10月份宏观数据解读：通胀风险加大,年内加息预期增强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观经济数据点评 2010年11月12日 研发部 邱云波 宏观研究员 联系电话：010-68858135 SAC执业证书编号：S1340210070002 Email: qiuyunbo@ cnpsec.com 通胀风险加大，年内加息预期增强 ----10月份宏观数据解读 摘要:  10月份CPI同比上涨4.4%，远超市场预期的中值4.0%的水平。当月CPI环比上升0.7%，影响CPI上升的主要是食品和居住价格涨幅较大。10月份食品价格同比上涨10.1%拉动当月CPI同比上升3.39%，对CPI的上升贡献了77%。居住价格同比上涨4.9%，拉动当月CPI同比上升0.67%，对CPI的上升贡献了15%；  工业增加值小幅回落工业增加值小幅回落。10月份规模以上工业增加值同比增长13.1%，比9月份回落了0.2个百分点。1-10月份规模以上工业增加值同比增长16.1%，比前期回落0.2个百分点。分行业看，10月份3增幅较9月份扩大的主要行业有煤炭、烟草、石油加工等行业。增幅回落的行业包括黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、电力、热力的生产和供应业等行业；  固定资产投资仍然保持高位回稳的态势。1-10月份，城镇固定资产投资同比增长24.4%，比前期回落0.1个百分点。其中10月份城镇固定资产投资同比增长23.69%，比9月份回落了0.5个百分点。分行业看，1-10月份，电力、热力的生产与供应业投资增长6.4%，较前期扩大了0.1个百分点。石油和天然气开采业投资增长6.9%，较前期回落了0.5个百分点。铁路运输业投资增长27.8%，较前期扩大了1.9个百分点；  10月份社会消费品零售总额同比增长18.6%，增幅比9月份回落0.2个百分点。1-10月份，累计同比增长18.3%，与前期持平。从10月食品、饮料、烟酒类销售额同比增长27.1%，较上个月回落了4.6个百分点。建筑材料、家用电器、家具类销售分别增长30.1%、22.6%和35.8%，分别比9月份回落了8.9、5.9和3.8个百分点。10月份汽车销售回暖，当月销汽车销售同比增长32.2%，较9月份扩大了2.5个百分点；  10月末广义货币(M2)余额69.98万亿元，当月M2新增3328亿元，较上个月减少了5636亿元。10月末狭义货币(M1)余额25.33万亿元，当月 M1新增9578亿元，而9月份是减少518亿元。10月份M1供应量增加，M1与M2剪刀差有扩大趋势，表明货币供应量有存款活期化倾向，经济活力增强；  10月份人民币贷款增加5877亿元，分部门看，住户贷款增加1656亿元，较上个月减少了814元。非金融企业及其他部门贷款增加4222亿元，其中，短期贷款增加1471亿元，较上个月增加了224亿元。中长期贷款增加2407亿元，较上个月减少了589亿元。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2010年10月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11月11日国家统计局发布了10月份的国民经济主要指标的数据，数据显示，近期中国工业稳定增长，通胀压力继续加大。主要分析如下： 一、CPI升幅攀升至4.4%，远超预期 10月份CPI同比上涨4.4%，远超市场预期的中值4.0%的水平，并创25个月来新高；当月CPI环比上升0.7%，环比涨幅较上个月扩大了0.1个百分点。CPI创新高一方面是翘尾因素的影响，翘尾因素影响10月份CPI上升1.4%，对当月CPI的贡献为32%；影响CPI上升的主要是新涨价因素，对当月CPI的贡献为68%，其中食品和居住价格涨幅较大。10月份食品价格同比上涨10.1%，环比上涨1.1%，拉动当月CPI同比上升3.39%，对CPI的上升贡献了77%。居住价格同比上涨4.9%，环比上涨0.9%，拉动当月CPI同比上升0.67%，对CPI的上升贡献了15%。 图表1：10月份CPI涨幅创年内新高 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表2：食品价格上涨是CPI涨幅扩大的主要因素 10月份食品价格上涨幅度较大，一方面是节日消费推动食品价格上涨；另一方面主要是流动性泛滥推动国际农产品和大宗商品涨价对国内的影响，输入通胀压力较大，同时由于包括原油等原材料价格大幅上涨，导致农产品的生产成本增加。 1-10月份CPI同比增长3%，较1-9月份上升了0.1个百分点。其中食品价格同比上涨了6.5%，居住价格同比上涨了4.2%，二者是推动CPI攀升的主要因素。从11月初以来的食用农产品价格走势看，未来食品价格仍然保持上行的趋势，年内或突破3%的通胀设定目标，加息的预期进一步增强。 2010年10月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表3：10月份居住类价格涨幅较大 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表4：PPI涨幅扩大，企业成本压力增强 国际大宗产品如铜、铝、天然橡胶、原油等价格近期不断上涨，推动工业产品价格上扬。10月份工业品出厂价格（PPI）涨幅较前期有所扩大扩大，当月PPI同比上涨5%，涨幅比9月份扩大0.7个百分点，环比则上扬了0.7%。从分项指标看，生产资料和生活资料PPI涨幅都有所扩大。10月份生产资料PPI同比上涨5.8%，较9月份扩大0.9个百分点。其中采掘工业上涨11.8%，增幅较9月份扩大1.4个百分点；原料工业上涨8.5%，增涨幅较9月份扩大1.4个百分点；加工工业上涨3.8%，涨幅较9月份扩大0.6个百分点，表明制造业成本有所上升。10月份生活资料PPI同比上涨了2.6%，较9月份扩大了0.1个百分点。其中食品类上涨5.3%，较9月份扩大了0.6个百分点。 10月份PPI环比上涨0.7%，环比涨幅有所扩大。主要是生产资料PPI走高所致。1-9月份PPI累计上涨5.5%，涨幅与比1-9月份持平。 