证券行业2019年9月月度报告：行业基本面无忧，持续关注政策预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 行业基本面无忧，持续关注政策预期 2019年10月21日 评级 同步大市 评级变动： 调低 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券 -5.91 -6.10 45.42 沪深300 -1.68 1.61 23.43 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 滕毅 研究助理 tengyi@cfzq.com 0731-84403398 相关报告 1 《证券：证券行业2019年8月月度报告：基本面向好，估值有望持续提升》 2019-09-09 2 《证券：证券行业2019年7月月度报告：关注行业长期配置价值》 2019-08-12 3 《证券：证券行业6月月度报告：政策利好头部券商，关注分项业务超预期标的》 2019-07-22 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 中信证券 0.77 28.38 1.12 19.51 1.21 18.06 推荐 华泰证券 0.12 143.25 0.80 21.49 0.91 18.89 推荐 中国银河 0.28 37.43 0.41 25.56 0.40 26.20 推荐 东吴证券 0.12 75.50 0.49 18.49 0.53 17.09 推荐 海通证券 0.45 31.46 0.62 22.83 0.68 20.82 谨慎推荐 东方证券 0.18 56.05 0.27 37.70 0.32 31.53 谨慎推荐 东方财富 0.18 82.05 0.24 61.54 0.32 46.15 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  非银金融行业9月表现基本同步大市。申万非银金融行业指数上涨0.53%，跑赢上证综指0.04个百分点，在28个申万一级行业指数中位列第12位。  上市券商估值稍有上升，长期配置价值仍然明显。截至9月末，上市券商PB估值为1.57倍，前值为1.54倍，环比上月稍有上升，9月末估值位于历史的后12%分位。大券商PB估值为1.50倍（历史后17%分位），中小券商PB估值1.77倍（历史后12%分位）。  30家上市券商（非合并口径，下同）2019年9月共计实现营业收入184亿元，环比增长1%，净利润60亿元，环比下降23%。30家上市券商2019年1-9月累计实现营业收入1718亿元，同比增长37%，净利润675亿元，同比增长48%。  《上市公司重大资产重组管理办法》新修落地，一定程度上利好券商并购重组业务发展。目前，行业监管边际放松趋势明显，市场流动性仍然处于持续宽松态势，券商板块全年业绩有望在低基数效应下超预期，长期角度看行业估值存在较大修复空间。未来，资本市场改革仍是推动行业中长期向好的基础性因素，我们坚定看好行业的发展前景。  我们认为，行业中长期配置价值明显，但由于市场短期对流动性政策预期下降，板块β属性将放大相对悲观的交投情绪，下调行业至“同步大市”评级。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商，推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。投资主线二：关注政策事件的短期驱动，市场交投情绪回升下经纪、两融业务存在超预期可能的券商，推荐经纪和两融业务市占率排名靠前的中国银河（601881.SH）。投资主线三：业绩具备一定弹性的优质中小券商，建议关注区位优势明显、自营业务表现突出的东吴证券（601555.SH）。  风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -9%1%11%21%31%41%51%61%2018-102019-022019-06证券沪深300行业月度报告 证券 22937716/43348/20191022 10:49 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场行情回顾.......................................................................................................................... 3 2 行业经营数据.......................................................................................................................... 4 2.1 上市券商财务数据 .................................................................................................................. 4 2.2 市场要素跟踪 .......................................................................................................................... 6 3 投资建议.................................................................................................................................. 7 4 行业信息.................................................................................................................................. 8 5 风险提示................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：申万一级行业指数9月表现 ........................................................................................... 3 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 ....................................................................... 4 图3：两市日均成交金额 ........................................................................................................... 6 图4：融资融券余额 ................................................................................................................... 6 图5：融资当月净买入额 ........................................................................................................... 7 图6：陆股通当月净买入额 ....................................................................................................... 7 图7：市场质押规模 ................................................................................................................... 7 图8：当月股权融资规模 ........................................................................................................... 7 图9：当月债权融资规模 ........................................................................................................... 7 图10：当月发行资管产品份额 ................................................................................................. 7 表1：上市券商个股涨跌幅排名 ............................................................................................... 3 表2：上市券商当前PB估值情况 ............................................................................................ 4 表3：上市券商9月经营情况 ................................................................................................... 5 22937716/43348/20191022 10:49 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 非银金融行业9月表现基本同步大市。上证综指9月上涨0.49%，沪深300指数上涨0.64%，同期申万非银金融行业指数上涨0.53%，跑赢上证综指0.04个百分点，跑输沪深300指数0.11个百分点，在28个申万一级行业指数中位列第12位。非银金融二级子行业指数中，证券板块上涨1.43%，保险板块下跌0.49%，多元金融板块上涨2.57%。 图1：申万一级行业指数9月表现 资料来源：wind，财富证券 上市券商9月市场表现出现一定分化。行业涨幅前5位分别为中信建投（+16.86%）、南京证券（+10.28%）、浙商证券（+6.79%）、光大证券（+5.30%）、海通证券（+4.69%）；行业跌幅前5位分别为国信证券（-6.40%）、长城证券（-5.07%）、华安证券（-4.64%）、红塔证券（-4.42%）、华林证券（-3.34%）。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 9月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 9月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 601066.SH 中信建投 16.86 158.91 002736.SZ 国信证券 -6.40 48.15 601990.SH