2021年10月份经济数据点评：生产有所加速，需求依然较弱

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_First|Table_Summary 生产有所加速，需求依然较弱 ——2021年10月份经济数据点评 事件：10月份，工业增加值和社会消费品零售分别增长3.5%和4.9%，分别较9月提升0.4和0.5个百分点。前10月固定资产投资累计同比增长6.1%，较上月回落1.2个百分点。 点评： ➢ 工业增加值：工业生产加快，主要来自采矿业提速 10月份，规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上月加快了0.4个百分点，两年平均增长5.2%，比上月加快0.2个百分点，分别为年内和5月份以来首次回升。分三大产业看，采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业、制造业分别增长6.0%、11.1%和2.5%，分别较上月提升2.8、1.4和0.1个百分点。受益于能源保价稳供的推进，采矿业和电力供应生产加快是10月份工业生产提速的主要原因。 受上游涨价和下游低迷双重挤压，10月份制造业生产提速较为有限，但结构好转仍在延续，医药、电子等新兴行业表现亮眼，体现产业升级延续。 ➢ 固定资产投资：脱虚向实态势延续 前10月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，两年平均增长3.8%，增速与前三季度持平。从两年同比增速看，基建投资、制造业投资和房地产投资两年平均增长分别为0.3%、3.8%和6.8%。基建投资和房地产投资分别较上月回落0.1和0.4个百分点，制造业投资则较上月提升0.5个百分点。制造业和房地产从趋势上体现为“一升一降”，反应出经济脱虚向实态势的延续。 展望后市，在房地产“双维护”和近期房贷正常化下，短期政策呈现边际缓解，但或难改行业中长期趋势；制造业结构升级则是大势所趋，主要表现为高技术投资表现亮眼和补短板投资表现较佳。 ➢ 消费：餐饮消费回落；商品零售回升，但或主要来自价格贡献 10月份，社会消费品零售总额同比增长4.9%，增速较上月提升0.5个百分点；两年平均增长4.6%，较上月提升0.8个百分点，连续两月呈现提速态势。其中，疫情多点散发对餐饮消费带来部分冲击，餐饮消费增速从9月3.1%回落至10月2%；商品零售从9月4.5%提升至10月份5.2%是10月份消费提升的主要动力。 商品零售回升主要与以下几个因素有关：一是价格因素，主要体现为石油制品消费的提速；二是通讯器材增速快速回升至34.8%，而9月份和8月份分别为22.8%和-14.9%，这与智能手机产量的连续增长相一致，显示智能手机消费的回暖态势，此外，日常消费类表现稳健；而汽车仍是拖累消费的重要因素；纺织行业也较为低迷。 ➢ 风险提示：疫情反复；经济复苏不及预期。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2021年11月15日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：051082832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《社融增速企稳，贷款结构偏弱》 2021.11.10 2、《剪刀差或迎拐点，关注中下游边际改善机会》 2021.11.10 3、《房地产税试点推进，影响几何？》 2021.10.24 请务必阅读报告末页的重要声明 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%20-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-10沪深300上证指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 正文目录 1 工业增加值：工业生产加快，主要来自采矿业提速 .......................... 3 2 固定资产投资：脱虚向实延续 ............................................ 4 3 消费：餐饮消费回落；商品零售回升 ...................................... 6 4 风险提示 ............................................................. 7 图表目录 图表1：10月份工业增加值两年平均增速提升（%） ..................................................... 3 图表2：三大产业增速：采矿业提升，制造业低迷（%） ............................................... 3 图表3：分行业工业增加值表现（%） ............................................................................ 4 图表4：高技术产业增加值增依然较高（%） ................................................................. 4 图表5：新兴工业产量增速较快（%） ............................................................................ 4 图表6：各分项投资同比增速（%） ................................................................................ 5 图表7：固定资产投资两年增速回落 ............................................................................... 