电子行业周报：4季度恐旺季不旺,关注龙头股

敬请阅读末页免责条款 报告日期：2013年3月15日 2013年11月11日 电子行业与沪深300涨幅对比 一、本周观点 行业4季度旺季不旺。根据景气度指标北美半导体BB值以及国外半导体芯片大厂陆续公布4Q13 财务预测，多数下调季度目标、运营保守以对，对整体趋势相对偏向谨慎，电子行业4季度可能会出现旺季不旺的情况。 部分龙头股估值已具备投资价值。今年电子行业股价上半年表现亮眼，一度领涨大盘。但进入下半年，由于行业景气度一再低于预期以及高估值压力，下半年行业进入4个月的漫长调整期。目前来看，板块各龙头企业明年估值多数都在25 倍左右或以下：欧菲光（20 倍），德赛电池（25 倍），长信科技（17 倍），歌尔声学（26 倍），大华股份（26 倍）等，已经具备战略性布局价值 从行业明年投资思路来看：明年电子行业投资逻辑非常清晰，安防和LED 仍将维持高景气度，建议重点关注大华股份、瑞丰光电、欧菲光、歌尔声学。 0500010000150002000025000-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%成交金额电子(申万)沪深300行业4季度恐旺季不旺，关注龙头股价值回归 ——电子行业周报 行业周报 华龙证券 研究员：许 红 执业证书编号：S0230110040002 TEL:0931-8784067 EMAIL:xwsxh@sina.com 经纪业务管理总部 研究部 行业周报—电子行业 1 敬请阅读末页免责条款 二、板块市场回顾及个股表现 上周电子行业整体下跌1.79，同期全部A股下跌1.28%。从子行业来看，半导体子行业调整最深，跌幅为-2.72%，而光学光电子、其他电子、电子制造、电子元件板块均有一定跌幅。 电子子行业周涨跌幅（11.04-11.08） 数据来源：Wind,华龙证券 从板块中个股的表现来看，只有32只股票上涨，涨幅前五位的股票分别为东晶电子、锦富新材、星星科技、雷曼光电、金运激光。跌幅后五位为力合股份、华灿光电、新亚制程、利达光电、阳光照明。 从行业历史估值角度看：从历史上看，电子行业除少数个股外，其当年估值波动基本以20~30 倍为中枢，非常优质的行业和公司估值可达40 倍甚至以上，如大华股份等，所以优质电子股在当年一致预期25 倍下即可配臵，在20 倍或者以下更是绝佳配臵时机。目前电子行业2013年预测市盈率平均为28倍。板块各龙头企业明年估值多数都在25 倍左右或以下：欧菲光（20 倍），德赛电池（25 倍），长信科技（17 倍），歌尔声学（26 倍），大华股份（26 倍）等，已经具备战略性布局价值。 -3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.00周涨跌幅 行业周报—电子行业 2 敬请阅读末页免责条款 三、行业数据评述 1）北美半导体设备制造商BB 值：国际半导体设备材料产业协会 (SEMI) 发布最新统计数据，2013 年9 月北美半导体设备商接单出货比(Book-to-Bill ratio, BB ratio) 为0.97，今年来再度跌破1，宣告半导体产业走入年底淡季。 SEMI 公布2013 年9 月份北美半导体设备B/B 值达0.97，连续2 个月跌破代表半导体市场景气扩张的1，且订单及出货金额连续3 个月同步走滑。在半导体设备出货表现部分，9 月份的3 个月平均出货金额为10.056 亿美元，较8 月修正后的10.819 亿美元衰退7.1%，与2012 年同期11.644 亿美元相较，仍衰退了13.6%，但衰退幅度已见到缩减迹象。 北美半导体设备商BB值 数据来源：Wind 2）三季报电子行业业绩分化明显，四季度或旺季不旺。