铜周报：宏观和基本面边际转暖，支撑铜价
宏观和基本面边际转暖，支撑铜价2019.10.21 广发期货发展研究中心有色金属小组 广发策略•一周要点：•国家统计局公布，三季度我国GDP同比增长6%，经济下行压力依然较大。•根据CME观察，美联储10月降息25个基点的概率为70%，宽松政策很可能延续。•英国与欧盟达成脱欧协议，但是实际脱欧日期或面临延迟。•主要逻辑：•在当前期货价格持续处于低位的情况下，现货升水走强，下游按需采购，平水铜成交较好，对当前期价形成一定支撑。同时宏观面上英国脱欧形成协议草案，将是近期资本市场的焦点，预计将利多欧元，利空美元。近期出炉的美国经济数据也多低于预期，美元指数走弱的可能性较高。在这种情况下，期铜或边际上受到提振。但是从长期来看精铜供应压力或将上升，价格不具备大幅上行的基础。•操作建议：已经建仓者，多单可以继续持有；未建仓者，当前价位下追高请谨慎。•风险点：美联储降息政策变化风险，贸易战谈判风险。投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价无无无无无 目录一三价格供给库存五需求四二宏观总结六 | 价格|>01 伦铜沪铜价格回顾伦铜走势沪铜走势周初美国总统特朗普表示中美双方就部分贸易协议的框架达成一致，两国元首最快可在下月签署第一阶段协议，同时推迟原定于本周实施的关税税率上调。同时英国脱欧进程推动顺利，利好情绪推动下，伦铜接上周连收4阳，高位上探5822美元/吨。但随后美国公布的重要数据连续显弱，全球经济疲弱态势使得铜价承压走弱。同时中国国内经济数据也现疲态，沪铜价格周末探低46500元/吨一线。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind 现货市场升水上抬•现货方面，国庆节后，市场累库效应明显，国内现货市场供应表现宽裕，但交割因素下，交割前依然保持趋向交割水平。换月后现货报价下调明显，平水铜在接近升水40元/吨附近时，吸引贸易商尤其是长单交付者的收货意愿，低价很快吸引并提振了市场的买货情绪，且本月下旬将面临税票升级的情况，更积极推动了市场的成交，报价很快上抬至升水70-升水100元/吨，但由于库存的连续增加，在长单收货落下帷幕之际，升水上抬节奏已明显受抑。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0030,000.0 035,000.0 040,000.0 045,000.0 050,000.0 055,000.0 060,000.0 02014-10-102015-08-102016-06-102017-04-102018-02-102018-12-102019-10-10基差长江有色市场:平均价:铜:1#期货收盘价(活跃合约):阴极铜 主要消费地升水•截至上周五广东地区升水100元/吨，上海地区升水170元/吨，主要消费地升水均上涨，而上海地区依旧维持对广东地区的相对强势。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00广东升贴水上海升贴水 跨期价差•近月价差依旧维持contango结构，12-11合约价差走至10，01-11合约价差走至60元，02-11合约价差维持100元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-200.0000-100.00000.0000100.000 0200.000 0300.000 0400.000 02019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-2012月-11月1月-11月2月-11月 | 宏观|>02 9月制造业PMI为49.8%，比8月回升0.3个百分点，虽然仍处于荣枯线以下，但整体景气较8月有所改善中国工业增加值制造业PMI发电量货运量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-10.00-5.000.005.0010.0015.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08产量:发电量:当月值产量:发电量:当月同比40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08PMI :生产PMI :新订单PMI :新出口订单-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-12货运量总计:当月值货运量总计:当月同比-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09工业增加值:当月同比预测平均值:工业增加值:当月同比 PPI同比向下，而CPI同比向上，除去猪肉价格因素，商品或面临通缩风险CPIPPI社融规模与新增人民币贷款货币量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.502014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08CPI :当月同比CPI :环比-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08PPI :全部工业品:当月同比PPI :全部工业品:环比0.005,000.0010,000.0 015,000.0 020,000.0 025,000.0 030,000.0 035,000.0 040,000.0 045,000.0 050,000.0 02014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09金融机构:新增人民币贷款:当月值社会融资规模:当月值-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08M1:同比M2:同比M0:同比 欧美PMI触及多年低点，制造业需求大幅收缩发达国家PMI美国非农就业以及失业率欧洲工业生产指数欧元区失业人数及失业率数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.0063.0065.002014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09美国制造业pmi欧元区制造业pmi日本制造业pmi94.000096.000098.0000100.000 0102.000 0104.000 0106.000 0108.000 0110.000 02015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-070.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 012,000.0 014,000.0 016,000.0 018,000.0 020,000.0 02014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07欧元区:失业人数:季调欧元区:失业率:季调0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-080.001.002.003.004.005.006.007.00美国:非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调 | 供给|>03 全球矿山产能产量ICSG全球矿山产能产量（万吨）ICSG与WMBS产量对比（万吨）ICSG全球矿山产量分地区（万吨）WMBS全球供需平衡（万吨）数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind65.0070.0075.0080.0085.0090.0095.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-10全球矿山产量全球矿山产能矿山产能利用率-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.005
