信达策略汇：解读地方债审计结果

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 日刊 2014年1月2日 晨会纪要 艾宜 执业编号：S1500511110001 联系电话：+86 10 63081457 邮箱：aiyi@cindasc.com ● 今日投资故事–解读地方债审计结果 社会广泛关注的地方债务审计终于有了阶段性结论。2013年12月30日，审计署发布了全国政府性债务审计结果。信达证券首席经济学家邱继成博士也对公告内容进行了点评。邱继成博士认为： 这次国家审计署公布的《全国政府性债务审计结果》是一项重要的基础工作。与中央经济工作会议决定相配合，防范债务风险为2014年的六项任务之一，这充分说明了基础数据披露工作的极端重要性。 审计结果显示：（1）债务规模符合预期、但增速过快；（2）地方债务主要集中于省市县三级；（3）举债主体有多元化的趋势，说明平台融资难度增大；（4）银行贷款占比下降，BT融资和信托资金渠道增加；（5）从债务资金投向看，主要用于基础设施建设和公益性项目；（6）从未来偿债年度看，今明两年地方政府的偿债压力不小。 防范地方债务风险的下一步是在债务数据的基础性工作上进行风险管理和财税制度的改革等。 ● 今日导读 一、行业公司 1、电子元器件 - 行业仍处低谷，下游领域增长带动行业增长（庞立永，20131231） 2、电气设备 - 岁末多晶硅价格大涨4%，重点关注国内产业龙头（范海波，20131231） 3、汉鼎股份（300300） - “重软”认定助力业绩提升（边铁城，20131231） 4、太极股份（002368） - 2014年重点关注外延扩张（边铁城，20131231） 二、今日财经 1、中国2013年12月官方制造业PMI回落至51.0% 2、财政部：我国经济现行版已难以为继需打造升级版 3、发改委：今年是企业债偿债高峰千亿城投债将到期兑付 4、上市券商成IPO重启背后赢家有望获160亿承销收入 5、美国12月消费者信心指数升至78.1现况指数创五年半新高 产品说明： 核心提示： 股市有风险，入市须谨慎 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 http://www.cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 一、行业公司 1、电子元器件 - 行业仍处低谷，下游领域增长带动行业增长（庞立永，20131231） 评级：看好 蓝宝石制造产业链。蓝宝石晶体材料生长产业链从上而下主要分为上游原材料（高纯氧化铝）制备厂商；设备制造厂商如单晶炉设备，掏、切、磨、抛设备及辅助设备，图形化设备等；中游是蓝宝石晶体、衬底等生产厂商；下游根据应用领域的不同，主要是LED芯片厂商、激光厂商、军工厂商等。 蓝宝石行业仍处于低谷期。2011年，随着蓝宝石行业扩产，行业产能过剩，行业企业的财务状况变差。2012年，蓝宝石生产企业的财务状况依然没有改善。2012年，多数全球重要蓝宝石生产企业的主营业务收入同比下降，其中京瓷同比增长7.5%，Rubicon下滑49.8%，蓝宝石技术下滑60.6%，5家台湾蓝宝石制造上市企业中，没有一家实现主营业务收入同比正增长。2012年，蓝宝石生产企业的净利润多呈现亏损的情况，Rubicon、GT先进和蓝宝石技术的净利润增速分别为-114.55%、-136.18%和-174.11%，5家台湾蓝宝石生产企业也全部亏损。2013年3季度，苹果手机占当季智能手机销量的12%，苹果等高端手机采用蓝宝石玻璃作为手机零部件将大大提升蓝宝石需求空间。 下游领域增长带动蓝宝石需求增长。根据高工LED的研究，2014、2015年，中国LED室内照明市场的产值规模增速将达到68%、43%；根据拓蹼的预测，自2010年起，全球氮化镓LED所用蓝宝石的需求量每年以20%以上的增速增长。根据IDC的预测，2013年全球智能手机将超过10亿只，到2017年全球智能手机将接近17亿只，未来四年仍有70%的成长空间。 投资建议。晶体生长是多种因素综合影响的过程，参数选择直接影响晶体的质量，具备单晶炉设计、工艺控制等能力有利于蓝宝石晶体良率提升和控制。我们建议关注单晶炉制造的天龙光电，建议关注具备单晶炉生产能力的蓝宝石生产企业晶盛机电、天通股份。 风险因素：LED产业通用照明市场需求不及预期；智能手机采用蓝宝石玻璃不及预期。 2、电气设备 - 岁末多晶硅价格大涨4%，重点关注国内产业龙头（范海波，20131231） 评级：看好 本周观点：光伏：财政部下发了《关于清算2012年金太阳和光电建筑应用示范项目的通知》，规定在2013年12月31日（含）前完成并网发电的金太阳项目，补贴由原补助标准5.5元/瓦降低至5元/瓦；此外，2014年6月30日之后未建成并网的项目一律取消示范并收回已拨付的补助资金。我们建议持续关注政策推动和业绩转好带来的行业投资机会，尤其是分布式领域；主要关注多晶硅和电站两端、以及逆变器的投资机会。电池：明年特斯拉Model S轿车产能将扩充六成以上，同时电动SUV特斯拉Model X也将投产。2014年特斯拉Model S产能将从今年的21500辆大幅提升63%至35000辆，如果加上Model X，总产出增幅还要更高。建议关注上游锂电池材料相关企业的投资机会；铅酸电池行业整治带来集中度提高，长期推荐汽车启动电池龙头骆驼股份。