根据刚刚发布完的三季报显示，3 季度电子行业营收和净利润均有所增长，净利润表现更为突出，创8 个季度以来新高。电子行业（不含京东方）2013 年3 季度营收573.19 亿元，同比上升19.9%，环比上升9.4%。归属于母公司净利润50.47 亿元，同比上升20.3%，环比上升14.7%。毛利率23.5%，同比上升0.2 百分点，环比下降0.4 个百分点。 行业周报—电子行业 3 敬请阅读末页免责条款 电子行业主营收入及净利润 电子行业盈利能力 数据来源：：Wind 固定资产及在建工程增速持稳，行业扩张幅度已经较过去两年明显下了一个台阶。存货周转天数从高位回落，应收账款周转天数小幅上升。固定资产856.03 亿元，同比上升17.5%，在建工程213.24 亿元，同比上升17.2%。平均存货423.14 亿元，同比增长13.62%。平均应收账款594.23亿元，同比增长25.65%。资产负债率40.18%，ROA= 1.41%，ROE= 2.35%。 行业四季度可能会出现旺季不旺的局面。半导体Q4淡 DRAM独旺，PC需求低迷不振，高端智能机市场又面临库存调整，半导体厂第4季营运恐将难逃淡季冲击，业绩多将较第3季滑落，仅DRAM厂能逆势成长。各半导体厂商仍多无法摆脱传统淡季效应冲击，第4季业绩恐将较第3季滑落，只是下滑幅度各有不同。 3）2013年前20大半导体厂预估排名：第一至二十分别为：Intel、三星、台积电、高通、 SK Hynix、东芝、TI、美光、ST、博通、瑞萨、英飞凌、AMD、SONY、NXP、联发科、Globalfoundries、飞思卡尔、UMC、Nvidia。 行业周报—电子行业 4 敬请阅读末页免责条款 四、行业动态 【苹果明年将发布大曲面屏幕iPhone】彭博社周日援引消息人士的话报道称，苹果正在研发两款配臵大曲面显示屏的iPhone，其发布日期预计在明年的下半年。该消息人士称，这两款大曲面显示屏iPhone的屏幕大小将介于4.7英寸至5.5英寸之间。三星还于上月发布了大曲面显示屏智能机Galaxy Round，该公司希望借此巩固其在智能手机市场份额上对苹果的领先优势。据悉，苹果的这两款手机目前还在研发之中，而发布日期可能会在明年的第三季度。这位消息人士还表示，可区别压力大小、性能更佳的触屏感应器可能难以使用在明年发布的大曲面显示屏iPhone之中。目前，相关新材料仍在测试和研发之中。 上周，苹果宣布将在美国亚利桑那州开设新工厂为其产品生产零组件。此外，总部位于新罕布什尔州梅里马克(Merrimack)的GT Advanced Technologies还称苹果将预支5780万美元以提高用于智能手机的蓝宝石材料的产能，并凭此获得一些专有权。 【触控面板供应链转变In-cell开新局】内嵌式(In-cell)触控方案对面板厂而言是已发展多年的技术，但一直到苹果(Apple)iPhone5正式采用后，才为产业界所关注。在iPhone5之前，其实已经有夏普(Sharp)把光学原理的内嵌式触控面板应用于笔记型电脑的触控板。不仅如此，索尼(Sony)的XperiaP手机与宏达电的EvoDesign也是采用内嵌式触控面板。此外，三星(Samsung)的Super主动式矩阵有机发光二极体(AMOLED)也是内嵌式触控面板的一种，只是感应线路的位臵与前者采用的解决方案不同。正因为有这些成功的应用，面板厂对触控面板产业景气充满信心，甚至认能取代目前的触控模组厂商。 减少厚度与贴合次数内嵌式触控面板好处多。不过，考虑到整个供应链里所需的零组件、流程、采购、良率门槛等因素，产业界认为在未来2年内，面板厂还无法对既有的触控模组厂商造成致命的威胁。但是，即使内嵌式触控面板尚未重塑整个触控面板供应链，但是也对产业造成一定程度的影响。 公开资料显示，触控领域近年来的技术变迁非常快，为追求最优的触控体验，触控技术从最早的红外式、表面声波，演化到电阻式，再到当前主流的投射式电容式，而电容式又细分成膜-玻璃(F/G)和玻璃-玻璃(G/G)。