信达策略汇：三中全会公告解读

请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m1 证券研究报告 日刊 2013年11月11日 晨会纪要 艾宜 执业编号：S1500511110001 联系电话：+86 10 63081457 邮箱：aiyi@cindasc.com ● 今日投资故事 –三中全会公告解读 我们认为，昨天出来的三中全会公告是一个改革利好的重磅文件。它将由点带面、多层次多维度来化解我国经济中机制体制弊端、增长与发展等难点问题。既包含了摸着石头过河的办法、也开启了顶层设计的新思路，既继承过去的改革经验、又发挥改革创新的精神，以全面深化改革为总目标，以市场化配臵资源为决定性力量，使我们对未来的全面改革深化和经济健康运营充满憧憬。 ●今日导读 一、宏观策略 1、宏观经济 - 全面深化改革的总动员：三中全会公告解读（邱继成，20131113） 2、宏观经济 - 出口归稳，但外部风险犹存（邱继成，20131112） 二、行业公司 1、维尔利（300190）- 进军工业污水处理领域，协同效应逐渐显现（左志方，20131112） 2、医药生物 - 一周医药招标、政策纵览（李惜浣、吴临平，20131112） 三、今日财经 1、十八届三中全会闭幕，审议通过全面深化改革决定 2、央行拟在上海自贸区筹建汇票交易平台 3、前三季度中国节能减排形势趋紧二级预警省份达8个 4、央行操作继续传递“偏紧”信号未来或启用回笼工具 5、洛克哈特：美联储在12月议息会议上宣布缩减QE的概率非常大 产品说明： 核心提示： 股市有风险，入市须谨慎 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 http://www.cindasc.com 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m2 一、宏观策略 1、宏观经济 - 全面深化改革的总动员：三中全会公告解读（邱继成，20131113） 我们认为，昨天出来的三中全会公告是一个改革利好的重磅文件。它将由点带面、多层次多维度来化解我国经济中机制体制弊端、增长与发展等难点问题。既包含了摸着石头过河的办法、也开启了顶层设计的新思路，既继承过去的改革经验、又发挥改革创新的精神，以全面深化改革为总目标，以市场化配臵资源为决定性力量，使我们对未来的全面改革深化和经济健康运营充满憧憬。 1）全面深化改革的总目标：全面深化改革的总目标是完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。必须更加注重改革的系统性、整体性、协同性，加快发展社会主义市场经济、民主政治、先进文化、和谐社会、生态文明，让一切劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相迸发，让一切创造社会财富的源泉充分涌流，让发展成果更多更公平惠及全体人民。 解读一，首次提出了“推进国家治理体系和治理能力现代化”，其含义深刻广泛，并切中时弊。所谓现代化的治理能力将意味着国家要建设与市场经济体系相匹配的法治结构和司法体系，包含了权力关进制度笼子、权力服务于自由、公平的市场活动的内容。 解读二，公告提出了“必须更加注重改革的系统性、整体性、协同性”，这是由于改革进入了深水区、攻坚战阶段的原因，摸着石头过河或自下而上的局部改革难以奏效的缘故。 解读三，关键词是“让一切创造社会财富的源泉充分涌流”。为此需要加快发展社会主义市场经济、民主政治、先进文化、和谐社会、生态文明，让劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相迸发，从而最终实现“让发展成果更多更公平惠及全体人民”。 2）纲领性的改革总动员：要紧紧围绕使市场在资源配臵中起决定性作用深化经济体制改革，坚持和完善基本经济制度，加快完善现代市场体系、宏观调控体系、开放型经济体系，加快转变经济发展方式，加快建设创新型国家，推动经济更有效率、更加公平、更可持续发展。 解读一，首次提出了全面深化改革是要紧紧围绕市场在资源配臵中的决定性作用。过去的提法是，市场是起基础性作用，现改为决定性作用，三个字的改变决定了未来市场化道路的大路开启，继之而来的“完善现代市场体系、宏观调控体系、开放型经济体系，加快转变经济发展方式，加快建设创新型国家”更是纲举目张的结果。 3）社会领域制度创新：紧紧围绕更好保障和改善民生、促进社会公平正义深化社会体制改革，改革收入分配制度，促进共同富裕，推进社会领域制度创新，推进基本公共服务均等化，加快形成科学有效的社会治理体制，确保社会既充满活力又和谐有序。 解读：现代市场经济理论让我们明白，市场自然促进竞争，促进效率提高，但同时可以促进社会公平正义。因此，效率和公平不是绝对的排斥。按照三中全会的公告精神，我国特色社会主义的基本经济制度能够更完美地使两者结合起来，而在当今中国，首先要推进社会领域制度创新，推进基本公共服务均等化，形成有效的社会治理体制。这是非常有意义的倡导。 4）重大的战略判断：全面深化改革，必须立足于我国长期处于社会主义初级阶段这个最大实际，坚持发展仍是解决我国所有问题的关键这个重大战略判断，以经济建设为 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m3 中心，发挥经济体制改革牵引作用，推动生产关系同生产力、上层建筑同经济基础相适应，推动经济社会持续健康发展。 5）改革的核心问题：经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配臵中起决定性作用和更好发挥政府作用。 解读：虽然公告只有短短两行文字，却言简意赅地道出了全面深化改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，并再次提醒“使市场在资源配臵中起决定性作用”。