启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 “[table_main] 行业月度报告 2013年10月28日 行业周报 有色金属 证券分析师： 彭波 执业编号： S0360513040002 Tel： 0755-88283119 证券分析师： 谢鸿鹤 执业编号： S0360513050001 Tel： 021-50329312 研究助理： 徐张红 Tel： 0755-88283043 赣锋锂业将受益于法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池的运用，继续配置“制度红利”品种 投资要点 行业评级 行业评级： 中性 评级变动： 维持 1、 流动性预期主导上周期货交易品种价格，一是QE缩减进程延后，二是中国流动性边际趋紧的担忧。尽管最终QE缩减进程延后的进一步明确使得基本金属和贵金属价格均呈现了上涨态势，但考虑到后续四季度全球经济复苏势头的转弱，两者相较黄金可能更为受益。考虑到11月份金价支撑因素较多（QE缩减进程延后不断确立，经济复苏进程趋缓，以及传统的黄金消费旺季），金价存在上行可能；类“826”黄金交易性行情（涨幅约15%）出现的条件存在，但A股系统性风险可能限制其涨幅。 2、 相较于此，我们更要提示来自锂行业的战略性投资机会：  赣锋锂业电池级金属锂重要客户法国Bolloré在9月分别与法国国立隆河电力公司、雷诺进行了重要合作，非常有利于Bolloré电动车的推广以及锂金属聚合物电池LMP的推广；  如果Bolloré的锂金属聚合物电池LMP满产，则赣锋锂业每年将供应560吨金属锂，相当于赣锋锂业金属锂产能扩产后的近40%（目前产能为1000吨，扩产后为1500吨），所以赣锋锂业将是金属锂原料供应的最大受益者。（详细分析请见我们随后将发布的报告，并诚邀大家参加我们在11月8日举行的赣锋锂业（新余总部）联合调研活动） 3、投资建议： 短期而言，基本金属价格缺乏催化剂，黄金相对受益，但受益程度或将受限。在各种节能环保政策陆续出台的背景下，继续配置 “制度红利”的品种：  赣锋锂业40%（长期看好的稀缺性深加工品种，已率先进入全球新能源汽车锂电池原材料供应链，受益于法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池的运用）；  贵研铂业30%（受益于汽车尾气排放标准提高，各地大气治理政策出台催化公司股价）；  锡业股份15%（印尼对锡的出口限制，有望进一步推升锡价反弹）；  包钢稀土15%（国储10月可能实施收储，政策步入逐步兑现期）。 （具体数据，参见我们一并发送的数据库内容） 行业表现对比图(近12个月) 2012/10/27～2013/10/27-25%-15%-5%5%15%12/1013/113/413/7沪深300有色金属 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《华创有色行业数据库周报：京津相继出台大气治理措施，继续配置“制度红利”品种》 2013-10-21 《华创有色行业数据库周报：中美皆临近“大考”，市场波动性增加；以“制度红利”防御风险‏》 2013-10-14 《华创证券-有色金属行业数据库周报-十月继续配置受益于“制度红利”的品种-131007》 2013-10-07 《电解铝异动点评：并购重组主题vs基本面压力》 2013-09-26 证券研究报告 启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 7 行业周报 1、市场回顾：有色指数周跌3.0% LMEX基本金属价格指数周涨0.1%，其中：LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-0.8%、1.8%、1.4%、1.1%、2.2%、2.7%。黄金收于1351美元/盎司，周涨2.6%。一周价格发生较大变化的小金属品种：轻稀土均价（-1.7%）、中重稀土（-2.7%）、氧化镝（-5.1%）、氧化镨钕（-3.2%）。法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池LMP的运用，赣锋锂业将是金属锂原料供应的最大受益者。A股有色行业指数周跌3.0%，跑输A股指数0.2个百分点。分子行业看，小金属板块跌2.6%，基本金属板块跌4.3%，贵金属板块跌3.0%。 2、期货交易品种：是否存在“826”黄金交易性机会？ 上周影响期货交易品种价格最大的一个因素便是对流动性的预期，一是QE缩减进程延后，二是中国流动性边际趋紧的担忧。尽管最终QE缩减进程延后的进一步明确使得基本金属和贵金属价格均呈现了上涨态势，但考虑到后续四季度全球经济复苏势头的转弱，两者相较黄金可能更为受益。与投资者的交流中，可以看到大家关心的是，是否存在类似于8月份黄金异动带来的交易性机会？如果出现，幅度又会是多少？我们通过对比“826”行情中黄金异动与现在的异同来做以分析： 1） 11月份金价有可能进一步上行。首先，现阶段金价上涨的逻辑为美国经济数据走弱下QE缩减进程延后的不断确立，这一逻辑在未来一个月时间被打破的可能性较低。