2022年9月19日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/09/19) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年9月19日“CMS Strategy Weekly (19 Sep 2022) – China macro data beat estimates in August; US inflation reading weighed on market sentiment”的中文版 1 中国宏观数据好于预期；通胀数据高企致市场承压 ■ 美国8月CPI涨幅高于预期，市场预期美联储进一步收紧货币政策 ■ 中国8月宏观经济数据小幅改善 ■ 欧盟委员会提出紧急干预措施草案 新看点：1）中国稳增长政策：9月13日，国务院常务会议决定，对制造业中小微企业、个体工商户缓缴的所得税等五税两费，9月1日起再延迟4个月补缴，涉及缓税4,400亿元人民币。2）欧洲能源危机：9月14日，欧盟委员会提出紧急干预措施草案，以应对能源价格飙升。具体内容包括：i）建议各成员国在用电高峰时段降低5%以上的用电需求，明年3月31日之前，各成员国需将总体电力需求减少10%以上；ii）对低成本发电企业将设置收入上限，当电价超过180欧元/兆瓦时，其收入将由各成员国政府征收，用于补贴消费者；iii）对燃油、天然气和煤炭发电企业的超额收益征收暴利税，这些企业今年利润超出过去三年平均利润20%以上的部分将被临时征收，用以补贴消费者。 宏观经济数据：中国：1）8月城镇调查失业率录得5.3%，低于预期（7月：5.4%）。2）8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，高于预期（7月：3.8%）。3）8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，高于预期（7月：2.7%）；其中商品零售和餐饮收入分别同比5.1%和8.4%（7月：3.2%和-1.5%）。4）8月城镇固定资产投资累计同比增长5.8%，高于预期（7月：5.7%）；其中基础设施、制造业和房地产开发投资累计同比分别为8.3%、10.0%和-7.4%（7月：7.4%、9.9%和-6.4%）。美国：1）8月CPI/核心CPI环比上升0.1%/0.6%，高于市场一致预期（7月：环比上升0.0%/0.3%）；CPI/核心CPI同比上升8.3%/6.3%，高于市场一致预期（7月：同比上升8.5%/5.9%）。2）8月PPI/核心PPI环比下跌0.1%/上升0.4%，分别符合/高于预期（7月：环比下跌0.4%/上升0.3%）；PPI/核心PPI同比上升8.7%/7.3%，分别低于/高于预期（7月：同比上升9.8%/7.7%）。3）9月密歇根大学消费者信心指数初值为59.5，不及预期（8月终值：58.2）；9月密歇根大学1年/5年通胀预期初值分别为4.6%/2.8%，分别符合/低于预期（8月终值：4.8%/2.9%）。4）8月工业产出环比下跌0.2%，不及预期（7月：增长0.5%）；制造业产出环比增长0.1%，好于预期（7月：增长0.6%）；产能利用率为80.0%，低于预期（7月：80.2%）。5）8月零售销售环比增长0.3%，高于预期（7月：下跌0.4%）；零售销售（除汽车）/零售销售（除汽车和汽油）环比下跌0.3%/上升0.3%，不及预期（7月：增长0.0%/0.3%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌3.1%、4.4%和3.9%。MSCI中国指数：日常消费（-0.6%）板块跑赢大市，医疗保健（-10.1%）和公用事业（-6.4%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为9.5倍/10.7倍/12.0倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0倍/12.7倍/13.2倍）。我们预计，在今年余下的数月，恒指有望迎来上涨行情，然而近期在多重逆风的影响下市场可能承压。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美股回调。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国8月通胀高于预期 (2022/09/14) 2. 招证国际策略周报 (2022/09/13) -欧洲央行历史性加息 (2022/09/13) 3. 中美利差对中国市场的影响 (2022/09/01) 4. 鲍威尔发表鹰派讲话承诺对抗通胀 (2022/08/29) 5. 美国7月CPI通胀增速略微放缓 (2022/08/11) 2022年9月19日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 ............................................................................................................................................................. 8 分行业估值 ............................................................................................................................................................. 9 盈利预测调整 ........................................................................................................................................................ 10 市场成交额 ........................................................................................................................................................... 10 陆港通 .................................................................................................................................................................... 11 亚洲新兴市场资金流动 ......................................................................................................................................... 12 招商证券首选推荐 ........................................................................................................................................................ 13 图表 图表1：中国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 3 图表2：美国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序） ............................................................................ 6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序） ................................