宏观深度追踪：1月通胀数据解读，通胀压力进一步缓解，年内CPI或缓步上行

请阅读正文后的声明 2022年第4期 宏观金融团队 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔 020-38909340/18665641296 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 行业 宏观深度追踪 通胀压力进一步缓解，年内CPI或缓步上行 ——1月通胀数据解读 日期 2022年2月16日 请阅读正文后的声明 - 2 - 宏观深度追踪 事件： 国家统计局2月16日公布1月通胀数据： 1月中国CPI（居民消费价格指数）同比增0.9%，预期增1.1%，前值为同比增1.5%；核心CPI同比增1.2%，持平前值; 1月PPI（工业生产者出厂价格指数）同比增9.1%，预期增9.2%，前值为同比增10.3%。 解读： 猪价继续拖累CPI，核心CPI增1.2%持平上月。1月CPI同比增0.9%，低于市场预期，其中食品项同比下降3.8%影响CPI下降约0.72%，非食品项同比上涨2%影响CPI上周约1.64%。食品项目中猪价仍是主要拖累：1月猪肉需求回落，而生猪出栏有所加快导致供给宽松，猪价环比下降2.5%低于历史同期水平，叠加去年同期基数较高，猪价同比跌幅扩大为少增41.6%，对食品项目形成较大拖累，其余项目中鲜果、鲜菜、水产品受春节假日影响有所上涨，符合季节性，影响偏短期。非食品项受能源价格影响较大，国际油价上涨带动交通工具燃料项目同比增长20.2%，是推动非食品上涨的主要因素。不包括食品和能源的核心CPI同比增长1.2%持平上月，显示当前国内通胀水平非常平稳。 PPI回落略超市场预期。1月PPI同比增9.1%较上月回落1.2个百分点。分大类看，上游采掘工业同比增速回落幅度大于中下游的原材料工业和加工工业，显示上游通胀压力持续缓解。分行业来看，1月石油开采及加工和有色采选及加工业价格环比出现小幅回升，但由于基数抬升更快，同比仍趋下行。 考虑猪肉及石油均处于供应宽松的格局中，后期共振持续上行的风险应该不大，CPI大概在年内呈现温和上行，引发货币政策转向的可能性较小。对当前债市来说通胀也并非主要影响因素，目前的调整压力来自于宽信用政策发力及宽松预期的降温，但考虑到地产及地方政府债务的监管力度并未改变，资产荒+宽货币格局下债市下跌的空间应较有限。 pRnNnNmO8OaOaQnPoOoMsQfQmMoMeRpOxP6MpPvNNZqQnOuOnOrP 请阅读正文后的声明 - 3 - 宏观深度追踪 图1：CPI同比：食品项与非食品项贡献拆分 图2：猪价继续拖累CPI下行 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图3：PPI-CPI剪刀差进一步收窄 图4：PPI同比继续下跌，环比小幅反弹 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图5：主要工业品行业PPI环比增速及变化 数据来源：Wind，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 4 - 宏观深度追踪 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研投中心”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211 电话：0755-83382269 邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元) 电话：021-62528592 邮编：200122 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室 电话：010-83120360 邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室 电话：0571-87777081 邮编：310003 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021- 63097527 邮编：200082 广州营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726 邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533 邮箱：service@ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com