经济边际好转，短期流动性无虞，短债基金或继续占优

2026年01月23日 经济边际好转，短期流动性无虞，短债基金或继续占优 报告发布日期 纯债型基金跟踪月报(2026年1月) 张孙齐执业证书编号：S0860525110001zhangsunqi@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫12月资金价格整体宽松，隔夜价格窄幅波动，临近跨年7天利率走高。R007、DR007收于2.16%、1.98%，价格较11月末1.52%、1.47%，分别+0.63%、+0.52%。银行间质押式回购日均交易量增加，银行间杠杆率小幅提升。 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫利率市场，12月短端利率下行，长端利率小幅上升。短端1年期、长端10年期国债到期收益率12月末收于1.34%、1.85%，较11月末1.40%、1.84%分别为-6bp、+1bp。 ⚫12月社融平稳，企业端信贷提供重要支撑。通胀数据有所改善，CPI小幅上行，PPI降幅收窄。制造业PMI环比回升，供需两端均有所改善，出口订单指数边际上行。资金价格整体平稳，银行间杠杆率小幅提升。债市小幅震荡，流动性宽松下，短端好于长端。经济数据边际好转，央行结构性降息落地，短期降息可能性下降。纯债基金配置上，短债基金或优于中长期纯债基金，可关注以短端信用债票息策略为主的中短期纯债基金，如天弘弘择短债、国泰利安中短债、易方达稳鑫30天滚动持有等。 固收+基金定量跟踪月报(2025年12月)2026-01-23纯债型基金定量跟踪月报(2025年12月)2026-01-23配置型基金系列：细分赛道Stable beta+基金优选2026-01-21 风险提示 指数分类有所错漏，数据计算有所遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.宏观数据.................................................................................................4 1.1社融：12月同比少增，企业端信贷提供重要支撑.........................................................41.2通胀：12月CPI小幅上行，PPI降幅收窄...................................................................61.3 PMI：12月制造业PMI环比回升.................................................................................6 2.流动性跟踪..............................................................................................7 2.1资金价格：隔夜价格窄幅波动，临近跨年7天利率走高，资金价格整体宽松...............72.2公开市场操作：12月央行逆回购净投放2819亿元，MLF净投放1000亿元...............82.3银行间质押式回购：12月日均交易量整体小幅上升.....................................................82.4银行间杠杆：12月末债市杠杆略有上升.......................................................................9 3.利率市场：12月短端利率下行，长端利率小幅上升.................................9 4.纯债基金表现........................................................................................11 4.1绩优短债基金.............................................................................................................114.2绩优中长期纯债基金...................................................................................................11普通开放模式运作11定期开放及最短持有期模式运作12 5.配置观点：短债基金或继续占优............................................................13 风险提示......................................................................................................13 图表目录 图1：2025年12月新增社融同比少增（亿元）...........................................................................4图2：2025年12月企业端信贷为新增人民币贷款提供重要支撑（亿元）...................................4图3：2025年12月企业新增中长期贷款3月移动平均增速有所提升..........................................5图4：2025年12月M1、M2同比增速较11月分别小幅回落、上升（%）.................................5图5：2025年12月CPI、PPI环比上升（%）............................................................................6图6：2025年12月制造业PMI环比回升（%）..........................................................................6图7：2025年12月制造业PMI分项：制造业供需两端均有所改善，出口订单指数边际上行......7图8：相比上月，2025年12月末7天利率走高（%）................................................................7图9：12月末央行逆回购存量较11月末有所上升（亿元）.........................................................8图10：12月银行间质押式回购交易量有所上升...........................................................................9图11：银行隔夜质押式回购成交占比...........................................................................................9图12：银行间债市杠杆率12月略有上升.....................................................................................9图13：12月1年期国债到期收益率下行（%）..........................................................................9图14：12月10年期国债到期收益率小幅上行（%）.................................................................9图15：短期各等级信用债利差整体小幅走阔（%）....................................................................10图16：中长期各等级信用债利差略微走窄（%）......................................................................10图17：2025年12月同业存单到期收益率下行（%）................................................................10 表1：2025年12月表现较优的短期纯债型基金收益与最大回撤................................................11表2：2025年12月表现较优的中长期纯债型基金收益与最大回撤（普通开放模式运作）........12表3：2025年12月表现较优的中长期纯债型基金收益与最大回撤（定期开放及最短持有期模式运作）........................................................................................................................................12 1.宏观数据 1.1社融：12月同比少增，企业端信贷提供重要支撑 2025年12月社融同比少增，企业端信贷提供重要支撑。12月新增社融22080亿元，同比少增6495亿元。其中政府债券分别同比少增10748亿元，为社融少增主要拖累，系2024年再融资债发行较多，基数较高。新增人民币贷款方面，居民端，12月短期、中长期贷款同比分别多增872、少增403亿元。企业端，短期、中长期贷款同比多增3900、2900亿元，票据融资新增3500亿元，同比少增1000亿元，银行通过票据冲量规模仍不低。企业直接发债规模有所增长，12月企业债券净融资同比多增1677亿元。12月M1、M2同比增速分别为3.8%，8.5%，较上月4.9%、8.0%同比增速分别小幅回落、上升，M2-M1剪刀差略有走阔。 图2：2025年12月企业端信贷为新增人民币贷款提供重要支撑（亿元） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2通胀：12月CPI小幅上行，PPI降幅收窄 2025年12月CPI小幅上行，PPI降幅收窄。12月CPI、PPI同比+0.8%、-1.9%，环比+0.2%、+0.2%。低基数下12月CPI价格有所回升；反内卷初具成效、部分原材料价格上涨、贵金属行情火热等因素助力PPI降幅缩小，地产销售低迷，建筑业偏弱，传统黑色系和水泥等建材仍是PPI拖累项。 1.3PMI：12月制造业PMI环比回升 12月制造业PMI环比回升。12月制造业PMI指数录得50.1%，环比上升0.9个百分点。可能系1）出口维持较好韧性；2）春节偏晚，备货效应致生产、新订单双双走强。 数据来源：Wind，东方证券研究所 制造业供需两端均有所改善，出口订单指数边际上行。分项来看，生产、新订单指数分别环比上升1.7、1.6个百分点，生产略强于需求。原材料库存、产成品库存环比+0.5、+0.9个百分点，企