请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 公司医疗业务保持快速增长，销售投入加大配合成长 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年三季报，前三季度累计实现营业收入10.68亿元，同比增长21.44%，归母净利润1.21亿元，同比增长11.35%，扣非净利润1.08亿元，同比增长10.69%。 医疗业务公开订单保持增长，医疗业务成长逻辑未变。政策红利下公司近几年订单维持较快增长，带动公司医疗业务持续向上，根据公开订单统计，截至2019年10月22日，公司公开中标订单总额接近4.8亿元，同比增速约在50%左右，较18年全年增长29%， 18年公司公开订单增速在35%左右，19年一季度增速更加显著，公司医疗业务依旧具备较高成长性。 公司三季度单季业绩略低预期，主要受销售费用和信用减值损失增长所致。公司19年三季度单季归母净利润较去年同期减少了-11.19%，扣非净利润同比增速为10.1%，较一二季度均有所下降，主要受到销售费用和信用资产损失增加的影响，公司三季度单季销售费用为3325万元，去年同期为1628万元，翻倍增长主要为支持公司后续业务成长；同时公司信用减值损失增加1300万元左右，主要系母公司应收账款坏账准备转回减少所致。 盈利预测：我们预计公司 2019/2020/2021年 EPS 分别为 0.29元、0.41元和0.54元，维持“买入”评级。 风险提示：医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性；沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1295 1564 1910 2370 （+/-%） 16.46 20.77 22.12 24.08 净利润(百万元） 143 233 330 440 （+/-%） 10.14 62.52 41.71 33.16 摊薄每股收益(元) 0.18 0.29 0.41 0.54 市盈率(PE) 55.22 37.25 26.28 19.74 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 808/729 总市值/流通(百万元) 10,422/9,408 12 个月最高/最低(元) 12.99/8.18 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 思创医惠（300078）《公司收入和利润稳定增长，产品创新和市场扩展同步升级》--2019/08/23 思创医惠（300078）《公司医疗业务增长较为强劲，商业智能业务保持稳定》--2019/07/14 思创医惠（300078）《公司非公开发行项目顺利过会，技术实力有望进一步增强》--2019/06/21 [Table_Author] 证券分析师：王文龙 电话：021-61376587 E-MAIL：wangwenlong@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517080001 联系人：陈小珊 电话：021-61376587 E-MAIL：chenxs@tpyzq.com (11%)(0%)10%21%31%42%18/10/2318/12/2319/2/2319/4/2319/6/2319/8/2319/10/23思创医惠 沪深300 [Table_Message] 2019-10-24 公司点评报告 买入/维持 思创医惠(300078) 昨收盘：12.9 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 430 483 730 917 1146 营业收入 1112 1295 1564 1910 2370 应收和预付款项 633 850 907 1110 1373 营业成本 636 742 866 1036 1256 存货 277 247 330 392 471 营业税金及附加 11 12 14 17 21 其他流动资产 61 94 80 100 120 销售费用 75 86 102 124 154 流动资产合计 1400 1674 2046 2519 3109 管理费用 213 251 289 350 436 长期股权投资 169 325 325 325 325 财务费用 16 39 13 8 4 投资性房地产 26 64 64 64 64 资产减值损失 67 41 25 6 7 固定资产 349 300 233 165 103 投资收益 16 -2 7 3 5 在建工程 6 20 20 20 20 公允价值变动 -8 0 0 0 0 无形资产开发支出 108 96 76 58 44 营业利润 154 163 262 373 496 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 2 -1 1 0 0 其他非流动资产 1502 1750 1664 1577 1501 利润总额 156 162 263 373 496 资产总计 2902 3424 3710 4096 4610 所得税 25 21 34 49 65 短期借款 323 567 567 567 567 净利润 131 141 228 324 431 应付和预收款项 154 147 181 213 261 少数股东损益 1 -3 -5 -7 -9 长期借款 130 193 193 193 193 归母股东净利润 130 143 233 330 440 其他负债 182 271 308 353 403 负债合计 790 1177 1249 1327 1423 预测指标 股本 808 808 808 808 808 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 800 800 800 800 800 毛利率 42.80% 42.71% 44.61% 45.78% 46.99% 留存收益 457 586 804 1120 1546 销售净利率 11.71% 11.08% 14.91% 17.30% 18.57% 归母公司股东权益 2062 2192 2411 2726 3152 销售收入增长率 2.04% 16.40% 20.79% 22.14% 24.08% 少数股东权益 50 55 50 43 35 EBIT 增长率 -29.07% 16.98% 37.15% 37.95% 31.47% 股东权益合计 2112 2247 2461 2770 3187 净利润增长率 -30.70% 10.14% 62.52% 41.71% 33.16% 负债和股东权益 2902 3424 3710 4096 4610 ROE 6.32% 6.55% 9.67% 12.12% 13.96% ROA 4.49% 4.19% 6.29% 8.07% 9.54% 现金流量表(百万） ROIC 7.75% 8.60% 11.99% 15.59% 18.83% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E EPS(X) 0.16 0.18 0.29 0.41 0.54 经营性现金流 184 -2 220 175 215 PE(X) 67.44 55.22 37.25 26.28 19.74 投资性现金流 -168 -262 49 50 51 PB(X) 4.23 3.66 3.60 3.19 2.76 融资性现金流 -279 308 -23 -37 -37 PS(X) 7.84 6.20 5.55 4.55 3.66 现金增加额 -2 -1 0 0 0 EV/EBITDA(X) 38.43 31.78 27.41 20.57 15.80 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本