图表5：10月份生产资料PPI同比涨幅扩大 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表6：10月份 PPIRM涨幅扩大 2010年10月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10月份，原材料、燃料、动力购进价格（PPIRM）同比上涨8.1%，增幅较9月份扩大了1个百分点。其中各项燃料动力类价格同比上涨8.9%，涨幅较9月份扩大了0.7个百分点；黑色金属材料类价格上涨9%，涨幅较9月份扩大了1.6个百分点；有色金属材料类价格上涨了15.8%，涨幅较9月份扩大了1.2个百分点化工原料类价格上涨了7.2%，涨幅较9月份扩大了1.2个百分点。1-10月份，PPIRM同比上升9.6%，较前期下滑了0.1个百分点。PPI、PPIRM涨幅扩大，将加大企业成本的压力，使通胀预期增强。。 图表7：PPIRM分项指标走势 数据来源：中邮证券研发部 Wind 二、工业增速持续小幅回落 工业增加值小幅回落。10月份规模以上工业增加值同比增长13.1%，比9月份回落了0.2个百分点。其中轻工业同比增长12.9%，增幅较上个月回落了0.1个百分点；重工业同比增长13.2%，增幅较上个月回落了0.2个百分点。 累计增速也继续小幅回落，1-10月份规模以上工业增加值同比增长16.1%，比前期（1-9月份，下同）回落0.2个百分点。其中轻工业同比增长13.6%，增幅与前期持平；重工业同比增长17.1%，增幅较前期回落了0.4个百分点。 分行业看，10月份39大类工业行业全部实现同比增长，增幅较9月份扩大的主要行业有煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、烟草制品业、石油加工炼焦及核燃料加工业等行业。其中煤炭开采和洗选业产值同比增长15.8%，增幅较9月份扩大了1.2个百分点；黑色金属矿采选业增长17.1%，较9月份扩大了0.7个百分点；烟草制品业增长18.2%，较9月份扩大了5.4个百分点；石油加工、炼焦及核燃料加工业增长6.9%，较9月份扩大了2个百分点；纺织服装、鞋、帽制造业增长13.7%，较9月份扩大了0.2个百分点；化学 2010年10月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 原料及化学制品制造业增长13.3%，较9月份扩大了0.8个百分点；交通运输设备制造业增长16.4%，较9月份扩大了2个百分点。 图表8：10月份工业增加值增速小幅回落 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表9： 重工业增加值增幅回落幅度较大 10月份工业增加值增幅回落的行业包括石油和天然气开采业等行业，其中石油和天然气开采业增长8.4%，增幅较9月份回落了2.3个百分点；有色金属矿采选业同比增长5%，较9月份回落了4.3个百分点；其他采矿业增长13.1%，较9月份回落了30.2个百分点；化学纤维制造业同比增长9.8%，较9月份回落了0.7个百分点；造纸及纸制品业增长12.3%，较9月份回落了0.5个百分点；橡胶制品业增长了11%，较9月份回落了5.1个百分点；黑色金属冶炼及压延加工业增长4.6%，较9月份回落了1.2个百分点；有色金属冶炼及压延加工业增长6.2%，较9月份回落了2.8个百分点；电力、热力的生产和供应业增长6.8%，较9月份回落了1.8个百分点。上述增幅回落的行业，大部分属于两高一资、两高一剩行业，表明各地政府节能减排的行动使相关行业生产继续下降。 图表10：重工业增幅持续回落 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表11：煤炭等行业产出增速加快 2010年10月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表12：钢铁、橡胶等行业产出增速回落 数据来源：中邮证券研发部 Wind 二、固定资产投资增速持续回稳 固定资产投资仍然保持高位回稳的态势。1-10月份，城镇固定资产投资187556亿元，同比增长24.4%，比前期回落0.1个百分点。其中10月份城镇固定资产投资21686亿元，同比增长23.69%，比9月份回落了0.5个百分点。 分产业看，1-10月份第一产业固定资产投资3126亿元，同比增长17.2%，比前期扩大了0.3个百分点；第二产业固定资产投资78695亿元，同比增长22.3%，比前期扩大了0.3个百分点；第三产业固定资产投资105734亿元，同比增长26.4%，比前期回落了0.3个百分点。 图表13：固定资产投资增速小幅回落 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表14：铁路运输等行业投资增长较快 2010年10月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分行业看，1-10月份，电力、热力的生产与供应业投资8992亿元，增长6.4%，增幅较前期扩大了0.1个百分点；石油和天然气开采业投资1947亿元，增长6.9%。增幅较前期回落了0.5个百分点；铁路运输业投资5181亿元，增长27.8%，增幅较前期扩大了1.9个百分点。 图表15：新开工项目、施工项目投资小幅回落 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表16：1-10月份新开工项目个数较去年增减情况 图表17：1-10月份施工项目个数较去年增减情况 数据来源：中邮证券研发部 Wind 从新开工项目看，10月份城镇固定资产投资新开工项目计划总投资14592亿元，同比增长17.3%，增速较9月份扩大了3.63个百分点，主要是去年基期数较低；1-10月份新开工项目计划总投资累计值为154270亿元，同比增长23.8%，较前期回落了0.7个百分点，回落幅度缩窄；从计划新开工项目个数看，10月份新开工项目23478个，较9月份减少了1051个。1-10月份计划新开工项目280276个，比去年同期减少了13136个。 2010年10月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 从施工项目看，1-10月份固定资产投资施工项目计划总投资额476013亿元，同比增长25.7%，较前期回落了0.5个百分点；施工项目总数为415234