2019年三季报点评：产品升级持续支撑业绩高增长，公司三季度业绩大超预期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 圣邦股份（300661）:产品升级持续支撑业绩高增长，公司三季度业绩大超预期 ——2019年三季报点评 2019年10月29日 强烈推荐/维持 圣邦股份 公司报告 报告摘要： 事件：公司发布公告称2019年前三季度公司营收5.34亿元，扣非归母净利润1.14亿元，同比增长74.03%。2019年第三季度公司营收2.38亿元，扣非归母净利润0.56亿元，同比增长108.36%。  国产替代影响持续深化，公司大客户进展顺利。贸易战前，国内终端厂商并没有很积极进行模拟芯片的国产化替代。华为事件之后，国内终端厂商加速导入本国模拟芯片零部件。公司凭借领先的技术，较高的产品性能以及不断完备的产品线，在国内大客户中进展迅速。  公司多款高端产品导入，公司业绩弹性不断提升。公司技术不断进步，一些研发周期长，高单价，生命周期长的高端模拟产品陆续通过验证，进入大客户产品线。高毛利产品在大客户中的持续放量会对业绩产生长期积极影响。  公司保持高研发投入，不断垒实发展基础。公司前三季度研发投入占营收比重保持在17%以上，公司产品性能、稳定性以及认可度不断提高。此外，公司积极吸引海内外模拟芯片人才，多位具有丰富经验的海外模拟芯片人才纷纷加入圣邦，使公司研发实力不断提升。  因此，在内外多重因素的作用下，三季度延续了二季度营收利润高增长趋势，预计公司全年营收及利润将同比大幅提升。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021年营收分别为7.60、10.50和14.92亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.63亿元、3.90亿元，EPS分别为2.05元、3.31元、4.91元，对应当前股价的PE值分别为91.21x、56.31x、38.00x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游客户需求不及预期；研发投入产出不及预期等。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 531.51 572.39 760.10 1,050.00 1,492.00 增长率（%） 17.60% 7.69% 32.79% 38.14% 42.10% 归母净利润（百万元） 93.87 103.69 162.65 263.47 390.42 增长率（%） 16.33% 10.46% 56.86% 61.98% 48.18% 净资产收益率（%） 12.33% 11.83% 15.68% 21.25% 25.39% 每股收益(元) 1.74 1.31 2.05 3.31 4.91 PE 107.25 142.53 91.21 56.31 38.00 PB 14.92 16.93 14.31 11.97 9.65 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是一家专注于高性能模拟集成电路芯片设计及销售的高新企业，产品涵盖信号链和电源管理两大领域，包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关等，可广泛用于消费类电子、手机与通讯、工业控制、医疗仪器、汽车电子以及可穿戴设备、智能家居等新兴电子产品领域。 未来3-6个月重大事项提示： 不适用 发债及交叉持股介绍: 不适用 交易数据 52周股价区间（元） 186.54-77.12 总市值（亿元） 192.95 流通市值（亿元） 103.51 总股本/流通A股（万股） 10344/5549 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.92 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 研究员：刘慧影 010-66444130 liuhy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040002 研究助理：魏宗 010-66444131 weizong@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119080012 -14.9%185 .2%385 .2%10/1512/152/154/156/158/15圣邦股份 沪深300 P2 东兴证券公司报告 圣邦股份（300661）：产品升级持续支撑业绩高增长，公司三季度业绩大超预期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 905 886 1463 1841 2395 营业收入 532 572 760 1050 1492 货币资金 374 226 456 578 746 营业成本 301 309 394 524 713 应收账款 38 31 95 131 186 营业税金及附加 3 3 5 7 10 其他应收款 1 1 2 2 3 营业费用 37 45 76 105 149 预付款项 0 1 3 6 10 管理费用 86 29 15 21 30 存货 64 105 309 411 559 财务费用 7 -5 1 1 1 其他流动资产 428 522 598 714 890 研发费用 0 93 114 163 239 非流动资产合计 37 177 180 182 184 资产减值损失 8.65 19.91 10.00 90.00 90.00 长期股权投资 0 115 115 115 115 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 11 16 15 14 12 投资净收益 8.41 21.01 10.00 120.00 130.00 无形资产 1 7 7 6 6 加：其他收益 6.96 11.87 11.87 11.87 11.87 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业利润 104 111 166 271 402 资产总计 941 1062 1642 2023 2579 营业外收入 0.07 0.00 20.00 20.00 21.00 流动负债合计 145 139 580 758 1016 营业外支出 0.00 0.00 15.00 15.00 15.00 短期借款 0 0 292 389 532 利润总额 104 111 171 276 408 应付账款 79 51 185 247 336 所得税 10 8 9 12 17 预收款项 0 8 19 38 62 净利润 94 104 163 263 390 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 非流动负债合计 35 47 25 25 25 归属母公司净利润 94 104 163 263 390 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 180 186 605 784 1041 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 17.60% 7.69% 32.79% 38.14% 42.10% 实收资本（或股本） 61 80 80 80 80 营业利润增长 18.83% 7.50% 49.28% 62.97% 48.23% 资本公积 469 494 494 494 494 归属于母公司净利润增长 16.33% 10.46% 56.86% 61.98% 48.18% 未分配利润 224 288 386 544 778 获利能力 归属母公司股东权益合计 761 876 1037 1240 1538 毛利率(%) 43.43% 45.94% 48.14% 50.11% 52.20% 负债和所有者权益 941 1062 1642 2023 2579 净利率(%) 17.66% 18.12% 21.40% 25.09% 26.17% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 9.97% 9.97% 9.76% 9.90% 13.02% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 12.33% 11.83% 15.68% 21.25% 25.39% 经营活动现金流 121 84 -42 63 86 偿债能力 净利润 94 104 163 263 390 资产负债率(%) 19% 17% 37% 39% 40% 折旧摊销 10.17 13.76 3.96 4.65 5.24 流动比率 6.25 6.38 2.52 2.43 2.36 财务费用 7 -5 1 1 1 速动比率 5.81 5.63 1.99 1.89 1.81 应收账款减少 -1 7 -64 -36 -55 营运能力 预收帐款增加 0 8 11 19 24 总资产周转率 0.80 0.57 0.56 0.57 0.65 投资活动现金流 -425 -225 -2 28 38 应收账款周转率 14 17 12 9 9 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 7.61 8.79 6.43 4.86 5.13 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 8 21 10 120 130 每股收益(最新摊薄) 1.74 1.31 2.05 3.31 4.91 筹资活动现金流 435 -11 274 31 44 每股净现金流(最新摊薄) 2.15 -1.91 2.89 1.53 2.12 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.50 11.02 13.04 15.59 19.34 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 16 19 0 0 0 P/E 107.25 142.53 91.21 56.31 38.00 资本公积增加 421 25 0 0 0 P/B 14.92 16.93 14.31 11.97 9.65 现金净增加额 131 -152 230 121 169 EV/EBIT DA 94.93 130.49 86.84 53.54 36.17 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 圣邦股份（300661）：产品升级持续支撑业绩高增长，公司三季度业绩大超预期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司 圣邦股份（300661）：大客户进展顺利叠加下游需求改善，转型期将延续高增长逻辑 2019-04-26 公司 圣邦股份（300661）：新产品与高端客户双双加码，转型期增长放缓不影响长期增长 2019-01-15 公司 圣邦股份三季度