华泰期货|黑色商品日报 2019-10-29 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 钢材大幅降库，盘面震荡走弱 钢材：成材降库依旧顺畅，成本塌陷带动价格回调 观点与逻辑： 昨日钢银网数据显示，钢材库存延续降库态势，上周钢材整体降库7.57%，其中，建材库存环比降低9.55%，热卷降低8.24%。消费整体保持强劲，现阶段国内需求依然较好，库存得到有效去化，但目前市场悲观情绪依然较浓，钢坯、废钢、铁矿、焦炭等原料价格亦出现持续下挫，成本支撑塌陷，悲观情绪不减。 宏观方面，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45933.5亿元，同比下降2.1%，降幅比1-8月份扩大0.4个百分点。9月末，规模以上工业企业资产总计116.93万亿元，同比增长6.0%； 目前建材终端消费尤有韧性，但受世界经济增长放缓影响，海外钢材需求持续减弱，导致钢材出口不断减少，加剧了黑色商品价格下跌，预计后期钢材净出口将继续下滑。另外，部分拥有铁矿资源的国家，相对生产成本低，对中国钢材价格和出口都产生了一定的影响，进口钢材、钢坯压力逐步显现。虽然目前建材终端消费韧性犹在，叠加黑色商品合约的深贴水，不排除超跌反弹的可能，但市场悲观情绪依然占据主导地位，在整体悲观情绪影响下，钢材价格将继续维持弱势。 策略： 单边：中性。 跨期：无 跨品种：做扩卷螺差(关注唐山秋冬季限产政策)。 期现：无 期权：无 关注及风险点： 京津冀地区冬季限产政策变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动；中国进出口钢材等大幅变化。 华泰期货|黑色商品日报 2019-10-29 2 / 10 铁矿石：港口成交略显清淡，期现市场小幅下挫 观点与逻辑： 今日进口矿现货市场整体活跃度略显清淡，早间贸易商报盘积极性尚可，报价较上周五小幅上调5元左右，山东、唐山、天津地区主流PB粉报价在700-705，尚有可议空间。午后连铁盘面稍显弱势，周初钢厂方面采购情绪不佳，观望居多，基本都按需补库，以下为部分市场成交：曹妃甸港：混合622；青岛港：PB粉680，超特粉560，巴球975；日照日照港：PB粉688，纽曼筛后块798。国产矿价格下跌。华北地区的唐山、遵化铁精粉价格均跌5元/吨，迁西、迁安铁精粉价格均跌10元/吨；华东地区的繁昌、庐江铁精粉价格均跌20元/吨，霍邱铁精粉价格跌16元/吨。 mysteel26港数据显示本周矿石到港量1930万吨周环比增13.15%，北方六港963万吨，周环比增31.4%，其中主流高品澳粉455万吨，周环比增18.24%，主流低品澳粉307.2万吨，周环比增33.3%，主流块矿198.6万吨，周环比增2.2%。 近期澳洲港口检修临近完毕，澳巴发货趋于正常，预计年底前到港持续增多，但是钢厂烧结库存处于低位，随着冬储来临以及常规性备料采购，后续有需求集中释放的可能。而铁矿01合约是原料冬储合约，考虑到铁矿盘面仍保持大几十元贴水，不排除冬储提前到来或者通过盘面做库存的可能，后续持续关注港口库存变化情况及钢厂补库情况 策略： 策略：中性 套利：无 期现：无。 期权：无。 跨品种：无。 关注及风险点： 环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。 焦煤焦炭：成材消费保持稳定，焦炭现货降价出货 逻辑与观点： 焦炭方面：供应端，上周环保预警期间限产焦企多数已逐步复产，焦炭整体供应仍相对 华泰期货|黑色商品日报 2019-10-29 3 / 10 充足，焦企仍以积极出货为主，焦企场内库存开始有增加态势，据了解个别焦企甚至存在暗降现象。需求方面，上周整体高炉开工整体保持平稳，在目前成材价格偏弱的情况下，钢厂会控制原料到货节奏，压力逐步向焦化厂传导。今日焦炭港口现货情况继续走弱，贸易商前期库存货开始认亏出货，准一最低成交价1750元/吨，焦炭市场短期或仍将继续承压弱势运行。 焦煤方面，焦煤市场整体继续保持弱势运行。下游焦企利润压缩，对原煤采购仍多持谨慎态度，另外环保预警对于运输稍有影响，所以造成煤矿原煤及精煤库存均出现不同程度增长，另外进口煤价格优势明显，尤其对于国内低硫煤市场产生冲击，目前汾渭CCI山西低硫主焦指数（S0.7）本月累积跌幅为60元/吨，柳林地区部分低硫主焦单月跌幅达120元/吨。目前蒙煤通关情况再次恢复到1000车/日的高位水平，进口煤供应较为充足。政策方面，山东省为了加快推动焦化行业转型升级，实现高质量发展，近日山东省发布《关于暂停2025年前淘汰5.5米捣固焦炉的意见征求稿》，文件初步指出暂停2025年前淘汰5.5米捣固焦炉，正式文件预计近期发布，山东地区就目前形势分析，5.5米焦炉近年不会进行拆除。