汽车行业周报：行业三季报前瞻，业绩降幅收窄

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 行业三季报前瞻 业绩降幅收窄 ——汽车行业周报 投资摘要： 市场回顾： 上周汽车板块上涨0.33%，沪深300指数上涨0.71%，汽车行业相对沪深300指数跑输0.38个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第11位，总体表现位于上游，较上周有所上升。 子板块中，乘用车(-0.55%)，货车(0.89%)，客车(0.06%)，零部件(0.85%)。 行业热点： 捷豹路虎最新财报数据亮眼，中国助力营收利润双增长 捷豹路虎2019/20财年第二季度营收、盈利双增长。全球营收61亿英镑，同比增长8%，税前盈利达1.56亿英镑。中国市场销量季度销量同比增长24.3%。 北京新能源车指标申请数已近45万个 北京每年度有5.4万个新能源指标发放给个人，且今年指标已用尽，根据目前申请人数预估，如果现在开始排队或需要等到2028年。 每周一谈：业绩降幅收窄 预计Q4进一步回暖 观点： 样本公司Q3单季度收入同比转正。汽车板块上市公司三季报业绩陆续公布，我们选取48家三季报已披露公司为样本，样本公司前三季度营业收入2128亿，同比下滑4.8%；分季度看，样本公司营收自18Q3开始同比负增长，19Q1-Q3营收增速分别为-4.1%、-11.5%和2.4%，二季度营收增速最低，Q3环比改善。整车厂收入与销量直接相关，而零部件企业收入受产量的影响，可以看出，Q3汽车销量增速由Q2的-13.6%收窄至-5.9%；Q3产量增速由Q2的-17.6%收窄至-6.5%。从Q3开始行业逐步回暖，我们预计Q4汽车销量增速有望同比转正，板块收入将进一步改善。 净利润仍承压，但环比改善明显。选取的样本公司2019年前三季度共实现归母净利润70.5亿元，同比下降44%，环比半年度增速改善3.2 pct。分季度看，19Q1-Q3归母净利润分别为29.4、23、18.1亿元，增速分别为-38.9%、-55.1%、-32.1%。可以看出Q2净利润增速远远低于同期汽车销量和产量增速，我们认为除了销量和产量下滑外，Q2国五促销阶段价格大幅下降对产业链上下游都产生较大的压力，导致业绩大幅下滑。从7月份开始，终端售价折扣力度收回到正常水平，产量也较Q2环比改善，板块收入和盈利增速环比提高。 部分企业业绩超预期，估值有望提前修复。通过对48家公司营收和归母净利润进行分析，我们发现汽车板块Q3收入和盈利环比均得到改善，预计板块三季度营业收入与去年同期持平，但由于产量下降、成本升高和终端售价折扣力度较大等因素，归母净利润仍将承压，但较Q2将有大幅改善，部分企业业绩超预期，如长城汽车、星宇股份等，估值也提前得到修复。 投资策略及重点推荐： 10月终端销量有望同比转正，板块Q4业绩将进一步恢复。前期我们在深度报告《乘用车行业Q4会复苏么？》中提出9月份已经完成5-6月国五促销期间透支销量的消化，预计10月终端零售有望同比转正，Q4整体销量转正。由于目前行业库存较低，销量提升将带动产量的增长。预计Q4汽车板块收入和盈利将大幅改善，有望实现同比正增长，建议增配汽车板块。 乘用车：此阶段建议配置估值较低的上汽集团、广汽集团，待行业回暖后加仓长安汽车、长城汽车等弹性较大的标的。 零部件：目前零部件板块估值位于中值偏下，重点推荐精锻科技、华域汽车、旭升股份、星宇股份和爱柯迪。 投资组合：上汽集团15%、华域汽车30%；爱柯迪30%、星宇股份15%、广汽集团10%。 风险提示：汽车销量不及预期；刺激政策力度不及预期。 评级 增持（维持） 2019年10月27日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 王敬 研究助理 wangjing@shgsec.com 021-20639302 行业基本资料 股票家数 173 行业平均市盈率 24.36 市场平均市盈率 17.01 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业专题报告：9月终端降幅收窄 国五促销影响已结束》2019-10-21 2、《汽车行业周报：9月零售销量承压 10月有望同比转正》2019-10-21 3、《汽车行业周报：9月销量低于预期 静待行业拐点》2019-10-14 -12%0%12%24%36%48%2018-102019-012019-042019-072019-10汽车沪深300 汽车行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 23 证券研究报告 内容目录 1. 三季报前瞻：业绩降幅收窄 预计Q4进一步回暖 .............................................................................................................................4 2. 上周行业热点...........................................................................................................................................................................................8 3. 投资策略及重点推荐 ..............................................................................................................................................................................9 4. 行业回顾...................................................................................................................................................................................................9 5. 行业重点数据........................................................................................................................................................................................ 13 5.1 乘联会周度数据 ........................................................................................................................................................................ 13 5.2 9月交强险数据.......................................................................................................................................................................... 15 6. 行业新闻................................................................................................................................................................................................ 17 6.1 传统汽车 .................................................................................................................................................................................... 17 6.2 新能源汽车 ................................................................................................................................................................................ 18 6.3 智能网联 .................................................................................................................................................................................... 18 6.4 新车信息速递 ............................................................................................................................................................................ 19 7. 风险提示................................................................................................................................................................................................ 21 图表目录 图1： 汽车板块样本公司前三季度营收及增速(亿元)............................................................................................................................4 图2： 汽车板块样本公司单季度营收及增速(亿元)................................................................................................................................4 图3： 汽车销量(万辆) ................................................................................................................................................................................5 图4： 汽车产量..............................................................................................