701,1751,1801,1851,1901,1956/Jun2:228/Jun9:468/Jun15:558/Jun22:049/Jun4:139/Jun11:059/Jun17:149/Jun23:2310/Jun6:2210/Jun12:4410/Jun18:5311/Jun1:0211/Jun8:2811/Jun14:4811/Jun20:5712/Jun3:0612/Jun11:0012/Jun17:0912/Jun23:18伦敦金(美元/盎司)伦敦银(美元/盎司, 右)美零售销售好于预期美失业金人数低位进口价格大幅抬升日本GDP上修OECD领先指数下滑美国LMCI转正日本经济大臣甘利明口头干预汇率希腊要求提高国债规模上限美国批发库存、职位空缺超预期澳大利亚消费信心下降日央行黑田：日元非常疲软触及1190中国工业增加值超预期美消费信心大增 华泰期货|贵金属周报 2015年6月14日 3 / 9 上周贵金属要闻回顾  美联储、希腊、瑞士央行及其他 汇市将迎终极拷问 法国农业信贷(Crédit Agricole)发布了最新的一周汇市展望报告，核心内容汇编如下： 零售销售和非农就业，近期美国经济的良好表现为美元在下周联邦公开市场委员会(FOMC)会议召开前的强势铺平道路，预计美联储主席耶伦(Janet Louise Yellen)将展现更具建设性的姿态，并为年内加息预期保驾护航，我们的基本预期是，美联储将在今年9月加息。 下周的欧元集团会议可能是避免希腊债务违约的最后机会，近期地区高官的商讨似乎聚焦于如何向希腊提供后续援助，并使后者从事严格的财政改革。 若双方能够取得突破，则市场对于瑞郎的避险需求势必退潮。而6月18日的瑞士央行(SNB)会议可能进一步凸显该行与美联储的(FED)货币政策差异，进而对美元/瑞郎形成支撑。 G10主要币种在美联储加息预期越发真切的情况下难以出现大的行情，而英国的数据潮或在下周巩固利率无法很快提升的预期，这对英镑来说毫无裨益。 我们关注的币种及相关事件： 欧元：尽管希腊问题可能取得进展，但初步协议或无法根除债务危机，欧元因此恐持续走软，此外，欧洲央行的鸽派姿态会对欧元形成本质利空。 美元：FOMC会议为必看，会议结果将成为美元乃至整个汇市的重要驱动力，更为积极的声明内容和耶伦发布会立场将有助美元延续强势。 英镑：英国CPI和就业数据将发布，英国央行(BOE)也将披露最新的会议纪要，这些可能都无助英镑走强，英镑/美元依旧易跌难涨。 瑞郎：焦点转向瑞士央行，瑞士央行短期内采取激进立场的可能性微乎其微，瑞郎可能还是会受到外部因素，例如希腊存款外流势头变化的影响。 点评：预计美联储6月议息会议将呈现更加鹰派的态度，对于贵金属带来压力。  自然失业率或仅4.3% 美联储不急于加息 美联储一份最新研究报告显示，美国充分就业状态下的失业率可能仅为4.3%，远低于3月时美联储官员们预计的5%~5.2%。5月，美国非农失业率为5.5%。这份报告对美联储的决策或有影响，意味着美联储也许不会急于加息。 当前的失业率远高于自然失业率，意味着美国劳动力市场还有很大的改善空间，美联储可能不需要着急加息。这份报告或许会影响美联储的决策。美联储将于下周召开6月FOMC会议。届时市场将关注官员们对失业率的预测情况。 近年来，失业率大体呈走低态势，然而还未跌至足够低，因此薪资增幅没有出现上涨的压力。薪资上涨，进而推升物价水平走高，是美联储想要看到的。当前劳动力市场的一个特点是：劳动收入在产出和进口中的比重在下行，处于1947年以来最低的水平附近。 对上述现象的一个解释是，雇员议价能力低。一个可能的情景是，企业可以增加雇佣，这样会使失业率降低，但又不会让工资有上涨的压力。巴克莱经济学家Michael Gapen举例称，如果一个企业认为多雇佣一个员工增加10美元销售，而雇主和员工就这10美元的分配为4：6，那么企业就有多雇佣的动力。 目前，美国劳动力市场的情况，与这种解释吻合。本周公布的数据显示，美国4月JOLTS职位空缺537.6万，远超预期的504.4万，创该数据有记录以来新高，3月数值从499.4万上修为510.9万。尽管5月非农