原计划在2020年完成的任务，现在看有可能是要延长完成任务时限，去产能政策利多力度大幅减弱。 策略： 焦炭方面：中性 焦煤方面：中性 套利：无 跨品种：无 期现：无 关注及风险点： 各地去产能政策难以落地或执行力度不及预期；钢企限产超预期；港口价格大幅塌陷等。 动力煤：进口煤限制发酵，短期煤价企稳 期现货：昨日动煤主力01合约收盘于562.4。产地煤价延续弱势，总体需求较弱，港口调出相对较低，煤价上行压力较大。 港口：秦皇岛港日均调入量-3至46.8万吨，日均吞吐量-11至52.8万吨，锚地船舶数21艘。秦皇岛港存-32至640万吨；曹妃甸港存+2.5至462万吨，京唐港国投港区库存+0.3 华泰期货|黑色商品日报 2019-10-29 4 / 10 至202万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-1.94至60.58万吨，沿海电厂库存-5.84至1620.53万吨，存煤可用天数+0.74至26.75天. 海运费：波罗的海干散货指数1801，中国沿海煤炭运价指数918.97。 观点： 昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，陕西地区受禁止向地露天存放煤厂供煤影响，煤矿销售一般，库存小幅累积，煤价小幅下跌。内蒙地区块煤销售相对良好，沫煤销售相对较差，近期受港口煤价走弱影响，煤矿总体销售偏差，库存小幅累积。港口方面，近期环渤海港口调入回升，煤价走势仍较为低迷。周末传闻福州、广州海关限制进口煤，目前福州港仍可异地报关，广州港仍有一定额度，预计影响程度有限，需进一步跟进政策走向。电厂方面，昨日沿海电厂日耗下滑，需求仍不见起色，且长协到货相对稳定，短期煤价涨幅有限。 策略：中性，短期煤价低位运行，关注月底下游补库。 风险：港口库存加快去化；进口政策收紧。 玻璃：现货区域性提价，盘面高位调整 期现货： 昨日玻璃主力01合约日盘报收1493，下跌0.53%。全国建筑用白玻均价1669，上涨4元。沙河地区重点厂库报价折盘面1580，上涨20元。 成本利润：昨日国内重质纯碱报价稳定，全国市场均价1744，持平。玻璃纯碱重油价差736，扩大4元。当前纯碱整体供大于求，成本弱势有利于利润维持较高水平。 观点： 昨日玻璃期货高位调整，现货区域性提价。运输解禁后，沙河地区报价再度上涨，不过由于前期涨幅较大，周边市场销售竞争力并不高；军运会结束后华中地区报价整体上涨，但加工企业订单并不理想，前期透支比较明显；华东市场整体走势尚可，华南市场表现一般。成本方面，国内重质纯碱报价弱稳，玻璃纯碱重油价差高位小扩。综合来看，传统消费旺季结束，沙河地区生产线仍无停产消息，周边地区市场情绪受到一定影响，南方市场需求虽然尚未转淡，但近期生产线点火带来的区域压力也不能忽视。 策略： 中性，关注沙河及西南地区生产线动态 风险： 无 华泰期货|黑色商品日报 2019-10-29 5 / 10 表格 1：黑色商品每日价格及基差 华泰期货|黑色商品日报 2019-10-29 6 / 10 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 1： 全国建材每日成交（周均） 单位：万吨 图 2： 全国建材成交（5日移动均值） 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 主要港口铁矿成交量（周均） 单位：万吨 图 4： 主要港口铁矿成交（5日移动均值）单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 上海螺纹与01合约基差 单位：元/吨 图 6： 上海热卷与01合约基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0510152025147101316192225283134374043464952201620172018201904812162024281112131415161718191101111121131141151161171181191201211221231241201620172018201905010015020025014710131619222528313437404346495220182019050100150200250111213141516171819110111112113114115116117118119120121122123124120182019-500-300-10010030050070090011223344556677889100111122133144155166177188199210221232243201720182019-100010020030040050060070011121314151617181911011111211311