非银金融行业跟踪：短期流动性或无虞，证券板块继续占优

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非银金融行业跟踪：短期流动性或无虞，证券板块继续占优 2021年06月28日 看好/维持 非银行金融 行业报告 行业观点： 本周市场日均成交额环比大增750亿至10333亿，五个交易日均破万亿；两融余额继续上升并创年内新高1.77万亿，其中融资余额已连增6日。周四、五央行连续两日进行超额逆回购操作，净投放共400亿元，DR001、DR007利率亦显著下行，或已打消市场对年中资金面偏紧的担忧。若市场流动性仍偏宽松，证券板块内个股表现料将继续分化，弹性品种或有表现机会，但从持续性看头部价值个股大概率占优。周末中信证券、国信证券、东方证券、兴业证券、安信证券等五家券商获得第二批基金投顾试点资格，至此已有12家券商获批参与该业务。随着基金投顾业务逐步展开，有望带动大财富管理佣金水平见底回升，进而使转型推动ROE提升的大逻辑得到验证。此外，近期需重点关注券商2021年度评级，“白名单”制度或成为评级重要参考，建议规避涉及违规，面临监管处罚，预期评级下调的相关标的。 证券板块当前平均PB 2.24x，其中头部券商平均PB仅1.26x，仍远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。证券行业当前业务差异性仍较为有限，在难以获取“差异化溢价”的情况下，在个股选择上建议从头部公司细化至“行业龙头”。我们认为，在行业马太效应持续增强的背景下，仅行业龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.77xPB，业绩和ROE近年持续上升且增长确定性强，但长期看估值中枢仍缓慢下行，一定程度上已脱离公司基本面，看好其估值年内回归至2.1-2.3x区间。 保险板块方面，预计2020-2022年均为监管大年，政策对险企经营的影响需持续关注。目前上市险企业绩和估值层面仍聚焦寿险新单拐点，居民消费能力增长放缓、险企竞争加剧和严监管使拐点出现滞后。高净值客群和年轻客群成为险企新客竞争主战场，如何突破友邦和互联网险企的“前后夹击”成为破局关键点。A股个股中我们仍看好并继续首推资源禀赋更佳，经营机制更为灵活、寿险渠道改革成效即将显现且科技投入有望陆续变现的中国平安。当前股价对应21年EVPS仅0.78倍，持续回调后中长期投资价值和配置价值凸显。 重点推荐： 证券：首推中信证券、推荐华泰证券 保险：首推中国平安、推荐中国太保 板块表现： 上周非银板块整体上涨3.31%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业8/28；其中证券板块上涨3.92%，跑赢沪深300指数（2.69%）；保险板块上涨2.40%，跑输沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为中银证券（27.24%）、财达证券（15.12%）、红塔证券（9.74%）、中泰证券（8.52%）、东方财富（8.13%），保险公司整体上涨，涨跌幅分别为*ST西水（6.60%）、中国人寿（4.40%）、中国平安（2.43%）、中国太保（1.87%）、天茂集团（1.10%）、中国人保（1.01%）、新华保险（0.88%）。 6月21至6月25五个交易日合计成交金额51666.15亿元，日均成交金额10333.23亿元。北向资金合计净流入209.77亿元，其中非银板块净流入17.76亿元，东方财富获净买入6.54亿元，中国平安获净买入11.21亿元。截至6月24日，两市两融余额17659.60亿元，其中融资余额16129.12亿元，融券余额1530.48亿元。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 89 2.07% 重点公司家数 - - 行业市值 64,123.88亿元 7.98% 流通市值 45,819.37亿元 7.01% 行业平均市盈率 12.46 / 市场平均市盈率 50.83 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050001 研究助理：高鑫 010-66554042 gaoxin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070056 · P2 东兴证券行业报告 非银金融行业跟踪：短期流动性或无虞，证券板块继续占优 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业观点 本周市场日均成交额环比大增750亿至10333亿，五个交易日均破万亿；两融余额继续上升并创年内新高1.77万亿，其中融资余额已连增6日。周四、五央行连续两日进行超额逆回购操作，净投放共400亿元，DR001、DR007利率亦显著下行，或已打消市场对年中资金面偏紧的担忧。若市场流动性仍偏宽松，证券板块内个股表现料将继续分化，弹性品种或有表现机会，但从持续性看头部价值个股大概率占优。周末中信证券、国信证券、东方证券、兴业证券、安信证券等五家券商获得第二批基金投顾试点资格，至此已有12家券商获批参与该业务。随着基金投顾业务逐步展开，有望带动大财富管理佣金水平见底回升，进而使转型推动ROE提升的大逻辑得到验证。此外，近期需重点关注券商2021年度评级，“白名单”制度或成为评级重要参考，建议规避涉及违规，面临监管处罚，预期评级下调的相关标的。 证券板块当前平均PB 2.24x，其中头部券商平均PB仅1.26x，仍远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。证券行业当前业务差异性仍较为有限，在难以获取“差异化溢价”的情况下，在个股选择上建议从头部公司细化至“行业龙头”。我们认为，在行业马太效应持续增强的背景下，仅行业龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.77xPB，业绩和ROE近年持续上升且增长确定性强，但长期看估值中枢仍缓慢下行，一定程度上已脱离公司基本面，看好其估值年内回归至2.1-2.3x区间。 