中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 相对指数表现： 指数驱动： 品种 权重 Nov/07 D%D 贡献 WTI 23% 94.2 -0.63% -0.45 HO 5% 2.84 -1.06% -0.17 汽油5% 2.50 -1.76% -0.28 NG 6% 3.52 0.60% 0.11 玉米6% 421 -0.18% -0.03 大豆6% 1279 1.25% 0.24 活牛6% 132 -0.27% -0.05 金 6% 1309 -0.71% -0.13 铝 6% 1822 0.22% 0.04 铜 6% 324.9 0.36% 0.07 糖 5% 18.0 -0.33% -0.05 棉 5% 76.8 -0.40% -0.06 可可5% 2676 -1.98% -0.31 咖啡5% 104 2.41% 0.38 镍 1% 14110 -1.64% -0.05 麦 1% 653 -0.04% 0.00 生猪1% 87.6 0.23% 0.01 橙汁1% 124 -0.12% 0.00 白银1% 21.7 -0.51% -0.02 CRB 100% 273.2 -0.28% -0.77 板块表现： May/21Jul/05Aug/19Oct/03CRB道指美元-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%商品 能源 农业 金属 贵金属 畜牧D%DW%W中证期货研究部|商品市场早报 2013‐11‐08 中证期货有限公司 CITICSF Futures CO., Ltd. 商品延续弱势 超预期变动将助力商品弱势分化 商品策略： 昨晚CRB指数依然弱势震荡，除了大豆、豆粕及咖啡等少数品种外，大部分品种都收跌。其中能源和贵金属弱势更加明显，尤其贵金属盘中波动幅度较大（主要原因来自欧元区超预期的降息，详见黄金专栏）。我们维持总体市场弱势分化的判断，而目前影响因素的变动，更有利于这样的格局。主要基于两点考虑：1、美元反弹有望延续。这也是我们在月报中提及因素，而主导线来自美国经济相对其他经济体向好（昨天美国GDP数据也再度给予了证实，之后数据可能有调整，但相对其他向好仍是大方向）；2、欧洲央行意外降息，这样表明欧洲对前期可能通缩的关注程度再增加。欧洲不得不的宽松将延续，其他工具使用也还在预期之中，这样也有利于美元的反弹；3、市场表现来看。美元对利好的因素反应较为激烈，而对负面因素却反应平淡（周一、周二也有类似表现。昨日美元指数最高升幅达到了81.5一线的关键区域）。国内外市场联动性周内都有所减弱，关注白糖、油脂调整支撑的表现；贵金属弱势给予的再度加仓机会；金属，尤其是铜能否给予向下选择的机会。 应对策略上，维持月报思路不变（详见下表，为对月度内配置方向，而具体操作，详见各品种专栏）。 图1: 11月各品种配置情况 品种 配置方向 配置变动（较季度报） 品种 配置方向 配置变动（较季度报） 股指 不配置 转变方向 中国甲醇 不配置 维持 总体商品 弱势分化 维持 中国玻璃 不配置 维持 黄金 等待空头配置 转变方向 焦炭 不配置 维持 白银 等待空头配置 转变方向 焦煤 不配置 维持 铜（全球） 空头配置 维持 橡胶 等待多头配置 维持（月度内离场）铝（全球） 空头配置 维持 大豆 不配置 转变方向 锌（全球） 等待空头配置 维持 豆油 多头配置 维持 铅（全球） 多头配置 维持 豆粕 多头配置 维持 螺纹钢 不配置 维持 白糖 多头配置 维持 原油 空头配置 维持 棉花 不配置 转变方向 中国 PTA 空头配置 维持 棕榈油 多头配置 维持 中国 PVC 空头配置 维持 菜籽油、菜油及菜粕 等待多头配置 维持 中国塑料 等待空头配置 维持（月度内离场） 玉米 空头配置 转变方向 资料来源：中证期货研究部 （备注，螺纹、股指昨日笔误，改动为以上） 中证期货研究部|商品市场日报 2013年11月8日 2 / 12 商品观点： 分析师 观点 品种 展望 操作建议 王晓黎 观点:美国经济超预期压倒欧元区降息，弱势格局将延续 1）金银昨日在盘中经历过山车行情，黄金振幅超过2%，白银则接近3%，黄金表现较白银偏弱，价格中枢有下移的倾向，而白银则受到半年线的支撑，呈现震荡 2）昨日欧央行的意外降息和美国三季度GDP的超预期形成了对峙，最终美国经济复苏超预期从而进一步增强QE收紧预期的力量占了上风，金银价格受到压制 3）印度传统消费旺季排灯节受到政府严控进口和汇率的影响，金银消费都受到明显冲击，另外中国黄金的消费环比也出现了连续三个月的增速回落，显示出两大消费国旺季不旺的情况 4）SPDR持仓月昨日维持一致，而近两日国内金银的多头主力加仓积极性相对空头更强，市场在目前关键点位的增夺更趋白热化 结论：我们认为在昨晚之后，“弱欧元强美元”的格局将在一段时间内延续，今晚非农超预期的概率依旧较大，昨日盘中冲高离场的黄金空单可以重新入场，白银则也可以轻仓介入，考虑近期市场盘中的波动剧烈，我们调整前期金银的止损位至1336.4美元/盎司和22.09美元/盎司 黄金 震荡偏弱 轻仓空单，止损 