随着面板轻薄化的不断诉求，OGS(oneglasssolution)的概念被提了出来，即将触控传感器集成到保护玻璃上，触控感应层这层就此去掉。不过随后，这一概念再度分化成了TOL、on-cell、in-cell这三个概念。 之所以有技术有分流，主要是主导厂商的不同，以触控屏为主营的厂商倾向于OGS。因为不愿从技术更新的洪流中被淘汰，也不希望主动权被剥夺，所以触控屏厂商更倾向于自己主导 行业周报—电子行业 5 敬请阅读末页免责条款 的OGS技术。目前来看，胜华、宸鸿等厂商推广得最为积极，而胜华和宸鸿都曾是苹果公司触摸屏供应商。on-cell和in-cell的主导方，则是比触控屏厂商更具实力的显示屏厂商，所以我们看到了给iPhone5供货in-cell的夏普、LG，以及主导on-cell的三星，而方案的选择同样是为了把控主动权。 【深天马发布3D显示等新技术产品】 11月8日，深天马新技术、新产品发布会在深圳。多家国内外知名手机厂商以及深天马车载工控医疗客户和部分供应商的代表出席了本次发布会。 会上，天马微电子集团总裁、天马微电子股份有限公司董事总经理刘静瑜女士介绍了天马近年来在中小尺寸平板显示领域的技术创新与产品研发成果，并表示天马将一如既往的坚持自主研发和技术革新，向市场不断推出一系列更高技术的产品。 随着智能终端和移动网络的迅猛发展，平板显示格局也几经洗牌，中小尺寸面板的市场竞争现主要聚焦在产品性能和显示技术上。本次深天马发布会所展出的新产品涵盖了智能手机、消费电子、车载、工控等显示应用领域。技术上更是横跨A-SI、LTPS、AMOLED、触控集成化、3D显示等一系列当今显示领域最先进的显示技术。LTPS产品具有高迁移率、低成本、低功耗、高解析度、高亮度、窄边框等特点，深天马拥有的国内第一条、全球第二条G5.5LTPS产线在2012年12月29日全线打通并首款点亮之后，HD、FHD等重点高端产品相继批量出货；AMOLED已从实验室转向产业化，量产线项目已经启动；触控集成化产ON-CELL/IN-CELL已经给部分客户批量出货，G4.5与G5正进行扩产改造；高端车载及医疗产品也大量出货。深天马在新技术、新产品上业已形成了完善的布局。 【谷歌智慧表 数月内将量产】谷歌眼镜和智慧手表距离上市又更近一步。据熟知内情人士表示，谷歌正与亚洲供货商洽商量产智慧手表事宜，谷歌眼镜也将进入扩大测试阶段，未来几个月将有数万支测试用的谷歌眼镜让使用者体验。 华尔街日报引述内情人士指出，谷歌的智慧手表已进入后期研发阶段，该公司正和亚洲供货商协商，打算开始量产智慧手表，预计几个月内即可进入量产阶段。消息人士透露，搭载Android平台的智慧手表将结合谷歌的个人数字助理Google Now，谷歌亦致力降低智慧手表的耗电量。Google Now可回答问题、提供建议，并依据使用者目前的活动，预测使用者需要哪些信息。 行业周报—电子行业 6 敬请阅读末页免责条款 谷歌现正努力消除外界对智慧手表的2大疑虑－实用性和电池寿命。 市场上虽有多款智能手表装臵，但由于功能有限而且相对高价，消费者尚未全面接受该装臵。 另外，根据金融时报引述消息人士表示，谷歌计划在圣诞节前大量增加测试用的谷歌眼镜数量。 截至目前为止，约1万支测试版的谷歌眼镜正由参加甄选的优胜者和开发商试用。 谷歌周一宣布，在今年初参与试用谷歌眼镜的1万名使用者，每人至多可邀请3名亲友购买试用版的眼镜，每付眼镜售价1,500美元。谷歌在网站上表示，越多试用者代表越多意见回馈，越多使用者意见也能造就更精良的眼镜。」该公司同时表示即将推出更新版的眼镜。 谷歌曾表示2014年前不会让眼镜上市。消息人士透露，谷歌眼镜要到2014年中旬或稍晚才会对一般消费者贩卖。对谷歌而言，开发谷歌眼镜