油脂期货周报：马棕油出口利空，油脂延续偏空看法

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 马棕油出口利空，油脂延续偏空看法 主要观点 行情回顾 上周，国内油脂周初延续前一周涨势继续反弹，后半周则在棕油带领下一致回调。成交持仓上看，棕油成交量有明显增加，豆油、菜油成交则有不用程度萎缩；沉淀资金方面，菜油增加最多，棕油次之，豆油资金流入最少，但均明显高于去年同期持仓水平。现货价格也随之走弱，基差小幅缩小。外盘方面，美豆在出口利空的情况下小幅回调，美豆油则跟随国际油脂走势先涨后跌；马棕油主力合约换至11月合约，周内先涨后跌，不过周内高点未突破前高2759，随后回调过程中在2700附近支撑较强。 后市展望 棕油方面，马来产地8月的短频出口数据利空盘面，印度方面的限制精棕进口政策也在一定程度上施压远月出口，在暴雨天气逐渐好转的情况下，丰产季的预期走强，产量增加、出口走弱或推升未来的棕油库存，前期支撑期价走强的因素出现变动，短期盘面偏空运行。国内棕油虽然基本面向好，但与马盘联动性较强，料在马盘回落的背景下也难以独善其身。 豆油方面，美豆产区降雨形势良好，丰产是大概率事件，不过鉴于当下仍处于成长的窗口期，还存在天气炒作的可能性，前一周美国的风暴天气短暂推升期价，后续仍需关注美国中西部天气情况。国内方面，豆油下游走货良好，库存已连续两周微降，但收储炒作降温，8月下半月豆油期价或存回调可能。 菜油方面，从8月中储粮销售和收购结果来看，当下菜油供应紧张的局面仍未得到改善，且在孟晚舟案件胶着的情况下，中加关系也持续紧张状态，一定程度上支撑菜油价格。不过菜油 01合约价格在上周回落前并未突破前高位置，或是下跌信号。 整体上看，在当前价格高位，油脂8月下旬料将继续下行，但空头大趋势仍未得到完全确认， 9月上半月在双节备货的情况下仍有小幅反弹的可能。品种间相对强弱关系上菜油>豆油>棕油。本周可关注的事项有：（1）马来ITS出口数据及SPPOMA产量数据。（2）美豆产区天气情况。（3）中美、中加关系走向。 操作建议 单边：棕油01合约空单继续持有，关注5500附近支撑情况。 套利：油粕比方面，目前油粕比已处于相对高位，多头可酌情止盈，等待做空机会；跨品种方面，豆棕01合约价差已走扩至700以上，套利多头继续持有，止盈位暂看800左右。 报告日期 2020-08-23 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2006,2007,2002019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-02豆油 4,0006,0008,0002019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-02棕油 6,000.008,000.0010,000.002019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-02菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 目 录 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 9 三、后市展望....................................................................... 10 四、操作建议....................................................................... 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 8 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 8 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 8 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 8 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 8 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 8 图17 棕油港口库存 .................................................................. 9 图18 豆油港口库存 .................................................................. 9 图19 豆油商业库存 .................................................................. 9 图20 菜油商业库存 .................................................................. 9 图21 豆油仓单数量 .................................................................. 9 图22 菜油仓单数量 .................................................................. 9 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 10 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 10 图28菜油压榨利润 .................................................................. 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 12 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 6380.00 0.03% 300.78 -0.98% 59.73 6.58% 棕油 5,606.00 -0.64% 446.84 28.10% 37.69 13.98% 菜油 8,602.00 -2.81% 198.97 -32.20% 14.83 137.29% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 美豆油 31.68 美分/磅 1.90% 23.31 -12.06% 17.55 1.76% 马棕油 2678.00 林吉特/吨 -0.37% 10.01 -17.88% 7.16 1.20 上周，国内油脂周初延续前一周涨势继续反弹，后半周则在棕油带领下一致回调。成交持仓