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 上周多晶硅价格大涨。据PV Insights样本统计，PV级多晶硅上涨3.95%，二级多晶硅上周均价上涨1.51%；多晶硅硅片价格上涨2.11%；太阳能电池价格上涨1.05%；晶硅组件上周均价企稳。对于单晶硅，电池上涨0.96%，硅片均价保持不变。 五大单晶硅片企业联手推统一标准意欲抢夺国内电站市场。国内主要的几家单晶硅片生产商近日联手推出了两类新的单晶硅片尺寸标准，希望借此抢夺长期占据市场主流的多晶硅片产商份额。我们认为：随着国内分布式逐渐起步，单晶硅厂商将占据更多的市场份额。 公司重要动态：1、海润光伏：与南方电网综合能源有限公司签署了《云南省地面电站光伏发电项目合作协议》，包括云南省曲靖市麒麟区 300MW 地面光伏电站项目、玉溪市易门县 200MW 地面光伏电站项目；2、海润光伏：与察右后旗人民政府签署了《太阳能发电项目开发框架协议》，开发察右后旗 100MW 太阳能发电项目。 投资策略：光伏：行业复苏趋势不变，关注板块回落后带来的布局机会，长期关注细分行业龙头阳光电源（300274）、隆基股份（601012），分布式关注爱康科技（002610）、林洋电子（601222），集中式关注特变电工（600089）、中利科技（002309）。电池：维持对骆驼股份（601311）的“买入”评级，建议关注新宙邦（300037）等锂电池材料企业的投资机会。 风险提示：经济下滑；政策支持低于预期；新能源汽车发展低于预期。 3、汉鼎股份（300300） - “重软”认定助力业绩提升（边铁城，20131231） 评级：增持 事件： 公司12月30日晚发布的公告：根据国家发展和改革委员会、工业和信息化部、财政部、商务部、国家税务总局近日联合下发的《关于印发2013-2014 年度国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业名单的通知》（发改高技[2013]2458 号），公司被认定为“2013-2014 年度国家规划布局内重点软件企业”。 点评： 税收优惠有助于提升公司业绩。公司目前按照高新技术企业所享有的15%的税率上缴企业所得税，通过规划布局内重点软件企业认定后，按照相关规定企业所得税税率将减至10%，这将有利于业绩的提升。根据我们对公司13、14年的经营情况的估计，我们认为可以减少相应所得税额大约为450万、600万。 近期公司频繁中标大额订单，业务顺利推进。12月6日、19日、27日公司公告陆续中标或签订重大合同，合同额分别为2580万元、4710.4万元（扣除缴纳款后）、4335.81万元，分别占2012年度营业收入的6.4%、11.68%、10.75%。在这些大额合同中公司承担建筑智能化工程外，还涉及到暖通工程、节能幕墙等建设内容，可见公司在建筑节能领域的拓展得到较好的执行，这也有助于公司后续继续承接大额订单。 智慧城市也是未来扩张领域。公司通过成立舟山智慧城市子公司，尝试切入智慧城市建设。目前公司已经参与了智慧舟山建设的顶层设计，将来有希望获得相关订单。同时，通过参与顶层设计切入城市建设，然后实现重点领域业务突破的模式也将提升公司发展的业务空间。 盈利预测及评级：由于税收优惠政策落实时点暂不确定，我们维持前期的盈利预测， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 预计2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为0.76亿元、1.03亿元和1.36亿元，同比分别增长37.2%、35.42%、31.59%，对应每股收益分别为0.40、0.54元和0.71元，目前股价对应的动态市盈率分别为48倍、35倍和27倍，维持“增持”评级。 风险因素：项目落实进度放缓；新业务推广过程中费用超预期增长。 4、太极股份（002368） - 2014年重点关注外延扩张（边铁城，20131231） 评级：买入 2013营收保持较快增长。2013年前三季度公司营业收入大幅增长，同比增长19.61%，预计全年营收增长20%左右。不过，前三季度公司营业利润、利润总额和净利润等增长付较小，主要原因是由于人员增加导致费用增长较快，预计全年可达到10%左右。 外延扩张是2014年关注焦点。尽管公司现有业务发展较快，但达成百亿目标必须依赖收购或资产注入等外延扩展手段。2013年公司收购北京慧点科技公司。该公司主要面向大型企业集团及政府部门提供GRC企业管控软件，2012年和2013上半年的营业收入分别为2.18亿元和0.69亿元（季节性因素上半年收入占比较少），2014年合并报表将会对公司业绩产生积极影响。但与公司预计四十亿来源于外延发展相比，收购北京慧点科技仅仅是开始，2014年或将有更大规模的并购事件发生。 内生较快发展条件成熟。公司是国家重点扶持的系统集成商，2013年获得首批特一级系统集成资质，近期公司成功中标“金关工程二期”，又一次承担国家重大电子政务工程总集成项目，充分体现出公司政府领域的优势和地位。同时，公司在智慧城市建设中占有先机，参与了智慧北京的顶层设计，先后与西安、海南、沈阳等多个城市展开合作，围绕智慧城市建设形成了完整的一体化解决方案，将会受益于当前我国智慧城市建设。 盈利预测与投资评级：近期公司已完成增发收购北京慧点科技等事宜，因此我们调整公司盈利预测。我们预计，2013-2015年公