中国农业银行战略规划部 1 增长动力增强，通胀依然无忧 10月份增长与通胀数据点评 2013年11月10日 点评人员：付兵涛 联系方式：010－85107862 11月9日（周六）上午，国家统计局公布了10月份主要经济数据。10月份，工业增加值当月同比增长10.3%，累计增长9.7%，均比上个月加快0.1个百分点；固定资产投资累计同比增长20.1%，增速环比下降0.1个百分点；社会消费品零售总额累计同比增长13%，增速环比提高0.1个百分点；出口同比增长5.6%，扭转了上个月的负增长态势。10月份，CPI同比上涨3.2%，增速比上月提高0.1个百分点；PPI同比下降1.5%，降幅比9月份扩大0.2个百分点。 10月份数据最大的亮点是制造业投资增速连续三个月回升，特别是民间投资增速今年以来首次回升。总的判断，经济下半年以来的回升态势仍在延续且逐步企稳，物价涨幅仍然温和。预计2013年GDP增速为7.7%，CPI涨幅为2.7%。 u 投资增速放缓，但增长更具持续性。前10个月投资累计同比增速从前9个月的20.2%下降到20.1%，主要受第三产业特别是房地产投资增速放缓影响。前10个月房地产投资增速为19.2%，比前9个月下降了0.5个百分点，仅此一项就拉低投资增速0.1个百分点。不过，第二产业投资连续4个月回升，其中制造业投资增速连续三个月回升，特别是民间投资增速在经历此前持续下降及7-9三个月持平后今年以来首次回升（图1）。这或许预示着下半年以来政府一系列放松管制、扩大准入、增强活力的政策效应开始显现（李克强在报告中提到，今年第三季度，全国新设市场主体同比增长了18%，其中民营企业数量增长了31% ）。 u 消费连续回升，汽车与餐饮是主力。今年以来，社会消费品零售总额累计增速以平均每个月0.1个百分点的幅度保持连续回升态 中国农业银行战略规划部 2 势，按照这种趋势预计全年增速为13.2%。背后的带动因素，除了基数效应，一是餐饮消费增速自5月份以来连续6个月回升，二是汽车销售在经历了前两年的个位数低增长后，今年保持两位数增速，且持续回升。 u CPI涨幅微升，全年预计上涨2.7%。10月份CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.1%。同比涨幅比上月提高0.1个百分点，主要是翘尾因素比上月高0.1个百分点，新涨价因素与上月持平。 10份CPI新涨价因素（环比涨幅）略高于近三年平均水平，主要受旅游价格在9、10月份上涨影响（《旅游法》推高旅行社收费，而这是CPI中旅游价格指数的主要成份）。总的分析，由于PPI降幅扩大，而且预计11月份还有可能继续扩大（国际大宗商品价格总体下降），因此预计剩下两个月CPI平均涨幅应该不会超过3.3%，全年预计在2.7%左右。不过，扣除能源和食品的核心CPI已经连续两个月回升，服务类CPI也已经再次突破3%（达到3.1%，参加图2），因此后期的通胀压力也不能忽视，央行在三季度货币政策执行报告已经有所提示。 u 综上分析，并考虑到非制造业PMI回升（预示服务业向好）以及一般贸易进口持续回升（预示内需向好），我们认为当前经济仍处于企稳回升通道（增速在合理区间），加之物价上涨温和，因此后期宏观政策仍将以调结构和促转型为主。 图1：今年以来民间投资增速（%） 图2：服务类CPI走势（%） 数据来源：wind、农行战略规划部 数据来源：wind、农行战略规划部 本报告中的数据和信息均来自于公开资料，但不保证这些数据和信息的准确性与完整性。本报告不代表研究人员所在单位的观点和意见，不构成对阅读者的任何投资建议。本报告的版权为中国农业银行战略规划部所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 民间固定资产投资完成额:累计同比23.2023.4023.6023.8024.0024.2024.4024.6024.802013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月2013年10月2.002.202.402.602.803.003.202013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月2013年10月CPI:服务:当月同比