正如我们在宏观三因素中所述，9月份非农数据转弱使得QE缩减进程延后确立，而考虑到美国债务上限及政府关门的影响，预计10月份经济数据（包括就业及PMI）也将承压下行，而使得QE缩减预期发生转变的最近的一个时点则要到11月底。 另一方面，11月份为印度即将迎来“排灯节”这一传统的黄金消费旺季，历史上来看11月份也是黄金价格的一个“大月”——在排灯节前后一个月的时间里，金价平均涨幅为2.5%左右。尽管我们认为中长期来看，实物金需求是金价变动的结果而并不是原因，但短期有可能成为金价上涨的一个催化剂。 图表 1 历史来看，11月份为黄金价格的一个“大月” 资料来源：华创证券 2） 金价涨+外盘涨 +内盘滞涨vs国内流动性系统性风险 对比“826”黄金行情，我们可以看到“金价涨+外盘涨+内盘滞涨”是目前与“826”最 启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 7 行业周报 大的相似之处。如从10月中旬算起，Barrick股价已上涨12%，金价也上涨了5%，但是国内黄金股则受到国内流动性收紧预期的影响出现了回落（平均-2%）。不同之处则来自，“826”黄金行情存在一大催化剂，即“叙利亚武装”事件，同时A股的流动性收紧预期在当时并没有出现。 综合来看，我们认为金价进一步走高的可能性在加大，加之内盘黄金股的滞涨，存在出现类“826”黄金股的条件，当然系统性风险的存在可能会限制交易性行情的高度。 3、小金属及新材料：法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池LMP的运用，赣锋锂业将是金属锂原料供应的最大受益者 赣锋锂业电池级金属锂重要客户法国Bolloré在9月分别与法国国立隆河电力公司、雷诺进行了重要合作，非常有利于Bolloré电动车的推广以及锂金属聚合物电池LMP的推广，赣锋锂业将是金属锂原料供应的最大受益者。 1）Bolloré和 CNR（法国国立隆河电力公司）在电动车电力供应及光伏储能方面签订合作协议。 2）Bolloré和法国雷诺汽车公司签订电动车合作协议。①共同进行电动汽车租赁分享计划推广；②雷诺工厂为Bolloré生产部分电动汽车；③共同设计和量产三座的电动车，将采用20KWh的电池，续航能力达200公里。 3）两项合作利于锂金属聚合物电池LMP在电动车领域和储能电池领域的推广，赣锋锂业将是金属锂原料供应的最大受益者：  Bolloré和雷诺合作后，未来年推广万辆级的电动车也并非不能实现之事（目前年销量1000多量），从金属锂原料需求方面测算，每1万辆Bluecar需要250吨金属锂。  雷诺目前年产锂动力纯电动汽车1.5万辆以上，并且快速增加，未来部分新车型可能采用锂金属聚合物电池LMP，想象空间巨大。  如果锂金属聚合物电池LMP能够在光伏电站储能电池中获得成功应用，也将拉动金属锂原料的需求，每1MWh容量需要0.9吨金属锂。  Bolloré的锂金属聚合物电池LMP正在扩产，扩产后电池产能将达到32,500 个30 kWh电池。如果满产，则每年需要电池级金属锂812吨，将占到目前全球金属锂需求的23%左右。目前Bolloré近70%的金属锂来自赣锋锂业的供应（剩下的由FMC供应），简单测算：如果Bolloré的锂金属聚合物电池LMP满产，则赣锋锂业每年将供应560吨金属锂，相当于赣锋锂业金属锂产能扩产后的近40%（目前产能为1000吨，扩产后为1500吨），所以赣锋锂业将是金属锂原料供应的最大受益者。（详细分析请见我们随后将发布的报告） 中国在稀土贸易争端中败诉几成定局，或将倒逼行业加快整治。1）北京时间10月25日晚间消息，世界贸易组织(WTO)争端解决小组已经基本维持了日本、美国和欧盟针对中国控制稀土出口的主张，专家小组初步支持上述国家和组织对中国控制稀土出口关税违反世贸规则的意见。外界预计专家组将在征询有关方面意见后最快于11月中旬发布最终报告。有关各方如果对这份报告有所不满都可以向世界贸易组织的最高法庭提起上诉。 2）这将倒逼行业加快整治，否则又重回到混乱的状态，这也是我们所期待的。接下来的政策可能还有：①工信部将加快组建六大稀土企业集团。②是根据目前国内外市场变化和稀土储量特点，采取“轻重有别”的办法，中重稀土从价格上体现其稀缺性，而轻稀土要占领国际市场，以加强我国稀土产业的国际市场地位。③将通过国家收储来稳定价格，而不是加大 启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 / 7 行业周报 波动幅度，同时品种上选择中重稀土元素，也体现其稀缺性。④强力推动稀土平衡利用。特别是镧、铈等富余元素每年过剩3-5万吨，鼓励镧、铈在环保领域、结构材料中的应用，如净化水、脱硝、催化剂、紫外线防护玻璃、稀土铸铁、稀土钢、稀土镁、稀土铜、稀土铝等。 3）近期稀土价格调整主要是因下游需求低迷以及前期反弹过快导致，至反弹高点以来，目前各品种回调幅度分别为：氧化镝20%、氧化镨钕6%、轻稀土均价5%、中重稀土均价10%左右。 4、宏观“三因素”运行态势跟踪 1）中国因素：流动性边际趋紧预期渐起 10月汇丰中国制造业PMI初值继续上升，更加确认中国实现保增长无虞；短期在CPI不断走高，央行停止逆回购和SHIBOR利率的陡增，进一步加大了市场对于流动性收紧的担忧：  央行停止逆回购，SHIBOR利率陡增，货币政策存在中性偏紧转变风险。10月22日，央行继