5 图表8：房价同比和环比增速均现放缓 ............................................................................ 5 图表9：房地产销售额和销售面积同比（%） ................................................................. 5 图表10：高新技术产业投资表现亮眼（%） ................................................................... 6 图表11：制造业投资分行业表现 ..................................................................................... 6 图表12：分领域消费增速 ................................................................................................ 7 图表13：消费两年平均增速10月回升至4.6% .............................................................. 7 图表14：主要行业10月份消费增速（%） .................................................................... 7 图表15：城镇调查失业率有所下行（%） ...................................................................... 7 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 工业增加值：工业生产加快，主要来自采矿业提速 10月份，规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上月加快了0.4个百分点，两年平均增长5.2%，比上月加快0.2个百分点，分别为年内和5月份以来首次回升。分三大产业看，采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业、制造业分别增长6.0%、11.1%和2.5%，分别较上月提升2.8、1.4和0.1个百分点。可见，前两者是10月份工业生产提速的主要动力。受益于能源保价稳供的推进，采矿业和电力供应生产加快，10月份，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、电力行业增加值同比分别增长了2.9、9.2%和10.7%，比上月分别加快了0.6、2.2和1.8个百分点。其中，原煤产量同比增长4%，增速由降转升。 相比于上游采矿业，受上游涨价和下游低迷双重挤压，10月份制造业生产提速较为有限，从9月2.4%提升至10月份2.5%。制造业中，生产较为疲弱的主要有两类：一是高能耗产业，其中受产能压降影响，黑色金属冶炼及压延加工业下降12.8%，降幅较上月扩大3.1个百分点，与此同时，非金属矿物制品业也现下滑态势；其次是汽车制造业，10月份，汽车工业制造业同比下降7.9%，在缺芯背景下，汽车生产依旧低迷，但与9月、8月分别下滑8.2%和12.6%相比，呈现出边际改善态势，受汽车生产疲弱影响，产业链中橡胶和塑料制品业生产也呈现下滑态势，10月份下降5.4%，降幅较9月份扩大1.5个百分点。此外，10月份，纺织业下滑5.9%，较上月扩大0.1个百分点。 制造业中增长较快的主要有医药、电子等新兴行业以及保价稳供下的电力行业。10月份，医药制造业同比增长16.3%，与上月相比大幅回落10.2个百分点，这或主要受到基数和疫情的扰动，但其绝对增速在制造业细分中依然领涨；计算机、通信和其他电子设备制造业、电力、热力的生产和供应业也增长较快，分别增长14%和10.7%，较上月分别提升5.5和1.8个百分点。 图表1：10月份工业增加值两年平均增速提升（%） 图表2：三大产业增速：采矿业提升，制造业低迷（%） 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 6.60%6.50%5.60%5.40%5.00%5.20%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%7.00%5月6月7月8月9月10月工业增加值两年平均增速0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10制造业采矿业电力、燃气及水的生产和供应业 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表3：分行业工业增加值表现（%） 来源：Wind，国联证券研究所 制造业中新兴行业增长加快与高新技术产业高增相一致，体现产业升级态势明显。10月份高技术产业增加值达到14.7%，较上月提升0.7个百分点，高出同期制造业增长值增速（2.5%）12.2个百分点；从工业产品产量看，新兴工业品快速增长，10月份，新能源汽车、风电、集成电路、工业机器人产量同比分别增长128%、23.5%、22.2%、10.6%，增速均超10%，此外，智能手机同比增长7.4%，自7月份以来呈现持续提速态势。 2 固定资产投资：脱虚向实延续 前10月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，两年平均增长3.8%，增速与前三季度持平。1—10月份，制造业、房地产和基建投资同比增长14.2%、7.2%和1%，其中，制造业投资高于全部投资增速8.1个百分点，显示出制造业较好的边(15)(10)(5)0510152025302021-092021-10图表4：高技术产业增加值增依然较高（%） 图表5：新兴工业产量增速较快（%） 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 -5.000.00