1336.4 美元/盎司 白银 震荡偏弱 轻仓空单，止损 22.09 美元/盎司 黄福龙 吴锴 郑琼香 观点：欧洲央行意外降息 金属延续震荡走势 （1）LME市场昨日继续分化，铅锌明显弱于铜铝，下跌幅度超过0.5%，铜铝表现稍强，小幅收涨，盘中铜价波动强于其它金属 （2）欧洲央行意外调降指标利率25个基点，引起盘中欧元下挫，美元指数大幅上涨；另外，美国GDP数据表现好于预期 （3）LME周四宣布调整仓储政策，只在缩短消费商提货等候时间，新计划是打算将排队时间超过50天的仓库迫使其释放更多库存，不过市场也担忧金属如铜可能更快转移至诸如保税区的LME仓库之外的仓储体系 （4）必和必拓提高支付给日本铜冶炼的2014年铜精矿加工费至每吨80美元和每磅8美分，较2013年提高14%，预计国内最终谈判结果也在90美元以下，不过铜精矿供应相对宽松的格局不变 结论：金属持续保持弱势震荡格局，周五美国非农数据将为市场参考美联储退出QE时间点作参考，加上周末我国三中全会召开，或继续增加市场波动程度。昨日国内铜现货市场接货意愿有所增加，成交较前期略显活跃，现货转为升水，操作上沪铜空单继续轻仓持有，止损53000元/吨，突破51000加仓。沪铝空单（11月1日）持有，14400以上止损 铜 震荡 伦铜观望，沪铜继持，止损53000元 铝 区间震荡 11月1日入场空单续持锌 震荡 观望 铅 震荡 观望 林玲 观点：维持震荡，等待进场时机 （1）昨日螺纹反弹走高，日线收阳，量增仓减；铁矿石横盘震荡，日线收于十字星，仓量上升 （2）昨日全国建材现货市场平均价格上涨，北京、天津、上海、广州等主流市场螺纹钢价格继续拉涨，成交情况一般，以上海市场价格和rb1405合约收盘价为例，期现价差为120元/吨左右 （3）昨日钢坯市场稳中走高，唐山钢坯价格上涨10元/吨，62%的澳洲粉矿外盘报价维稳在136美元/吨，京唐港62%PB块矿干基含税价格为1170元/吨 （4）中钢协最新旬报显示，预估10月下旬全国粗钢日均产量209.84万吨，旬环比下降0.4%；10月下旬重点钢企库存为螺纹 震荡 观望 铁矿石 震荡 观望 中证期货研究部|商品市场日报 2013年11月8日 3 / 12 1287.61万吨，旬环比下降6.61%；另据中钢协报告显示，今年前三季度，会员钢铁企业累计实现利润为113亿元，但销售利润率仅为0.41%，仍处于工业行业中的最低水平；后期随着钢铁产量的下降，铁矿石需求亦呈回落趋势，价格将呈波动下行走势，并仍有较大的下降空间 结论：钢材市场价格继续反弹，终端成交有所转弱，我们认为后期随着淡季的来临，现货需求稳中逐渐转弱的特征还将显现。铁矿石钢厂库存不高，受国内钢价反弹及钢厂补库带动，现货价格表现偏强，后期随着进口矿到货的持续增加，矿价或将稳中趋弱。对期货市场，淡季带来的利空主要体现在rb1401合约上，钢贸商库存不高且明年春节后需求季节性释放概率大，我们倾向性认为rb1405反弹可能性较大，i1405也类同。建议rb1405和i1405等待买入机会 陈逍遥 观点：弱势未改 上方压力明显 结论：目前焦煤、焦炭现货市场维稳，其中由于焦化厂自身库存水平较低以及环保等措施使得企业维持限产，加之部分焦企欲对焦炭提价，短期支撑焦炭价格维持弱势中偏强格局。后期我们仍将重点关注下游钢厂对焦炭的接货程度。焦煤方面，由于钢厂、焦化厂库存较高，后期进一步补库的空间有限。期货方面，多空更迭。焦炭再度转为净多格局，J1405前20名净空在1118手；焦煤JM1405也维持净空前20名净空在14767手。操作上，处于风险考虑，短期观望为宜 焦炭 震荡 观望 焦煤 震荡 观望 潘亚舒 观点：弱势震荡，短期观望 （1）昨日动力煤主力合约TC1401合约弱势下跌，终盘报收552元/吨，跌1.0元/吨，持仓量为27864 （2）本期环渤海动力煤价格指数545元/吨，涨8元/吨，前几期动力煤价格指数分别上涨1元/吨、2元/吨及4元/吨，从上涨节奏看，动力煤价格指数上涨加快迹象明显 （3）11月6日，秦皇岛港煤炭调入量71.2万吨，调出量73.7万吨，港口锚地船舶145艘，维持相对高位 （4）受上年同期高基数、气温等因素影响，中电联预计四季度全社会用电量增速有所回落，同比增长6.5%-7.5%，考虑到四季度水电出力下滑的影响，四季度火电出力将维持较快增长的格局，提振电煤需求 结论：受北京申奥及无限制进口煤政策表态的影响，动力煤期货或将短期弱势震荡，以消化其负面影响，从现货市场看，四季度火电高出力的预期拉动煤炭价格回升，从环渤海动力煤价格指数表现看，环渤海动力煤价格指数上涨加快，本期涨8元/吨，对动力煤期货价格有较大的支撑作用。综合考虑动力煤正负面影响，操作上，建议投资者短期观望 动力煤 震荡 观望 刘建 观点：油市延续弱势，两地价差仍将收敛 （1）油市昨日再现回落，并未承接前日反弹，市场状态仍较为趋弱，整体持仓量近一周略企稳后昨日再度回落；Brent放量增仓下跌成交触及4月15日以来最低点，柴油、取暖油均有破位迹象，WTI和汽油仍维持于底部区间波动 （2）OPEC称此前低估了北美页岩油革命的力度，预期未来5年内产量将增长3倍，OPEC原油需求量将由目前的2920万桶下跌110万桶