保险板块方面，预计2020-2022年均为监管大年，政策对险企经营的影响需持续关注。目前上市险企业绩和估值层面仍聚焦寿险新单拐点，居民消费能力增长放缓、险企竞争加剧和严监管使拐点出现滞后。高净值客群和年轻客群成为险企新客竞争主战场，如何突破友邦和互联网险企的“前后夹击”成为破局关键点。A股个股中我们仍看好并继续首推资源禀赋更佳，经营机制更为灵活、寿险渠道改革成效即将显现且科技投入有望陆续变现的中国平安。当前股价对应21年EVPS仅0.78倍，持续回调后中长期投资价值和配置价值凸显。 重点推荐： 证券：首推中信证券、推荐华泰证券 保险：首推中国平安、推荐中国太保 2. 板块表现 上周非银板块整体上涨3.31%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业8/28；其中券商板块上涨3.92%，跑赢沪深300指数（2.69%）；保险板块上涨2.40%，跑输沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为中银证券（27.24%）、财达证券（15.12%）、红塔证券（9.74%）、中泰证券（8.52%）、东方财富（8.13%），保险公司整体上涨，涨跌幅分别为*ST西水（6.60%）、中国人寿（4.40%）、中国平安（2.43%）、中国太保（1.87%）、天茂集团（1.10%）、中国人保（1.01%）、新华保险（0.88%）。 oPyQvMnOpQmPmPqNwOmMtM8O8Q6MsQoOsQnMkPrRoQjMoNnN6MoPpQvPmOtMxNsPoRDONGXING SECURITIES 东兴证券行业报告 非银金融行业跟踪：短期流动性或无虞，证券板块继续占优 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：上周申万II级证券板块走势图 图2：上周申万II级保险板块走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 图3：申万I级行业涨跌幅情况 图4：上周保险个股涨跌幅情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 图5：上周证券个股涨跌幅情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 6月21至6月25五个交易日合计成交金额51666.15亿元，日均成交金额10333.23亿元。北向资金合计净流入209.77亿元，其中非银板块净流入17.76亿元，东方财富获净买入6.54亿元，中国平安获净买入 P4 东兴证券行业报告 非银金融行业跟踪：短期流动性或无虞，证券板块继续占优 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 11.21亿元。截至6月24日，两市两融余额17659.60亿元，其中融资余额16129.12亿元，融券余额1530.48亿元。 图6：市场交易量情况 图7：两融余额情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 图8：市场北向资金流量情况 图9：各板块上周陆股通资金流入/流出（亿元） 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 图10：申万II级证券指数PB-Band 资料来源：Wind，东兴证券研究所 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业报告 非银金融行业跟踪：短期流动性或无虞，证券板块继续占优 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图11：申万II级保险指数PB-Band 资料来源：Wind，东兴证券研究所 3. 行业及个股动态 表1：政策跟踪及媒体报道（6月21日 - 6月27日） 部门或事件 主要内容 中国证券业协会 中国证券业协会就修订《证券公司公司债券业务执业能力评价办法》征求意见，评价指标体系拟从五类指标增至七类，具体细节包括增加市场秩序维护指标，对涉及低价竞争的相关行为视情节轻重进行相应扣分；调整业务能力指标，删除公司债券承销金额指标，降低公司债券主承销项目数指标的分值。 资料来源：Wind，东兴证券研究所 表2：个股动态跟踪（6月21日 - 6月27日） 个股 摘要 主要内容 中国太保 权益分派 6月21日，公司发布2020年年度与30周年特别分红派息实施公告。A股每股合计派发现金红利人民币1.30元（含税），其中包括本公司2020年年度分红每股人民币1.20元和30周年特别分红每股人民币0.1元。 江苏国信 权益分派 6月22日，公司发布2020年权益分派公告。本次权益分派以2020年12月31日公司的总股本37.78亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元。 中信建投 非公开发行 6月23日，经中国证券监督管理委员会核准，公司向共计31名投资者非公开发行1.1亿股人民币普通股（A 股），每股发行价格为人民币35.21元。本次发行新增股份的限售期均为6个月，于限售期满的次一交易日可在上海证券交易所上市交易，并将于2021年6月28日起上市流通。 爱建集团 借贷担保 6月23日，大丰银行向借款人爱建保理公司提供流动资金借款人民币叁仟万元整，公司与大丰银行签署《最高额保证合同》，为爱建保理公司与大丰银行因《流动资金借款合同》形成的债权提供保证担保，被担保的债权最高本金余额为不超过人民币3,000万元。 P6 东兴证券行业报告 非银金融行业跟踪：短期流动性或无虞，证券板块继续占优 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 中油资本 成立子公司 6月24日，公司与中国石油天然气集团有限公司、中国石油天然气股份有限公司分别出资20亿元、51亿元、29亿元共同设立中国石油集