让市场起决定性作用，是深化改革成败的“试金石”。因此，意义非凡。 6）全面深化改革的时间表：全会要求，到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，形成系统完备、科学规范、运行有效的制度体系，使各方面的制度更加成熟更加定型。 解读：公告已经指出，在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果、且更加成熟更加定型的各方面制度，是包含了下列的重要内容：加快完善现代市场体系，加快转变政府职能，深化财税体制改革，健全城乡发展一体化体制机制，构建开放型经济新体制，加强社会主义民主政治制度建设，推进法制中国建设，强化全力运行制约和监督体系，推进文化体制机制创新，推进社会事业改革创新，创新社会治理体制，加快生态文明制度建设，深化国防和军队改革等。 7）公有制和非公有制经济共同发展：公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，是社会主义市场经济体制的根基。公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分。 解读：公告中没有提及国有企业改革或私有化，但是，可以预见非公有制经济将有更好的保护、更大的发展空间。公告明确地指出了：要建设统一开放、竞争有序的市场体系，即平等交换的现代市场体系，着力清除市场壁垒，提高资源配臵效率和公平性。要建立公平开放透明的市场规则，完善主要由市场决定价格的机制。 8）建立城乡统一的建设用地市场、实现城乡一体化发展：让广大农民平等参与现代化进程、共同分享现代化成果。要加快构建新型农业经营体系，赋予农民更多财产权利，推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配臵，完善城镇化健康发展体制。 解读：虽然没有提到土地确权和流转，但赋予农民更多财产权、推进城乡要素平等交换及建立城乡统一的建设用地市场，都意味着农村土地确权和市场化流转将成为明确的方向。因此，我们可以预见农民财产性收入的增加将成就大消费的故事、并鼓励民间投资参与经济建设。同时，土地市场的蓬勃发展值得期待。 9）深化行政体制改革、财税体制改革、金融体制改革、开放体制、政治民主均有提及并精辟阐述。 解读一：行政体制改革重在政府职能转变，公告里特别提到了“建设法制政府和服务型政府”，意义极其深远。 解读二：财税体制改革强调发挥中央和地方的积极性，并建立事权和支出责任相适应的制度。这与市场之前预期的财权上收有所不同。因此，让地方增加适当的财税来源，会是个政策的方向。 解读三：全球开放、内外开放和加快自贸区建设，目的是用开放来促改革，使中国经济更进一步融入全球的新经济体系。 解读四：法制中国、权力运行于人民监督的阳光下、廉洁政治、清廉政府，为政治民 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m4 主、人民当家做主的根本要求，为全面深化改革的重要保障。 总之，三中全会公告的内容值得我们期待。此次会议吹响了中国再启全面改革的号角，是又一次改革攻坚的总动员。 2、宏观经济 - 出口归稳，但外部风险犹存（邱继成，20131112） 10月份，我国进出口总值2.09万亿元人民币(折合3397亿美元)，增长6.5%。其中出口1.14万亿元人民币(折合1854亿美元)，增长5.6%；进口0.95万亿元人民币(折合1543亿美元)，增长7.6%；贸易顺差1923.8亿元人民币(折合311亿美元)，收窄3.3%。10月份进、出口贸易同比增速均上升，但出口增速上升较快，由负转正，进口微幅上升了0.2个百分点。由于进口环比的回落，使得贸易顺差环比大幅上升了1.04倍。 10月出口增速为自2010年以来的历史同期的低点，出口回升幅度有限，主要是因为2012年四季度至今年一季度的虚假贸易导致去年同期基数较高，因此回升幅度受到限制，随着监管的加强，虚假贸易的水分逐渐被挤出，出口增速开始回归正常。 总的来说，我们对10月份贸易数据的解读偏正面，但未来改善空间不大。原因在于，我们预测明年全球经济增长动力依然较弱，增速预测仍带有不确定性风险。全球经济的增长来源主要来自美国。美国经济增长加快主要表现于：地产价格恢复性上涨、个人财富增长、银行贷款资金变得充裕、更多的借贷活动。2013年经济增长可达2%，2014年还会略有加速。但预算谈判如不能顺利达成一致，可能拖累美国以及世界经济。加之，美国QEIII退出大幅提升了美国和其他经济体国家的长期收益率水平。它影响到新兴经济体国家的经济增速，以及其资产质量下降的风险增加。因此，全球经济风险犹存。中采制造业PMI 中的新出口订单指数，广交会的贸易成交额，对出口都有一定领先性。而从10月份PMI新出口订单指数下降至50.4%的状况来看，出口形势进一步改善的空间也不大。整体看，外部需求并不呈现明显的强劲回归，这将使得未来出口仍面临较大压力。 二、行业公司 1、维尔利（300190）-进军工业污水处理领域，协同效应逐渐显现（左志方，20131112） 评级：增持 事件1：公司公告，中标重庆大足工业园区污水处理工程一期施工总承包（第一中标候选人），总投资1.34亿元。 事件2：公司公告，拟在新疆伊宁市设立污水处理公司。 点评: 1、重庆污水处理项目增厚2014年业绩，按照项目工期测算，我们预计能够增加公司2014年收入约9000万元。 2、此次进入新疆市场，将发挥整合之后的协同效应，协助北京汇恒争取伊宁市的市政项目。 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m5 3、我们提高公司的盈利预测，预计1