医药商业行业跟踪报告：线下药店9月月报：行业在政策承压下尚处修复阶段，关注企业经营基本面改善

行情回顾

• 9月医药板块表现弱于大盘，医药生物（申万）指数下跌1.71%，跑输沪深300指数。
• 9月医药细分板块表现分化，线下药店板块下跌1.70%。
• 9月线下药店上市公司股价多数下跌，如益丰药房上涨5.05%，华人健康下跌8.26%。
• 行业估值位于历史低位，2025年10月10日线下药店指数市盈率为23.01倍，处于5年来最低水平。

线下药店9月月度观点

• 线下药店板块自2024年下半年持续跑输大盘，主要受医保政策承压、医保资金监管趋严、集采政策影响。
• 2025年上半年板块上涨主要因监管政策趋于稳定和业绩预期驱动，下半年回调因中报业绩不达预期。
• 投资建议：处方外流长期逻辑不变，龙头药店在承接处方外流中优势明显，行业集中度提升为龙头提供并购整合机会。
• 风险因素：处方外流进展不达预期、门店提质增效不达预期、门店扩张进度不达预期等。

关键数据

• 2025年10月10日线下药店指数市盈率23.01倍，2020-2024年分位数分别为28.82%、34.87%、44.18%、57.93%、69.01%。
• 9月线下药店上市公司股价表现：益丰药房上涨5.05%，第一医药上涨3.77%，大参林下跌2.19%，华人健康下跌8.26%等。
• 2025年以来线下药店指数涨跌幅：年初至今上涨23.36%。

研究结论

• 线下药店行业在医保政策、集采等环境下处于修复状态，但长期利好行业健康发展。
• 龙头药店凭借院边店布局、专业药事服务能力和供应链体系，在处方外流中占据优势。
• 行业集中度提升，为大型连锁龙头提供并购整合机会，关注三季报数据。