油脂期货周报：国内油脂基本面偏空，关注马棕油提振力量

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 国内油脂基本面偏空，关注马棕油提振力量 主要观点 行情回顾。上周，油脂板块表现略有分化，但整体依然处于震荡局势，未实现趋势突破。其中，棕油、豆油受马棕油盘面影响先跌后涨，波幅较大；菜油前期超涨较多，只跟跌并未跟涨。成交持仓方面，棕油成交活跃度明显增加，资金交投活跃，菜油沉淀资金小幅流出。国内油脂步入消费淡季，整体趋势偏空，继续上行缺乏足够动力。外盘方面，美豆油受9月压榨下滑利多传导表现相对坚挺，马棕油交易印度进口棕榈油一事，先跌后涨，波幅较大，若10月供需报告库存依然高企，大概率将步入下跌趋势。 后市展望。棕油方面，上周在马来西亚消息面炒作下先涨后跌，但若10月产量仍然居高，中期偏空趋势不变。在印度调高对马来精棕进口关税后，马棕油9月出口大幅回落，料后续出口也将相应受限，10月马棕油产地库存去库概率不大。国内天气逐渐转凉，棕榈油在植物油中的掺混将下降，棕榈油部分消费将被豆油替代，食用需求端在油脂中处于弱势。不过由于国内棕油盘面和马盘关联性较强，若马棕油继续拉涨，则连棕油仍存上涨空间。 豆油方面，美豆压榨报告显示9月压榨不及预期，美豆油库存低于上年，利多美豆油走势。国内豆油上周库存回升，加之压榨、开工率提高，短期内供应仍较充足，消息面上在中美美第13轮经贸磋商后，中方同意将再采购400到500亿美元美国农产品，且在今年10月上半月中国便购入美豆130万吨，基本面与情绪面双重利空，短期内粕强油弱，豆油期价缺乏上行动力。 菜油方面，中美新一轮谈判虽然利好中美及中加关系，不过孟晚舟一案仍未有定论，距离中国恢复大量进口加拿大油菜籽仍需时间，国内菜油供应中短期内将仍然紧张。但国庆节后油脂进入阶段性需求淡季，且菜豆、菜棕价差偏高抑制菜油需求，因此在消息面无异动的情况下，菜油表现将弱于豆油、棕油，难以仅凭供给端走出上涨行情。 整体上看，国内油脂供应相对充足，短期内无消息面或外盘推动恐难启动新一轮上涨行情，维持偏空震荡看法。相对强弱关系上棕油>豆油>菜油。关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）马来西亚SGS出口数据，若出口继续下滑，则利空棕油期价；（2）中国进口美豆情况，供应增加的预期将利空油脂走势。 操作建议。单边：由于上周菜油在油脂中涨幅较小，可酌情布局中线多单，棕油、豆油谨慎跟随外盘进行短线操作。 套利：油粕比方面，近期油粕比大幅回调，但由于粕类居于强势，可继续做空油粕比。跨品种方面，豆粽价差已扩大至1200元/吨以上，做多空间不大，暂先观望。跨期方面，棕油15反套继续持有。 报告日期 2019-10-21 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2005,7006,2006,7002018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/302019/07/312019/08/312019/09/30豆油4,000.004,500.005,000.005,500.002018/10/082018/11/082018/12/082019/01/082019/02/082019/03/082019/04/082019/05/082019/06/082019/07/082019/08/082019/09/08棕油6,000.007,000.008,000.002018/10/082018/11/082018/12/082019/01/082019/02/082019/03/082019/04/082019/05/082019/06/082019/07/082019/08/082019/09/08菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 目 录 一、行情回顾........................................................................ 4 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 8 三、后市展望........................................................................ 9 四、操作建议....................................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 4 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 4 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 4 图4 豆油量价分析 ................................................................... 4 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 5 图6菜油量价分析 .................................................................... 5 图7豆油基差........................................................................ 5 图8棕榈油基差...................................................................... 5 图9菜籽油基差...................................................................... 5 图10油脂间比价..................................................................... 5 图11 棕油港口库存 .................................................................. 7 图12 豆油港口库存 .................................................................. 7 图13 豆油商业库存 .................................................................. 7 图14 菜油商业库存 .................................................................. 7 图15 豆油仓单数量 .................................................................. 8 图16 菜油仓单数量 .................................................................. 8 图17 豆油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图18 棕油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图19 豆油进口利润与期价走势 ........................................................ 9 图20棕油进口利润与期价走势 ......................................................... 9 图21 豆油压榨利润与期价走势 ........................................................ 9 图22菜油压榨利润与期价走势 ......................................................... 9 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 6034.00 0.77% 278.15 7.86% 67.47 -0.30% 棕油 4,800.00 0.17% 320.41 19.84% 47.96 1.00% 菜油 7,211.00 -0.95% 92.51 -1.04% 21.73 -8.66% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 美豆油 30.34 美分/磅 1.23% 29.33 5.52% 17.92 -1.38% 马棕油 2285.00 林吉特/吨 4.72% 10.35 25.40% 6.69 1.94 上周，油脂板块表现略有分化，但整体依然处于震荡局势，未实现趋势突破。其中，棕油、豆油受马棕油盘面影响先跌后涨，波幅较大；菜油前期超涨较多，只跟跌并未跟涨。成交持仓方面，棕油成交活跃度明显增加，资金交投活跃，菜油沉淀资金小幅流出。国内油脂步入消费淡季，整体趋势偏空，继续上行缺乏足够动力。外盘方面，美豆油受9月压榨下滑利多传导表现相对坚挺，马棕油交易印度进口棕榈油一事，先跌后涨，波幅较大，若10月供需报告库存依然高企，大概率将步入下跌趋势。 图1 油脂主力合约走势 图2 豆油内外盘主力合约走势 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 图4 豆油量价分析 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.00豆油棕油菜油27.0028.0029.0030.0031.0032.005,