证券行业月度报告：长期基本面无虞，短期更加关注流动性变化

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 长期基本面无虞，短期更加关注流动性变化 2020年01月15日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券 9.24 8.24 30.73 沪深300 5.59 6.44 33.95 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 滕毅 研究助理 t engyi@cfzq.com 0731-84403398 相关报告 1 《证券：证券行业2020年度策略报告：以稳为主，聚焦资本市场改革》 2019-12-24 2 《证券：证券行业2019年11月月度报告：大型券商再获政策支持，看好龙头投资机会》 2019-12-13 3 《证券：证券行业2019年10月月度报告：政策持续宽松，中长期配置价值明显》 2019-11-14 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 中信证券 0.77 33.19 1.12 22.82 1.21 21.12 推荐 华泰证券 0.12 168.25 0.80 25.24 0.91 22.19 推荐 东吴证券 0.12 79.67 0.49 19.51 0.53 18.04 推荐 中国银河 0.28 40.89 0.41 27.93 0.40 28.63 推荐 海通证券 0.45 34.31 0.62 24.90 0.68 22.71 谨慎推荐 东方证券 0.18 59.28 0.27 39.52 0.32 33.34 谨慎推荐 东方财富 0.18 88.17 0.24 66.13 0.32 49.59 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  非银金融行业12月小幅跑赢大市。申万非银金融行业指数12月上涨9.96%，在28个申万一级行业指数中位列第9位。  上市券商估值大幅提升。截至12月末，上市券商PB估值为1.78倍，前值为1.48倍，环比上月提升明显，12月末估值位于历史的后23%分位。大券商PB估值为1.55倍（历史后25%分位），中小券商PB估值1.90倍（历史后19%分位）。  30家上市券商2019年12月共计实现营业收入354亿元，环比增长138%，净利润131亿元，环比增长167%，市场回暖是上市券商12月业绩环比大幅增长的主要原因。30家上市券商2019年全年累计实现营业收入2384亿元，同比增长34%，净利润923亿元，同比增长50%。  从月度经营数据综合统计来看，上市券商全年经营业绩基本符合预期。12月受市场行情回暖叠加央行降准释放流动性影响，券商板块β属性充分释放，短期走出可观行情。《证券法》修订已经落地，证券市场基础制度进一步完善，未来将支撑资本市场更加健康有序发展。展望2020年，流动性宽松的边际影响或将持续减弱，但政策面的边际放松趋势仍将支撑券商板块的中长期估值提升。维持行业“同步大市”评级，板块长期基本面无虞。  在投资主线上，我们建议重点关注经营情况良好、具有一定业务特色的低估值标的。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH），以及财富管理转型行业领先、投行类业务排名靠前、具备一定估值优势的华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出以及估值水平偏低的中小券商。推荐受益江苏区位优势、自营业务稳健发展、估值具有较高安全边际的东吴证券（601555.SH）。  风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -4%3%10%17%24%31%38%45%2019-012019-052019-09证券沪深300行业月度报告 证券 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 行业经营数据 ........................................................................................................... 4 2.1 上市券商财务数据 ................................................................................................................................ 4 2.2 市场要素跟踪 ......................................................................................................................................... 6 3 投资建议 .................................................................................................................. 8 4 行业信息 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 ................................................................................................................ 10 图表目录 图1：申万一级行业指数12月表现 .............................................................................. 3 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 .............................................................. 4 图3：两市日均成交金额.............................................................................................. 6 图4：融资融券余额..................................................................................................... 6 图5：融资当月净买入额.............................................................................................. 7 图6：陆股通当月净买入额 .......................................................................................... 7 图7：市场质押规模..................................................................................................... 7 图8：当月股权融资规模.............................................................................................. 7 图9：当月债权融资规模.............................................................................................. 7 图10：当月发行资管产品份额 ..................................................................................... 7 表1：上市券商个股涨跌幅排名 ................................................................................... 3 表2：上市券商当前PB估值情况................................................................................. 4 表3：上市券商12月经营情况 ..................................................................................... 5 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 非银金融行业12月小幅跑赢大市。上证综指12月上涨6.20%，沪深300指数上涨7.00%，同期申万非银金融行业指数上涨9.96%，跑赢上证综指3.76个百分点，跑赢沪深300指数2.96个百分点，在28个申万一级行业指数中位列第9位。非银金融二级子行业指数中，证券板块上涨16.87%，保险板块上涨3.54%，多元金融板块上涨8.95%。 图1：申万一级行业指数12月表现 资料来源：wind，财富证券 上市券商12月均出现不同幅度的上涨。行业涨幅前5位分别为南京证券（+68.32%）、天风证券（+37.31%）、中信建投（+35.77%）、浙商证券（+32.97%）、方正证券（+29.60%）；行业涨幅后5位分别为申万宏源（+7.56%）、国信证券（+10.48%）、国泰君安（+10.65%）、东方证券（+10.70%）、国元证券（+10.89%）。上市券商12月涨跌幅中位数为+18. 71%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 12月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 12月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 601990.SH 南京证券 68.32% 79.85% 000166.SZ 申万宏源 7.56% 27.12% 601162.SH 天风证券 37.31% 18.26% 002736.SZ 国信证券 10.48% 51.41% 601066.SH 中信建投 35.77% 252.64% 601211.SH 国泰君安 10.65% 22.69% 601878.SH 浙商证券 32.97% 54.53% 600958.SH 东方证券 10.70% 36.32% 601901.SH 方正证券 29.60% 64.03% 000728.SZ 国元证